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聶振邦:廣州農商銀行(1551)價低息高具投資價值


今日分析股份是廣州農商銀行 (1551),於去年9月18日晚上發佈的2019中期報告顯示,截至去年6月底股東應佔溢利約35.92億元 (人民幣‧同下),較2018年同期溢利約33.22億元,增長8.13%,為2017至2019年之上半年溢利增長率最低。至於金額則是期內最高,反映始於2018年的中美貿易戰,或現時的中國經濟下行狀況,對集團未見構成很大程度的負面影響。截至去年6月底資產淨值約649.67億元,而截至去年12月底已發行股數約98.08億股,計出每股淨值折合為7.4835港元,相對今年1月20日收報3.70元,市賬率為0.49倍,低於1.00倍反映就基本面而言現價處於偏低水平。

市賬率及市盈率分析

此外,參考於2017至2018年之每年最低市賬率為0.87和0.69倍,平均值為0.78倍,高於現時的0.49倍,反映實則現價偏低。平均值相對每股淨值為7.4835元,得出每股合理值為5.84元,較3.70元之潛在升幅為57.84%。而截至今年6月底之倒數12個月的股東應佔溢利約67.96億元,相對現時已發行股數,每股盈利折合為0.7829港元,對比3.70元之市盈率為4.73倍,參考上述兩個財年之每年最低市盈率為6.49和5.54倍,平均值為6.02倍,相對上述每股盈利,計出每股合理值為4.71元,較3.70元之潛在升幅為27.30%。

股息率超過六厘吸引

另可留意集團於2017和2018年每股股息均為0.2000元人民幣,於2018年每股股息折合為0.2275港元,相對現價3.70元,計出股息率為6.15%。參考上述兩個財年之每年最高股息率平均值為5.14%,相對上述每股股息,計出每股合理值為4.43元,較3.70元之潛在升幅為19.73%。綜合上述三種分析,每股合理值為4.43至5.84元,平均值為4.99元,筆者認為集團的每股合理值不少於此值,表示現價有上升空間,較現價產生潛在升幅接近35%,連同股息率超過6厘,預期一年回報率超過41%。

市盈率反映現價偏低

集團前身為廣州市第一家農村信用合作社,始建於1952年,並於2009年設立股份制商業銀行。集團主要經營三大業務:公司銀行業務、零售銀行業務及資金業務。於2019年中期報告列出對下半年展望,管理層表示展望下半年,將根據宏觀環境變化,靈活調整經營策略,加強業務創新能力,更好服務實體企業。從以上描述,反映集團表現務實,不過相對筆者上述市盈率為4.73倍,合理盈利增長率為4.73%,而2019上半年每股盈利增長率則是8.13%,反映現時股價偏低,認為股價仍有上升空間。

此股於2017年6月20日上市,上市價為5.10元,同年12月曾高見7.30元,之後股價下行,至去年11月26日低見3.50元,高位回落超過52%。而現價3.70元較3.50元僅差5.41%,少於一成可見現價進場風險不大,連同上述以基本面而言股價得出股價偏低的結論,認為適合進場作中長線投資。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於3.30元或以下買入;保守者則可於2.95元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為4.50至5.00元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅,遇上股價下挫時,投資者應嚴守止蝕為佳。

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。

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