隨著新冠肺炎（COVID-19）在歐美國家失控，各國央行紛紛落重藥救經濟，美國更在兩週之內，史無前例緊急減息兩次。不過，金融市場的反應卻令人失望，美股在兩週之內三次「熔斷」。減息效果事與願違，歸咎美國落錯藥，兼下手過重，反而成為今年第三隻黑天鵝，結果適得其反。
新冠肺炎疫情最先在中國爆發，其後在亞洲區急速擴散，不到三個月已成為全球「大流行」，連北極亦失守。截至本週二，總計全球共有逾十八萬四千八百宗確診，七千四百多人死亡。不計中國的確診病例已過十萬宗。歐洲多個國家成為重災區，意大利最令人擔心，確診達二萬八千宗，西班牙亦有逾一萬一千宗確診，多個歐洲國家早已破千。美國方面，亦有超過四千六百個確診案例。
為了應對疫情，多個歐洲國家已經鎖國，所有入境人士均要接受隔離，而法國最為進取，總統馬克龍宣布進入戰爭狀態，下令所有學校停課，非必要的餐廳及咖啡室要暫停營業，而市民除了上班、看病及出去購買必要品外，一律不能外出。
美國方面亦已進入全國緊急狀態，政府將會向州及地方政府發放五百億美元資金對抗疫情，呼籲各州設立緊急行動中心，又賦予衛生部長授權免除聯邦法規，讓醫生及醫院在治療患者方面擁有更大靈活性。
相比之下，英國則採用所謂的「佛系抗疫」，學校未有停課，政府亦未有旅遊禁令，又沒有限制大型集會，首相約翰遜更提出「群體免疫」策略，放任讓更多人感染，圖令大量人口獲得抗體，說法惹來極大爭議性。
雖然在防疫政策上各國取態大有不同，但在金融政策，各國卻是目標一致，希望透過寬鬆政策救市，故不少國家已先大刀闊斧減息。減息最為進取的美國，先在三月三日緊急減息零點五厘，原先市場估計，美國在本週三的議息會議後會再減息，但美國政府連數日都等不及，週日突然宣布大幅減息一厘，令聯邦基金利率降至零至零點二五厘，重返○八年金融海嘯後至一五年底的零息狀態。
為了救市，美國亦同時啟動總值七千億美元的第四輪量化寬鬆計畫，至少購買五千億美元國債及二千億美元按揭證券。聯儲局亦取消美國本地銀行的儲備金率要求；銀行貼現窗息率亦減一點五厘至零點二五厘，不設總額上限，只限制每家銀行每天上限三百億美元以及借貸日期延長至九十日。
聯儲局主席鮑威爾表示，新冠肺炎全球蔓延使經濟增長面臨風險，因此需要及時行動，新利率水平將維持至確信美國經濟能經得起考驗。不過，他強調負利率不會是可能行的做法，指美國不太可能追隨日本和歐洲央行實施負利率政策，同時表明不考慮將量寬範圍擴大到其他資產，買債亦不設每星期或每月限制。他強調，聯儲局仍有大量政策空間及工具調整流動性，支持信貸流動。
連續兩次緊急減息並未為市場帶來提振作用，反而令市場更為驚恐，美股週一再出現「熔斷」，屬兩週內第三次。週一開市十五分鐘，標普已插逾百分之七，道指重挫逾一千八百點，引發第一波熔斷機制。恢復交易後恐慌情緒並未平伏，美股繼續下試低位。週一道指全日瀉二千九百九十七點，相等百分之十二點九，創史上最大單日點數跌幅；標指亦跌三百二十四點，跌幅亦達百分之十二；納指跌九百七十點，亦挫百分之十二。
截至週一收巿，美股三大指數已連續三個交易日，升跌幅均超過百分之九，為一九二九年金融危機以來首見。至於反映市場恐慌情緒的Cboe波動率指數（ＶＩＸ），則大升超過百分之三十二，亦創出○八年金融危機以來新高。
弄巧反拙
連環減息後美股反而大瀉，令投資者極為驚訝。分析認為，美股的「死因」其實在於聯儲局落藥太急太重，令市場對新冠肺炎的恐慌情緒升溫，而在美國疫情尚未算太過嚴重時，聯儲局已將息口降至零，亦令人擔心往後日子美國已再沒有其他招數可以救經濟。
摩根資產管理環球市場策略師朱超平表示，現時美國疫情還處於早段，但此時利率已降至零，市場擔憂聯儲局可能已打光最後一發子彈，萬一疫情惡化，屆時局方可能無彈藥可用。再者，更大幅度的減息也可能代表疫情影響比市場預計更嚴重，結果適得其反，避險情緒更加升溫。
工銀國際報告亦批評聯儲局減息是「過猶不及」，將帶來四重負面影響。首先，超常規的政策刺激成為常態，不但無法根本上提振經濟，反而會加深而非紓解風險隱患，疫情時期訊息不對稱，聯儲局有超預期的貨幣寬鬆，會被視為反向信號，令市場以為自身低估了潛藏的經濟金融風險，反而加大了市場的恐慌情緒。
其次是今次的力度太強，已脫離基本面。聯儲局本輪行動所隱含的核心判斷是，當前疫情對美國經濟的衝擊已等於甚至超過○八年金融海嘯，但從經濟基本面來看，美國消費者信心指數雖從峰值滑落，但仍處於一五年以來平均水平的上方，比○八年金融危機前更好。再者，美國是全球幾乎唯一的內生增長型國家，料受外圍貿易狀況慘淡的衝擊相對較小，所以這次聯儲局的行動，是與美國經濟基本面脫離，或會進一步加劇風險隱患。
第三，是美國的政策重心出現顯著錯配，因為現在跟科網泡沫、金融海嘯等危機本質完全不同，本次疫情是全球性公共衛生危機，根本應對政策是防疫抗疫措施，而非貨幣寬鬆政策，大量使用貨幣政策，不但無助穩定市場，反而會令聯儲局過早花光「政策彈藥」之後，若經濟繼續轉差，聯儲局往後沒有其他政策補上，會令市場更迅速陷入恐慌中。
最後是美國政府的救市措施只靠貨幣政策獨沽一味，欠缺財政政策、社會救助政策配合，效果會被削弱。工銀國際指，貨幣政策超預期的同時，防疫措施卻滯後，短期內醫療床位、防護器材、社區管理等防疫能力的短缺並不會因為零利率而得到快速彌補，料未來數週，美國防疫形勢仍將面臨嚴峻挑戰，並持續對經濟和金融產生不確定性。
分析亦認為，減息背後可能反映美國經濟有更大的問題，例如美國企業在償還債務上出現壓力，因為近期國際油價急跌，頁岩油生產成本每桶要四十美元，如果油價長期低企每桶三十美元水平，油企將會有財務壓力。
藥石亂投
美國前財長、哈佛大學經濟學家薩默斯亦警告，貨幣政策幾乎失去效力，如同日本和歐洲央行般，已陷入「貨幣政策黑洞」，因此可以解釋到，為何市場在緊急減息後竟出現大規模拋售。他指出，這場大流行疫病是意外事件，但多年來很明顯的一點是，部分負面衝擊會將我們帶入流動性陷阱。
市場擔心，美國今次要擺脫零利率的可能性將較○八年之後的情況更為渺茫，因全球通脹和利率已出現下行趨勢，又要承受疫病大流行對經濟的短期衝擊。在聯儲局減息至零水平後，加入了歐洲和日本央行的行列，後兩者的政策利率長期處於零或負。
除了美國極進取減息，其他國家亦大舉加入減息行列，四大工業國（Ｇ４）亦重回量化寬鬆（ＱＥ）之路，各國大印銀紙，但在「藥石亂投」之下，令市場的恐慌情緒進一步加劇。在聯儲局於週日再減息後，短短數日之內就有多達十七個國家或地區跟隨，但央行集體放水，頂多只能解決市場流動性問題，但無法阻止疫情持續蔓延，以及對經濟造成的影響，除了貨幣政策之外，是需要採取更多其他措施來拯救經濟。
日本央行方面，雖然維持息率不變，但會提高ＥＴＦ年度購買目標；採取進一步量化寬鬆行動；調整企業債、商業債券購買規模。在新的量化寬鬆政策下，今年六萬億日圓的ＥＴＦ購買目標將會翻倍至十二萬億日圓；法國財長勒梅爾表示，將動用四百五十億歐元應對新冠肺炎疫情對經濟帶來的衝擊；澳洲亦將推出一百七十六億澳元（約一百一十四億美元）刺激經濟計畫。
另一方面，國際貨幣基金組織（ＩＭＦ）亦準備動用一萬億美元的貸款能力，幫助各國應對疫情。為防止疫情對經濟造成長期損害，總幹事格奧爾基耶娃（Kristalina Georgieva）表示，有必要推出額外的財政刺激措施，呼籲在貨幣、財政和監管支持等方面進行全球協作。
債務危機
美國政府的「派錢」行動尚陸續有來，報道指正考慮實施超過一萬億美元的財政刺激計畫，預期在未來兩週推出，包括直接向美國人「派錢」，四月直接向美國人發放二千五百億美元現金，如果其後經濟仍處於困境，將於五月份再發放二千五百億美元。
這次美國過度減息及派錢，只會造成反效果，令股市跌得更多，經濟死得更慘。全球最大對沖基金橋水創辦人、有「鱷王」之稱的達利奧（Ray Dalio）表明，對聯儲局的零息政策感到擔憂，當長期利率觸及零，幾乎所有資產類別都會下跌，因為所有減息的利好效果都會消失，零息年代也反映所有央行利率刺激工具失效。
他續指，現時財政和貨幣政策決策人需要集中協助有償債壓力的行業，亦要向銀行業提供流動性，讓銀行處理有關債務，若處理不當，可以引起巨大政治和社會問題。
投資大師橡樹資本董事長及聯合創辦人馬克斯（Howard Marks）指出，根據歷史往績，現時金融市場的拋售潮只完成了約六成；「新債王」岡拉克（Jeffrey Gundlach）亦預計，疫情令今年美國經濟陷入衰退的可能性高達九成，較他上週預期的八成更高。
美元轉弱
美國帶領全球放水，只會令債務危機升溫，因為現時各地政府都受疫情衝擊，難指望著如○八年金融危機時，全世界都可以去幫美國，美國的危機無法向外轉移，只能更多地轉化為內部槓桿率的大幅抬升，債務危機進一步加劇，美國經濟和資本市場陷入死循環。
從聯儲局於去年七月，時隔十年後首次減息以來，歐盟、澳洲、韓國等央行都已經主動下調基礎利率，甚至已降至零利率或負利率，世界各國都已為應對「美元放洪」的衝擊做好準備，今次美元放洪，會令資金無處可流，只能在自己的金融市場不斷加速空轉，有機會或導致美國爆發大規模通脹。市場認為，新一輪的「美元洪流」將撲向中國，因為相對之下，中國的利率仍是較高。再者，中國相信會是最先走出疫情的國家，會較先出現反彈。面對資金湧入，人民幣的升值壓力上升，美元轉弱，美國的購買力將大減，令消費力下降，最終又再插自己一刀。