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聶振邦:多重分析中國中冶(1618)中長線投資價值


今日分析股份是中國中冶(1618),集團母公司中國冶金科工集團為國有企業,集團股份亦在上海證券交易所上市,編號為601618。自1940年代起,集團曾參與多個中國鋼鐵企業的生產設施建設,包括寶鋼集團、鞍本鋼鐵集團、武漢鋼鐵 (集團)、包頭鋼鐵 (集團)、攀枝花鋼鐵 (集團)、馬鞍山鋼鐵、江蘇沙鋼集團。於今年4月28日晚上發佈的2020年第一季業績顯示,截至今年3月底股東應佔溢利約18.92億元 (人民幣‧同下),較2019年同期溢利約17.67億元,增長7.09%,連續八年錄得增長。

自2010年有季度業績記錄以來,增長率介乎-27.82%至20.88%,複合年均增長率為5.00%,可見今年首季增長率高於平均值;而實際金額則為期內最高,反映自去年底出現的新冠肺炎疫情,對集團未有帶來很大程度負面影響。截至今年3月底資產淨值約950.23億元,而截至今年4月底已發行股數約207.24億股,計出每股淨值折合為5.0241港元,相對今年5月11日收報1.30元,市賬率為0.26倍,低於1.00倍反映就基本面而言現價處於偏低水平。

市賬率及市盈率分析

此外,參考於2017至2019年之每年最低市賬率介乎0.30和0.46倍,平均值為0.39倍,高於現時的0.26倍,反映實則現價偏低。平均值相對每股淨值為5.0241元,得出每股合理值為1.95元,較1.30元之潛在升幅為50.00%。而截至今年3月底之倒數12個月的股東應佔溢利約67.25億元,相對現時已發行股數,每股盈利折合為0.3556港元,對比1.30元之市盈率為3.66倍,參考上述三個財年之每年最低市盈率為5.24至7.06倍,平均值為6.19倍,相對上述每股盈利,計出每股合理值為2.20元,較1.30元之潛在升幅為69.23%。

股息率超過六厘吸引

另可留意集團於2013至2019年每股股息介乎0.050至0.072元人民幣,2019年為0.072元人民幣,屬期內最高,折合為0.0789港元,相對現價1.30元,計出股息率為6.07%。參考上述三個財年之每年最高股息率平均值為4.36%,相對上述每股股息,計出每股合理值為1.81元,較1.30元之潛在升幅為39.23%。綜合上述三種分析,每股合理值為1.81至2.20元,平均值為1.99元,筆者認為集團的每股合理值不少於此值,表示現價有上升空間,較現價產生潛在升幅超過53%,連同股息率超過6厘,預期一年回報率超過59%。

現處上市以來低水平

筆者上述市盈率為3.66倍,合理盈利增長率為3.66%;觀乎今年首季溢利增長7.09%為高,加上股價現處2009年9月24日上市以來的低水平,認為股價有很大上升空間。自2020年1月3日高見1.81元 (為2020年暫時高位) 後,股價漸見回落,至今年5月5日最低收報1.28元,約四個月累跌近三成。而現價1.30元,較1.28元僅差兩個價位,差距少於一成;另於2009年9月24日上市以來,除了2014年3月低見1.23元,截至2020年2月,股價均不低於1.32元,反映現價進場風險不大,適合進場作中長線收取股息投資。

於5月11日收報1.30元,參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於1.15元或以下買入;保守者則可於1.00元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為1.80至2.00元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅,遇上股價下挫時,投資者應嚴守止蝕為佳。

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。

以上純屬個人研究分享,並不代表任何第三方機構立場,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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