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聶振邦:阜豐集團(0546)股息率高逾十三厘,長線投資價值高


今日分析股份是阜豐集團 (0546),於去年8月29日收市後發佈的2019中期報告顯示,截至去年6月底股東應佔溢利約6.13億元 (人民幣‧同下),較2018年同期溢利約3.15億元,增長94.51%,為2015至2019年之上半年股東應佔溢利之增長率最高。至於金額則是期內第二高,反映始於2018年的中美貿易戰,或現時的中國經濟下行狀況,對集團未見構成很大程度的負面影響。截至去年6月底資產淨值約110.93億元,而截至今年2月底已發行股數約25.34億股,計出每股淨值折合為4.9099港元,相對今年3月16日收報2.50元,市賬率為0.51倍,低於1.00倍反映就基本面而言現價處於偏低水平。

市賬率及市盈率分析

此外,參考於2016至2018年之每年最低市賬率介乎0.57至0.85倍,平均值為0.68倍,高於現時的0.63倍,反映實則現價偏低。平均值相對每股淨值為4.9099元,得出每股合理值為3.32元,較2.50元之潛在升幅為32.80%。而截至去年6月底之倒數12個月的溢利約21.43億元,相對現時已發行股數,每股盈利折合為0.9484港元,對比2.50元之市盈率為2.64倍,參考上述三個財年之每年最低市盈率為3.56至5.51倍,平均值為4.24倍,相對上述每股盈利,計出每股合理值為4.02元,較2.50元之潛在升幅為60.80%。

股息率已超過十三厘

另可留意集團於2015至2018年每股股息由0.0580至0.0278港元,派息連續三年錄得增加,累增逾3.79倍。而於2018年末期息為0.2360元,加上2019年中期息為0.0930元,合計為0.3290元,相對現價2.50元,計出股息率為13.16%。參考上述三個財年之每年最高股息率平均值為6.74%,相對上述每股股息,計出每股合理值為4.88元,較2.50元之潛在升幅為95.20%。綜合上述三種分析,每股合理值為3.32至4.88元,平均值為4.07元,筆者認為集團的每股合理值不少於此值,表示現價有上升空間,較現價產生潛在升幅接近63%,連同股息率超過13厘,預期一年回報率接近76%。

淺談集團之基本因素

集團主要從事製造和銷售玉米生化產品,包括谷氨酸、味精、肥料、黃原膠、澱粉甜味劑及玉米提煉產品。集團於中國山東省、陝西省及內蒙古自治區設有五間生產廠房,主要向國內客戶進行銷售。集團之產品由兩個業務分部組成:1) 味精分部:包括銷售谷氨酸、味精、玉米提煉產品、肥料、澱粉甜味劑、玉米油、藥品及混凝土磚;及2) 黃原膠分部:生產及銷售黃原膠。從以上描述,反映集團表現務實,相對筆者上述市盈率為2.64倍,合理盈利增長率為2.64%,而2019上半年溢利增長為94.51%,反映現時股價偏低,認為股價仍有上升空間。

於2019年7月4日高見4.39元 (為2019下半年高位),之後股價漸見下行,至今年3月16日最低收報2.50元,高位下跌逾四成三,這是自2016年7月18日 (至今逾三年半) 以來最低收市位,反映現價進場風險不大,認為適合進場作中長線收取股息投資。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於2.25元或以下買入;保守者則可於2.00元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為4.00至4.50元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅,遇上股價下挫時,投資者應嚴守止蝕為佳。

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。

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