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毛偉廉:市場憂油價再現「負數」,料黄金受惠續升


早在3月中ㄧ名隸屬瑞穗銀行(Mizuho Bank)的石油分析師 Paul Sankey曾大膽地預測油價可能出現「負數」。豈料在上週一(20日)油價確實出現暴跌,更下跌至負值,上週這位分析師更稱下月油價可能見負100美元/桶

上週一(20日) 紐約原油(WTI) 5月份期油在到期日前一日出現暴跌,由早上開市價17.79美元/桶一直暴跌至收市,最低曾跌至 -40美元/桶,最後結算價是-37.65/桶。隨後第二日(21日) 紐約原油以最近的交易月份6月期油報價交易,開市價為21.42美元/桶,隨後仍遭大舉拋售,最低曾見6.47美元/桶,及後週三至週五(22-24日) 慢慢回升,最後在週五收市價為17美元/桶。

另一主要油市布蘭特(Brent)6月份期油合約將在本週三(29日)到期,在全球原油需求仍在嚴重萎縮下,市場憂慮布蘭特原油會像紐約原油(WTI)ㄧ樣,在到期日前出現「負數」,到底有否這個可能 ?

導致上週紐約原油出現史無前例的「負數」,相信其中ㄧ個「元凶」可能是紐約原油的結算方式。紐約期油結算的方式是投資人若果讓期貨合約在到期日結算,結算方式是以實物交收,顧名思義,買方結算時需要處理每張合約共1,000桶原油以實物交收;以現時全球石油供應嚴重過盛下,可供儲存的空間已不多,加上儲存費及運輸費不菲,對於一般只是想在油價的上落來賺取差價的投資者而言,要處理大量的實體石油,確實是一個大難題。因此導致上週紐約油價暴跌至「負數」,主因是賣方為了避免負上持有實體石油的沉重成本,所以為了將手上的石油合約脱手,都情願「倒貼」賣出也在所不計,因而導致紐約油價出現了「負數」。

布蘭特(Brent)原油方面,是可以用兩種方式來結算,1) 如上述所講的一樣,即是以實物交收。2) 結算日可用現金以差價來結算,或稱為 Netting,不需以實體石油交收,所以大多數航空公司較喜歡用布籣特期油來作「對冲」,因其結算方式較靈活。

至於油價會否如Paul Sankey 所述的可能見負100美元/桶,理論上以布蘭特期油可以以現金結算,不需要以實物交收,所以預計油價再現「負數」機會不大,再加上上週紐約期油(WTI)在到期日出現過驚世的「負油價」後,市場已吸取了大教訓,今次布蘭特期油(Brent)6月份合約將在週三(29日)到期,相信市場會做好風險管理,避免在到期前幾小時才臨急臨忙地平倉離場。

國際油價仍有下跌的風險,增添了油企倒閉的機會,料拖累環球股市下跌,驅使避險資金繼續投入黃金,預測黃金將測試1,800關口位

上週一突如其來的油價暴跌至「負數」,導致避險資金大舉流入黃金,令金價從上週低位 1,659 升至最高 1,738,及後在週五(24日)收市收在1,727。由於油價仍有下跌的風險,故預計避險資金將持續推升黃金上升,預測金價可能在短期內測試 1,800 水平。雖然油組(OPEC+)俄羅斯簽署了一個史無前例的減產協議,約為每日減產1,500至2,000萬桶,但生效日期是5月1日才開始,在此日子前,油產每日仍然是大量生產。對於現時全球需求嚴重萎縮,這個減產量仍是抵消不到現有的巨大庫存量,所以預計油價將仍企在低位,油價越低,將有更多油企倒閉,繼而拖累環球股市下跌。尤其是美國的油企,因美國的產油成本是55至60美元/桶,而現時的油價約17-22美元/桶,仍大幅低於成本價,即是越賣得多,蝕得更多,不知道這些油企還能守多久。 4月初當油價跌到25 – 30美元/桶時,美國已有一間名為Whiting Petroleum Corp. 的頁岩油生產商宣佈破產保護,相信宣佈破產的油企陸續有來。

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