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聶振邦: 富豪產業信託(1881)股息率達十厘吸納誘因大


今日分析股份是富豪產業信託 (1881),集團主要業務為擁有及投資於賺取收入之酒店,服務式住宅及商用物業,以及從事物業發展及投資證券。基金目標為投資於香港之酒店物業;至於物業組合,初步為位於香港之五項酒店物業,分別為富豪機場酒店、富豪香港酒店、富豪九龍酒店、富豪東方酒店及麗豪酒店。於2020年6月30日,物業組合包括除五項初步酒店物業外,集團於香港亦擁有另外四間酒店物業,全部均以「富薈酒店」品牌命名。基金管理人為富豪資產管理有限公司,為富豪國際 (0078) 之全資附屬公司。

每年分派兩次股息
基金管理人負責富豪產業信託之投資及融資策略、資產增值、收購及出售政策,以及酒店物業之整體管理。受託人為德意志信託 (香港) 有限公司,為德意志銀行之全資附屬公司。對於分派政策,根據信託契約,富豪產業信託在任何情況下均須確保於每個財政年度分派予基金單位持有人之總款項不得少於富豪產業信託可供分派收入總額之90%。每年分派兩次股息,即截至6月30日及12月31日止六個月期間之分派,預期中期及末期分派將分別於每年11月底及5月底支付。於基金上市期間,基金單位持有人無權要求管理人贖回其基金單位。

市賬率見現價偏低
於今年8月28日收市後發佈的2020年中期報告顯示,截至今年6月底股東應佔虧損約20.96億港元,較2019年同期虧損約3.63億元,擴大4.78倍,最近五年 (2016至2020年) 上半年第二度首度錄得虧損;而實際虧損金額亦是期內最大,反映自去年底開始出現的新冠肺炎疫情,對集團已見帶來一定程度負面影響。截至今年6月底資產淨值約123.48億元,而截至今年9月底已發行股數約32.57億股,計出每股淨值為3.7908元,相對今年11月2日收報1.16元,市賬率為0.31倍,低於1.00倍反映就基本面而言現價處於偏低水平。

股息率現高達十厘
此外,參考於2015至2019年之每年最低市賬率為0.38至0.46倍,平均值為0.42倍,高於現時的0.31倍,反映實則現價偏低。平均值相對每股淨值為3.7908元,得出每股合理值為1.58元,較1.16元之潛在升幅為36.21%。另可留意集團於2011至2019年每股股息介乎0.1200至0.1620元,平均值為0.1443元,2019年為0.1240元。而2019年末期股息為0.0560元,2020年中期股息為0.0600元,合共0.1160元,相對現價1.16元,計出股息率為10.00%。參考2015至2019財年之每年最高股息率平均值為7.70%,相對上述每股股息,計出每股合理值為1.51元,較1.16元之潛在升幅為30.17%。

高位累跌逾四成五
綜合上述兩種分析,每股合理值為1.51至1.58元,平均值為1.54元,筆者認為集團的每股合理值不少於此值,表示現價有上升空間,較現價產生潛在升幅接近33%,連同股息率為10厘,預期一年回報率接近43%。而今年1月17日高見2.04元 (暫為2020年最高價),之後不斷反覆向下,較於今年5月28日最低收報1.11元,接近四個半月累跌逾四成五。現價1.16元與1.11元只差4.31%,差距少於一成,並見現價處於2009年6月以來的低水平,距今歷時超過十一年,反映現價進場風險不大。

於2020年中期報告之「業務前景」環節,管理層表示,富豪產業信託現時有足夠可供運用之銀行融資,在面對充滿挑戰的環境下可提供強大財務支援。產業信託管理人將繼續與酒店管理人緊密合作,共同應對困難時期內的挑戰,以維持富豪產業信託之酒店組合的業務及價值。但筆者考慮到疫情影響,或會繼續影響下半年溢利表現,預期明年才可望轉虧為盈。而股價現處2009年6月以來的低水平,認為股價有很大上升空間。於11月2日收報1.16元,參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於1.05元或以下買入;保守者則可於0.95元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為1.60至1.80元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。

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