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何啟俊:網易(9999)下半年陸續有重磅大作推出


網易上周公布截至今年3月底止之首季業績。淨收入按年上升20.2%至205.2億人民幣,按季增加3.8%;非公認會計準則下公司擁有人應佔利潤按年增加20.6%至50.8億人民幣,按季則飆升218.0%。首季業績表現不俗,歸因於所有業務收入均錄得正增長和投資收益扭虧轉盈約7.0億人民幣。整體毛利率按年下跌1.1個百分點至53.9%。

首季核心在線遊戲業務按年上升10.8%至149.8億人民幣,增長來自旗艦遊戲產品如《夢幻西遊》、《大話西遊》表現延續強勢,加上多款新遊戲上線後《天諭》手遊、《寶可夢大探險》、《遊戲王:決鬥鏈接》受到玩家歡迎,分部毛利率為64.6%,較2020年首季微增0.5個百分點。

有道業務收入大幅飆升,按年增加147.5%至13億人民幣,分部毛利率進一步提升至57.3%,為上市以來的新高。創新及其他業務收入同比錄得39.7%增長,當中網易雲音樂處於早期開發階段,目前未有盈利貢獻。

展望未來,公司於下半年有多隻重磅遊戲會陸續上架,包括《哈利波特:魔法覺醒》、《The Lord of the Rings: Rise to War》、《超激鬥夢境》、《暗黑破壞神:不朽》,進一步豐富公司遊戲組合,預期來自遊戲收入增長會保持穩定,而公司計劃每年投放於遊戲開發的研發開支比率會佔約15%淨收入比重。

此外,網易雲音樂為公司一個發展重點。目前網易雲音樂有兩種變現模式,分別為訂閱收入、社交娛樂及廣告部分。根據管理層預期,來自社交娛樂及廣告收入將會慢慢超越訂閱收入,會盡量在廣告展示和客戶體驗之間取得平衡。值得關注是,過往網易雲音樂均是通過騰訊獲得全球三大音樂公司環球音樂、Sony音樂和華納音樂的內容轉載授權。不過,公司已經與環球音樂、Sony音樂簽訂版權合作協議,打破騰訊在國內獨家授權的地位,並降低平台經營成本。

綜合而言,網易首季業績表現對板,尤其下半年有多隻重磅手遊大作推出,將豐富公司遊戲組合,前景看悄。策略上,公司現價為2021年預測市盈率約30倍,略低於同業騰訊(700),股價於績後向好,並回補2月份下跌裂口,可考慮現價部署,短期上望200元關口。

(筆者為證監會持牌人,並無持有上述股票)

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