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何啟俊:中國市場料成敏華控股(1999)2021財年增長動力


敏華控股(1999)上周五(13日)公布截至2020年6月底止之中期業績,收入按年上升18.7%至66.4億港元;公司擁有人應佔溢利則同比增加6.2%至7.5億港元。公司宣派中期息每股0.10港元,同比上升42.9%,派息比率約五成。收入增長由核心沙發及配套產品業務以及其他產品業務拉動,分別錄得21.2%和33.2%增長,惟銷售及分銷開支佔收入比重上升,加上匯兌虧損和金融資產公平值變動虧損,令盈利增長低於收入增長水平。

原材料成本佔銷售成本最大部分,由於多種原材料成本,如真皮、木夾板、化學品等平均單位成本錄得高單位跌幅,抵銷員工成本增長,公司整體毛利率為35.0%,與2020年財年持平。

期內,按每6個座位一套計,公司生產沙發產品為66.2萬套,同比增加17.8%,其中在中國市場銷售的套數增加57.5%,而外銷的沙發套數則下跌7.2%。以地區劃分,在中國市場(含香港及澳門)整體銷售額同比增加37.2%,佔整體銷售約65.7%,惜北美及歐洲市場受到疫情影響,銷售額分別下跌1.8%及19.8%。

國內疫情大致受控,令中國市場的銷售回暖,近年公司積極優化零售渠道,包括加入電商或直播帶貨等方式,又加強研發針對年輕人的功能性沙發產品,令沙發產品銷售表現理想。目前公司功能性沙發產品在國內市場滲透率不斷提高,市場份額佔全國一半。而位於中國的新工廠將於未來兩年分期投入營運,增加沙發的產發,以應付市場訂單增長需求。

在海外市場方面,歐美的疫情仍然嚴峻,料出口市場銷售復甦有待觀察。不過,公司位於越南工廠規模將持續擴大,廠房面積將由13萬平方米,增加至52.8萬平方米,預計有助為北美市場提供穩供之餘,又可以規避關稅的影響,增強盈利能力。

綜合而言,敏華的中期業績在疫情下保持正增長,表現不算太差。考慮到公司的功能性沙發在中國市場的競爭優勢趨向明顯,以及越南新產能投入將減輕關稅負擔,將提升財務表現。惟現價為2021年度預測市盈率27.6倍,估值不算低,建議投資者考慮候低收集。

(筆者為證監會持牌人,並無持有上述股票)

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