中國經歷疫情洗禮後，國內經濟受到一定衝擊，刺激內需為推動經濟發展的不二法門。5月下旬，國務院總理李克強於政府工作報告中提到，要擴大內需戰略以及推動消費回升。筆者認為，與民生關連度較高的消費行業會率先受惠。
中國飛鶴(6186)為國內嬰幼兒配方粉的龍頭企業。2019年公司收入按年上升32.0%至137.2億人民幣；淨利潤則同比增長75.5%至39.3億人民幣。整體毛利率按年上升2.5個百分點至70.0%。盈利顯著增長主要是高端嬰幼兒配方奶粉的銷售佔比提升，佔收入比重達到68.6%(18年度: 64.1%)，拉動產品平均價格和毛利率表現，疊加主要費用率(銷售及行政開支)下降。
在疫情期間，公司積極推動線上營銷活動，包括內部推廣人員通過微信與消費者互動以及開展線上直播活動，同時公司與多家物流企業緊密合作，為客戶提供無接觸送貨上門服務。由於消費者對嬰幼兒配方粉的剛性需求，公司預期今年第一季度收入增長不低於三成。
展望未來，公司仍會專注於高端嬰幼兒配方奶粉市場。根據弗若斯特沙利文的預測，國內高端奶粉市場的規模到2023年會達到近2,000億人民幣，複合年增長率為16.6%，主要是民眾可支配收入上升及健康意識提高。隨著收入結構進一步改善，料公司產品均價及毛利率會有上升空間。另一方面，中國飛鶴亦有意在明年拓展嬰幼兒配方奶粉以外的產品類別，包括液態奶以及羊奶，相信有助開拓新收入來源。
綜合而言，中國飛鶴盈利增長動力充足，加上中央對國產奶粉的扶持，憧憬受惠於國產奶粉的市佔率提升。策略上，股份現價為2020年度預測市盈率23.4倍，與同業蒙牛(2319)和伊利(滬:600887)約30倍市盈率比較，估值不高，可收集作中長線部署。
(筆者並無持有上述股票)