汽車股近月走勢之強令投資者相當驚訝，佼佼者當然是Tesla，去年至今累積升幅達到870%；本地電動車概念股比亞迪(01211)亦有極佳表現，累升554%，但以升幅計原來雅迪控股(01585)表現更佳，其股價自去年至今累升達810%，市值亦已達到531.3億元。不過其吸引筆者「眼球」之原因，在於上週即使有股東大折讓減持股份之消息，但股價當時未見影響，股價更不跌反升，加上去年表現如此驚人，值得去研究一下。
先跟各位介紹雅迪業務。該公司主要從事電動車及相關配件開發、製造及銷售，單看業務可能大家已知其炒作原因在於「電動車」三隻字，不過事實上雅迪生產之電動車與大家想像如比亞迪(01211)所生產之種類不同，屬於雙輪電動踏板車及電動自行車而已。儘管如此，但近年相關範疇亦受惠國策因素。內地於2019年4月宣布《電動自行車全安技術規範》，新標準對車速、重量、外形、電池、電池等關鍵指標均有嚴格規定，不符合規定之電動自行車均不得銷售。據內地研究機構統計，2019年內地電動自行車數量達到3億輛，新規定所帶來之換車潮數量將至少達1億輛。
在此背景下，雅迪便成為其中一間最受惠公司。在新規範出台下，市場參與者由過往1,000多家減少至現時700家左右；而雅迪在內地電動雙輪車市場份額位居首位，市佔率約16.7%；集團近年業績亦相當不俗，2016-2019年營收由66.62億增至119.68億元人民幣。去年上半年收入更同比急升87.5%。所以雅迪炒上，除「電動車」概念外，亦有其自身的一些「賣點」。另外，北水過往亦時有炒作，值得一提的是，市佔率僅次於雅迪之愛瑪亦即將於A股登場，這亦成為短期炒作之部分原因。
雖然行業前景似乎有不少憧憬，但亦非全無隱憂。無疑新標準令入門門檻有所提高，「高端化」亦是近年業界之共同口號，不過消費者仍傾向「價廉物美」，價格才是最重要之考慮；而且，由於各品牌產品差異性不明顯，故不惜豪擲重金於宣傳上，雅迪便曾邀請電影「狂野時速」系列之男演員Vin Diesel作為全球品牌形象大使。所以相關產業利潤率一向偏低，雅迪去年上半年毛利率及純利率便分別只得18.2%及5.1%。
另一挑戰則來自共享概念。去年哈囉出行、青桔及美團(03690)三大共享單車品牌均加大力度於共享電單車上，某程度上亦會降低消費者購買電動車意欲。
所以筆者結論是，雅迪股價過去一年急升有其原因，不過行業前景似乎有相當變數之餘，早前股東高位減持亦應抱一定戒心，加上Tesla股價近期有所轉弱，故暫不建議大家高追。
(筆者並未持有相關股份)