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聶振邦:內地物管服務需求回暖,中國奧園(3883)股價可看高一線


今日分析股份是中國奧園(3883),集團主要於中國從事物業發展及物業投資業務,植根廣東,聚焦粵港澳大灣區,同時佈局中國華南區域、華東區域、中西部核心區及環渤海地區。於去年9月2日晚上發佈的2020年中期報告顯示,截至今年6月底股東應佔溢利約24.16億元 (人民幣‧同下),較2019年同期溢利約22.72億元,增長6.35%,最近五年 (2016至2020年) 首兩季溢利第二差業績;而實際溢利金額卻是期內最好,反映自2019年底開始出現的新冠肺炎疫情,對集團已見帶來一定程度負面影響。

市賬率市盈率分析合理值

截至去年6月底資產淨值約152.63億元,而截至今年2月4日已發行股數約27.02億股,計出每股淨值折合為6.7687港元,相對今年2月16日收報7.23元,市賬率為1.07倍,高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。然而,參考於2018至2019年之每年市賬率為0.78至2.06倍,平均值為1.30倍,高於現時的1.07倍,反映實則現價偏低。平均值相對每股淨值為6.7687元,得出每股合理值為8.82元,較7.23元之潛在升幅為21.99%。而截至去年6月底之倒數12個月的股東應佔溢利約43.45億元,相對現時已發行股數,每股盈利折合為1.9268港元,對比7.23元之市盈率為3.75倍。

現價產生股息率超過九厘

參考上述兩個財年之每年市盈率為2.78和7.72倍,平均值為5.46倍,相對上述每股盈利,計出每股合理值為10.52元,較7.23元之潛在升幅為45.50%。另可留意集團於2011至2019年每股股息介乎0.0515至0.5500元人民幣,平均值為0.2163元,2019年為0.5500元,高於期內平均值。而2019年每股末期股息折合為0.6592港元,相對現價7.23元,計出股息率為9.12%。參考上述兩個財年之每年股息率平均值為8.16%,相對上述每股股息,計出每股合理值為8.08元,較7.23元之潛在升幅為11.76%。

超過一年零八個月低水平

綜合上述三種分析,每股合理值為8.08至10.52元,平均值為9.14元,筆者認為集團的每股合理值不少於此值,表示現價有上升空間,較現價產生潛在升幅接近27%,連同股息率超過9厘,預期一年回報率超過35%。而於去年1月3日高見13.12元 (為2020年最高價),之後不斷反覆向下,較同年12月28日最低收報7.15元,接近一年累跌逾四成半。現價7.23元,較去年最低收市價僅高1.12%,差距少於一成,加上處於2019年4月以來的低水平,距今歷時超過一年零八個月,反映現價進場風險不大。

於2月10日收市後發佈的營運業績最新情況顯示,於2021年1月,集團實現未經審核物業合同銷售額約人民幣101.1億元,同比增長100%。數據反映內地物管服務需求回暖,可望帶動股價漸見回升。於2月16日收報7.23元,參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於6.50元或以下買入;保守者則可於5.78元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為9.50至10.00元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波動,遇上股價下挫時,投資者應嚴守止蝕為佳。

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。

以上純屬個人研究分享,並不代表任何第三方機構立場,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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