中國飛鶴（6186）為國內最大嬰幼兒配方粉產銷商，2019年上半年，高端及普通嬰幼兒配方奶粉佔約九成收入來源，其他乳製品包括成人奶粉、液態奶、羊奶嬰幼兒配方奶粉和豆粉等。公司目前在國內有超過10萬個零售點，而生產設施大部分位於黑龍江省。
根據2019年度的中期業績，公司收入按年上升34.4%至58.9億人民幣；淨利潤則同比增長60.4%至17.5億人民幣。毛利率按年上升1.02個百分點至67.5%。盈利增長主要是高端嬰幼兒配方奶粉的銷售佔比提升，而且高端產品需求增加，公司提供的促銷優惠減少。
展望未來，公司將加強布局於高端奶粉產品，以迎合消費者喜好轉變。弗若斯特沙利文的報告指出，2018年高端奶粉產品佔中國奶粉市場佔比約37.9%。伴隨國內消費者可支配收入上升及健康意識提高，高端奶粉的市場份額到2023年會增加至58.3%。預期高端奶粉市場的規模到2023年會達到近2,000億人民幣，複合年增長率為16.6%，高於整體市場的增速。
另一方面，中央為提高消費者對國產奶粉的信心和品質，國家發改委去年發布《國產嬰幼兒配方奶粉提升行動方案》，冀提高國產奶粉的市佔率，又鼓勵生產奶粉時採用鮮奶。作為國產奶粉的龍頭企業，相信公司會受惠於國策扶持，有利鞏固在國內奶粉市場競爭優勢。
投資策略上，在國家政策推動和高端奶粉市場未來幾年會保持不俗增長，而飛鶴將陸續擴建生產基地，以增加產能應付市場需求，將成為未來盈利增長引擎。現價為2020年度預測市盈率18.4倍，低於香港上市同業的平均水平，建議投資者可現價收集。
(筆者為證監會持牌人，並無持有上述股票)