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聶振邦:中國建築國際(3311)股價逾九年低估值吸引


今日分析股份是中國建築國際 (3311),集團於2005年由中國海外發展 (0688) 以介紹形式分拆上市,並由中國海外發展之母公司中國海外集團成為集團控權股東,集團之業務主要分為樓宇建築及土木工程。作為總承建商,集團積極參與所取得建築工程項目的日常管理及實施。一般透過競爭激烈的競投過程取得項目工程。將部分建築工程外判予分包商,並於建築工程進行時負責客戶或他們的顧問、分包商及供應商之間的協調工作。此外,為配合樓宇建築工程及土木工程業務,透過從事多元化業務,包括通過進行地基工程、地盤勘測、機電工程的附屬公司,以及透過生產混凝土及混凝土預製件的聯營公司,達致「一條龍」的縱向綜合業務模式。

市賬率分析現價定位

於去年9月7日中午發佈的2020年中期報告顯示,截至今年6月底股東應佔溢利約28.98億港元,較2019年同期溢利約28.62億元,增長1.25%,最近五年 (2016至2020年) 首兩季溢利第二差業績;而實際溢利金額卻是期內最好,反映自2019年底開始出現的新冠肺炎疫情,對集團已見帶來一定程度負面影響。截至去年6月底資產淨值約434.23億元,而截至去年12月底已發行股數約50.49億股,計出每股淨值折合為8.6001港元,相對今年1月12日收報4.33元,市賬率為0.50倍,低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。

市盈率計每股合理值

而參考於2018至2019年之每年最低市賬率為0.706至0.714倍,平均值為0.710倍,高於現時的0.503倍,反映實則現價偏低。平均值相對每股淨值為8.6001元,得出每股合理值為6.11元,較4.33元之潛在升幅為41.11%。而截至去年6月底之倒數12個月的股東應佔溢利約54.49億元,相對現時已發行股數,每股盈利折合為1.0792港元。對比4.33元之市盈率為4.01倍,參考上述兩個財年之每年最低市盈率為6.04和5.56倍,平均值為5.80倍,相對上述每股盈利,計出每股合理值為6.26元,較4.33元之潛在升幅為44.57%。

九年股息數據作參考

另可留意集團於2011至2019年每股股息介乎0.1300至0.3500元,平均值為0.2600元,2019年為0.3200元,高於期內平均值。而2019年每股末期股息為0.1600元,加上2020年每股中期股息為0.1700元,合共0.3300元,相對現價4.33元,計出股息率為7.62%。參考上述兩個財年之每年股息率平均值為5.20%,相對上述每股股息,計出每股合理值為6.35元,較4.33元之潛在升幅為46.65%。綜合上述三種分析,每股合理值為6.11至6.35元,平均值為6.24元,筆者認為集團的每股合理值不少於此值,表示現價有上升空間,較現價產生潛在升幅超過44%,連同股息率超過7.5厘,預期一年回報率接近52%。

再者,去年1月3日高見7.36元 (為2020年最高價),之後不斷反覆向下,較同年3月23日最低收報4.26元,接近一年累跌逾四成二。現價4.33元,較去年最低收市價僅高1.64%,差距少於一成,加上處於2011年11月以來的低水平,距今歷時超過九年,反映現價進場風險不大。於1月12日收報4.33元,參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於3.90元或以下買入;保守者則可於3.46元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為6.20至6.50元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波動,遇上股價下挫時,投資者應嚴守止蝕為佳。

(筆者現時並未持有上述股份)

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