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聶振邦:遠洋集團股息率吸引投資價值高


远洋集团2018年中期业绩:一个老牌房企的成长加速度

今日分析股份是遠洋集團 (3377),集團主要在中國從事投資控股、物業發展及物業投資業務。於2019年2月,集團全資附屬公司Fortune Joy Ventures獲注資2.96億美元;完成後,集團持有該公司權益被攤薄至49%權益,其主要從事地產投資、股權投資、投資顧問、海外投資及其他業務。於2019年年報之「公司策略」環節,管理層表示2020年是集團第五期發展戰略的開局之年,也是集團立足生存、自強不息、追求高質量、可持續發展的關鍵之年。

 

集團將秉持「聚焦•賦能」的宗旨,遵循第五期發展戰略的願景和目標,聚焦主業、聚焦發展、聚焦集團效益;賦能業務、賦能一線、賦能核心人員。發揮既有優勢,堅定發展信心,推動集團發展邁上新的台階。發展戰略涉及四個重點:

1) 聚焦主業,實現高質量規模化發展;

2) 聚焦發展,推動可持續精細化管理;

3) 聚焦集團效益,追求優質資產結構;及

4) 五期戰略新起點,立志成為建築健 康和社會價值的創造者。

 

市賬率分析現價定位

於今年4月16晚上發佈的2019年報顯示,截至去年底股東應佔溢利約26.56億港元,較2018年溢利約35.74億元,倒退25.67%,為2015至2019年之五年內第三度錄得倒退。金額則是期內尾二,反映始於2018年的中美貿易戰,或現時的中國經濟下行狀況,對集團已見構成很大程度的負面影響。截至去年底資產淨值約499.07億元,而截至今年4月底已發行股數約76.16股,計出每股淨值為7.1547元,相對今年6月8日收報1.92元,市賬率為0.27倍,低於1.00倍反映就基本面而言現價處於偏低水平。

 

市盈率計每股合理值

此外,參考於2015至2019年度之每年最低市賬率介乎0.38至0.58倍,平均值為0.44倍,高於現時的0.27倍,反映實則現價偏低。平均值相對每股淨值為7.1547元,得出每股合理值為3.14元,較1.92元之潛在升幅為63.54%。而截至去年底之溢利約26.56億元,相對現時已發行股數,每股盈利為0.3786元,對比1.92元之市盈率為5.07倍,參考上述五個財年之每年最低市盈率為4.06至11.17倍,平均值為6.50倍,相對上述每股盈利,計出每股合理值為2.46元,較1.92元之潛在升幅為28.13%。

 

股息率現時超過七厘

另可留意集團於2011至2019年的九年之間,每股股息介乎0.1250至0.3220港元,平均值為0.2050元。而於2019年每股股息為0.1360元,相對現價1.92元,計出股息率為7.08%。參考上述五個財年之每年最高股息率平均值為6.52%,相對上述每股股息,計出每股合理值為2.08元,較1.92元之潛在升幅為8.33%。綜合上述三種分析,每股合理值為2.08至3.14元,平均值為2.56元,筆者認為集團的每股合理值不少於此值,表示現價有上升空間,較現價產生潛在升幅超過33%,連同股息率超過7厘,預期一年回報率超過40%。

 

現處超過十一年低位

筆者上述市盈率為5.07倍,合理盈利增長率為5.07%;觀乎去年溢利倒退25.67%,顯然差過合理盈利增長率,並考慮到疫情影響,相信要到明年溢利才可望增長超過5.07%。然而,股價現處2008年11月以來的低水平,認為股價有很大上升空間。自2020年1月20日高見3.27元 (為2020年暫時高位) 後,股價漸見回落,至今年5月28和29日最低收報1.79元,約五個月累跌逾四成半。而現價1.92元,較2008年11月以來的低位1.76元,差相8.33%,少於一成反映現價進場風險不大,適合進場作中長線收取股息投資。

 

於6月8日收報1.92元,參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於1.75元或以下買入;保守者則可於1.55元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為2.60至3.00元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅,遇上股價下挫時,投資者應嚴守止蝕為佳。

 

撰文:聶振邦 (聶Sir)  證監會持牌人

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。

以上純屬個人研究分享,並不代表任何第三方機構立場,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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