今日分析股份是在9月10日在港第二上市的百勝中國－S (9987)，集團的願景是成為全球最創新的餐飲先鋒。根據報告，按2019年的系統銷售額計，集團是中國最大的餐飲企業，於2019年錄得收入88億美元，並於截至2020年6月30日有9,900多家餐廳，主要覆蓋中國1,400多個城市。其餐飲網絡包括旗艦品牌肯德基及必勝客，以及小肥羊、黃記煌、COFFii & JOY、東方既 白、塔可貝爾及Lavazza等新興品牌。集團於2016年10月31日自YUM分拆，在2016年11月1日於紐交所以股票代號「YUMC」開始 交易。
特許經營多家知名食肆
伴隨集團自YUM分拆，Yum! Restaurants Asia Pte. Ltd. (YUM的一家全資間接附屬公司) 及百勝諮詢 (集團的全資間接附屬公司) 訂立為期50年的主特許經營協議。據此，集團獲授肯德基、必勝客及塔可貝爾品牌在中國大陸地區 (不包括香港、台灣及澳門) 的獨家經營和授權經營權。作為交換，集團向YUM支付來自其自營餐廳及加盟餐廳的系統銷售淨額3%的特許經營費。集團完全擁有小肥羊、黃記煌、COFFii & JOY及東方既白餐廳品牌。按2019年系統銷售額計，肯德基為中國領先及最大的快餐品牌。
已有改善收入來源策略
截至2020年6月30日，肯德基在中國1,400多個城市經營超過6,700家餐廳。必勝客為中國領先及最大的休閒餐飲品牌。截至2020年6月30日，必勝客在中國500多個城市經營超過2,200家餐廳。集團擬通過以下方面來執行基本業務策略：繼續策略性拓展餐廳網絡；繼續改善單店層面的表現及開拓新的收入來源；繼續堅持技術投入，重點提高數字化及配送能力；策略性拓展餐廳組合；及審慎投資優質資產。截至2017至2019年底之三個完整財政年度，股東應佔溢利分別約3.98億、7.08億和7.13億美元，相對2018和2019年度是增長0.71%和77.89%。
較同業市賬率顯著為低
而截至2019和2020年6月底溢利約4.00億和1.94億美元，倒退51.50%，因疫情影響所致。但隨著國內疫情漸見緩和，可望下半年溢利倒退顯著收窄，甚至錄得增長，認為此股具備中長線投資價值。筆者留意此乃內地餐飲股，參考在港上市的海底撈 (6862) 和九毛九 (9922) 於9月14日收報56.35和17.82元，相對截至今年6月底的每股資產淨值折合為1.9117和1.7598港元，計出市賬率為29.48和10.13倍。至於百勝中國於上市前後的每股淨值折合為65.8227和100.5175港元，而9月14日收報402.00元，得出市賬率為6.11和4.00倍，均低於海底撈和九毛九，反映現價偏低。
另想指出海底撈和九毛九於2020上半年錄得虧損約9.65億和8,590萬元人民幣，均見轉盈為虧，而百勝中國同期只是錄得溢利倒退，但期內溢利折合仍超過15.03億港元，可見較疫情影響較少，暗示隨著國內疫情漸見緩和，業績表現將較海底撈和九毛九更快復甦，預期股價走勢會漸入佳境。於9月14日收報402.00元，參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於360元或以下買入；保守者則可於320元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為450至480元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。
撰文:聶振邦 / 證監會持牌人