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何啟俊:波司登(3998)品牌升級策略延續


波司登(3998)於6月下旬公布截至今年3月底止之全年業績,收入為121.9億人民幣,同比上升17.4%,為有紀錄以來新高;歸屬於權益股東應佔溢利則按年上升22.6%至12.0億人民幣,高於市場預期。整體毛利率按年上升1.9個百分點至55.0%,相信是品牌重塑及產品拓展所拉動。公司宣派末期股息6.0港仙,連同中期股息3.0港仙,全年派息比率為73.3%。

品牌羽絨服業務為核心收入來源,分部收入按年上升24.2%至95.1億人民幣,佔收入比重由2019年度的73.7%,上升至2020年度的78.0%。按品牌劃分,公司加強重塑中高檔「波司登」品牌,並聯同一些國際知名IP合作,如Disney及Marvel等,推出新系列產品,吸引年輕消費者,拉動「波司登」品牌收入按年上升22.7%。至於定位中檔的「雪中飛」品牌,公司對線上分銷渠道進行革新,並通過線下門店下沉至三四線城市,令品牌銷售收入實現37.8%高速增長。

截至2020年3月底止,公司羽絨服業務之零售網點數目淨增加238間至4,866間,自營網點及經銷商經營的網點分別有1,861間及3005間,其中26.8%網點位於一、二線城市,其餘位於三線以下城市。公司一方面增加門店規模,另一方面通過關閉低效門店,以經改良裝修形象、改進貨品陳列等的新型門店取而代之,並加強在購物中心及時尚百貨設置門店。此外,全品牌線上銷售金額則同比增加26.7%至23.4億人民幣。

展望未來,公司會專注於品牌重塑升級,從品牌建設、門店優化、產品組合及供應鏈管理,預計中高端「波司登」品牌的銷售佔比會持續提高,產品均價有上升空間,從而提升盈利能力。另外,公司積極發展線上線下相結合的新零售模式,冀通過門店、電商以及微信小程序接觸更多潛在消費者,尤其是年輕消費群。

綜合而言,波司登2020年度業績在疫情陰霾下,依然保持不俗增長。公司未來聚焦在品牌升級以及新零售模式,將有助中長期的盈利表現。部署上,公司2020年度預測市盈率為16.3倍,略低於過去5年平均市盈率。短期股價若突破250天線,有望展開新一浪升勢,建議投資者收集。

(筆者並無持有上述股票)

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