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聶振邦: 北京北辰(0588)實業價低息高投資價值吸引


今日分析股份是北京北辰實業 (0588),集團主要在中國從事物業出租、土地及物業開發、物業投資、物業管理;餐飲業;以及經營酒店。截至2019年12月止,集團持有並經營的物業類型包括會展、酒店、寫字樓、公寓等,面積逾127萬平方米,其中120萬平方米均位於北京亞奧核心區。集團股份亦在上海證券交易所上市,編號為601588。截至2019年12月止,集團已進入北京、長沙、武漢、杭州、成都、南京、蘇州、合肥、廊坊、重慶、寧波、無錫、海口、眉山和廣州等15個城市,總土地儲備719萬平方米,共有擬建、在建、在售項目45個,規劃總建築面積1,943萬平方米,形成了華北、華中、華東、西南等多板塊佈局。

疫情令業績受負面影響

集團於中國25個城市累計受託管理酒店19家,受託管理會展場館15個,實現受託管理會展場館總面積325.5萬平米。於今年4月28日晚上發佈的2020年第一季報告顯示,截至今年3月底股東應佔溢利約1.97億元 (人民幣‧同下),較2019年同期溢利約8.20億元,倒退75.95%,這是最近六年 (2015至2020年) 之最大倒退;而實際金額則是期內第三高,反映自去年底開始出現的新冠肺炎疫情,對集團已見帶來較大程度負面影響。截至今年3月底資產淨值約214.05億元,而截至今年6月底已發行股數約33.67億股,計出每股淨值折合為7.0210港元。

市賬率及市盈率之分析

相對今年7月27日收報1.70元,市賬率為0.24倍,低於1.00倍反映就基本面而言現價處於偏低水平。此外,參考於2015至2019年之每年最低市賬率為0.28至0.36倍,平均值為0.32倍,高於現時的0.24倍,反映實則現價偏低。平均值相對每股淨值為7.0210元,得出每股合理值為2.27元,較1.70元之潛在升幅為33.53%。而截至今年3月底之倒數12個月的股東應佔溢利約11.66億元,相對現時已發行股數,每股盈利折合為0.3825港元,對比1.70元之市盈率為4.44倍,參考上述五個財年之每年最低市盈率為3.28至7.55倍,平均值為5.39倍,相對上述每股盈利,計出每股合理值為2.06元,較1.70元之潛在升幅為21.18%。

三年高股息率逾九厘半

另可留意集團於2011至2019年每股股息介乎0.0200至0.1500元人民幣,平均值為0.0744元,2019年為0.1500元 (期內最高),折合為0.1643港元,相對現價1.70元,計出股息率為9.66%。參考2017至2019財年之每年最高股息率 (介乎5.35%至7.59%) 平均值為7.07%,相對上述每股股息,計出每股合理值為2.32元,較1.70元之潛在升幅為36.47%。綜合上述三種分析,每股合理值為2.06至2.32元,平均值為2.21元,筆者認為集團的每股合理值不少於此值,表示現價有上升空間,較現價產生潛在升幅為30%,連同股息率超過9.5厘,預期一年回報率超過39%。

自去年5月7日高見3.30元 (2019年高位) 後,股價漸見回落,至今年6月26和29日最低收報1.68元,接近十四個月累跌近五成,與2014年4月的低水平相若,即處於逾六成的低水平。而現價1.70元較1.68元只差1.18%,低於一成反映現價進場風險不大,適合作中長線收取股息投資。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於1.53元或以下買入;保守者則可於1.36元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為2.50至2.80元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅,遇上股價下挫時,投資者應嚴守止蝕為佳。

撰文:聶振邦 證監會持牌人

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