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聶振邦: 多重分析秦港股份(3369)中長線投資價值


今日分析股份是秦港股份 (3369),集團是大宗乾散貨公眾碼頭運營商,同時是中國環渤海地區的礦石碼頭運營商,提供綜合港口服務,包括貨物裝卸、堆存、倉儲、運輸及物流等業務,經營貨種包括煤炭、金屬礦石、油品及液體化工、集裝箱及其他雜貨。股份亦在上海證券交易所上市,編號為601326。集團的主要客戶包括神華集團 (1088)、中煤集團 (1898)、大同煤礦集團、內蒙古伊泰集團 (3948)、中國國電集團、浙江浙能富興燃料及中國大唐集團等。集團亦與部分主要客戶共同投資開發及經營碼頭業務。

市賬率遠低於一倍
於今年4月28日晚上發佈的2020年第一季報告顯示,截至今年3月底股東應佔溢利約2.52億元 (人民幣‧同下),較2019年同期溢利約1.18億元,增長1.14倍,自2017年有季度業績記錄以來,最近四年 (2017至2020年) 之最大增長;而實際金額則是期內尾二,反映自去年底開始出現的新冠肺炎疫情,對集團已見帶來一定程度負面影響。截至今年3月底資產淨值約148.80億元,而截至今年6月底已發行股數約55.87億股,計出每股淨值折合為2.9405港元,相對今年8月24日收報1.30元,市賬率為0.44倍,低於1.00倍反映就基本面而言現價處於偏低水平。

市盈率計股價定位
此外,參考於2017至2019年之每年最低市賬率為0.46至0.62倍,平均值為0.55倍,高於現時的0.44倍,反映實則現價偏低。平均值相對每股淨值為2.9405元,得出每股合理值為1.62元,較1.30元之潛在升幅為24.62%。而截至今年3月底之倒數12個月的股東應佔溢利約10.66億元,相對現時已發行股數,每股盈利折合為0.2106港元,對比1.30元之市盈率為6.17倍,參考上述三個財年之每年最低市盈率為7.11至9.60倍,平均值為8.30倍,相對上述每股盈利,計出每股合理值為1.75元,較1.30元之潛在升幅為34.62%。

股價率超過七厘半
另可留意集團於2013至2019年 (2016年除外) 每股股息介乎0.0770至0.3500元人民幣,平均值為0.1830元,2019年為0.0900元 (期內尾二),折合為0.1006港元,相對現價1.30元,計出股息率為7.74%。參考2017至2019財年之每年最高股息率平均值為6.80%,相對上述每股股息,計出每股合理值為1.48元,較1.30元之潛在升幅為13.85%。綜合上述三種分析,每股合理值為1.48至1.75元,平均值為1.61元,筆者認為集團的每股合理值不少於此值,表示現價有上升空間,較現價產生潛在升幅接近24%,連同股息率超過7厘半,預期一年回報率超過31%。

自去年3月7、22和26日高見1.99元 (2019年高位) 後,股價漸見回落,至今年3月19日最低收報1.14元,大約一年累跌近四成三,為2013年12月12日上市以來最低。而現價1.30元較1.14元只差12.31%,相距約一成反映現價進場風險不大,適合作中長線收取股息投資。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於1.15元或以下買入;保守者則可於1.00元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為1.80至2.00元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅,遇上股價下挫時,投資者應嚴守止蝕為佳。

撰文: 聶振邦 證監會持牌人

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