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聶振邦:多角度分析曠世控股(1925)認購及投資價值


截至12月30日,多達11隻新股進行招股上市,當中不乏業務具特色的範圍,如正今日為大家分析的曠世控股 (1925),創辦於1999年,已有20年的長遠發展歷史,,為家居裝飾品 (包括蠟燭、家居香薰及家居飾品) 的知名原設計生產商及供應商,其中原廠委託設計代工 (Original Design Manufacturer, ODM) 產品約佔97%。蠟燭是集團主要產品,於2016、2017、2018財政年度及2019年首六個月,蠟燭佔總收入分別72.80%、73.14%、69.94%及64.69%,即為20年專注研製蠟燭。另可留意集團正積極開拓家居香薰業務,相對佔總收入分別11.09%、10.37%、14.61%和16.43%,業務發展漸見多元化,有助分散風險,集團可望更健康發展。

專海外銷售業務

現時集團產品銷往20多個國家及地區的顧客,包括法國、英國、荷蘭、德國、加拿大及澳洲,蠟燭和家居香薰廣泛用於普羅大眾日常生活,相對佔總收入分別88.81%、91.76%、94.63%和93.51%,反映海外市場為集團主要銷售舞台。雖然如此,集團於國內發展的業務,地位亦見舉足輕重,根據弗若斯特沙利文報告,於2018年,按製造及銷售蠟燭的收入計算,集團於中國排名第二;按製造及銷售家居香薰的收入計算,於中國排名第四。從2016至2018年,中國佔集團總收入分別為1.25%、0.99%和1.18%;於2019上半年則為1.66%,佔比有增加趨勢,證明中國市場有很大的開拓空間。

中長線投資價值

上述利好發展因素,已反映到業績之上,從2016至2018年,扣除上市開支後的經調整除稅前溢利約從5,286萬增至9,399萬元 (人民幣‧同下),年均複合增長率超過33%;至於2018和2019上半年經調整除稅前溢利分別約724萬和1,699萬元,同比增長高達1.35倍,遠高於上述超過33%,可望2019年溢利繼續保持增長。另可留意集團於2017和2018年均有出售附屬公司之收益淨額,相對約61萬和4,249萬元,經扣除後除稅前溢利約4,288萬和5,150萬元,增長率仍超過兩成,證明集團從主業所產生的溢利,正在保持良好表現,認為於2019和2020年業績良好表現將可繼續保持,具備中長線投資價值。

招股價定位偏低

參考2018年股東應佔溢利折合約8,557萬元,而集團發行股數為4.00億股,相對招股價介乎1.28至1.60元,計出上市時市值為5.12億至6.40億元,反映市盈率為5.98至7.48倍,配合上述分析預期2019年溢利增長率不少於20%,由此推斷招股價定位偏低。此外,按著截至2019年6月底資產淨值折合約1.97億港元,配合股本及集資淨額會計入賬,以及主板殼價不少於5.00億元計算,相對發行股數,反映每股合理值為2.02至2.10元,而招股價為1.28至1.60元,產生潛在升幅為57.81%至31.25%,從最低潛在升幅亦超過三成來看,同樣得出招股價定位偏低的結論。

此股每手買賣單位為2,000股,以招股價上限1.60元計出認購成本為3,200元,因高於3,000元,可見這是進場門檻偏高的股份。此外,考慮到截至12月30日多達11隻新股進行招股中,並不排除到1月6日中午截止認購申請前,仍有更多招股對手出現,理應會影響招股銷情,有心人需要「圍貨」機會大;故此若要穩中一手,預算認購5至8手股份便可成事,對於資金不多或有意增加中籤率的投資者,也可考慮以孖展認購。初步目標價為上市價高30%至40%;買入價下跌30%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅,存在打亂有心人部署的可能,遇上股價下挫時不進行維穩,所以投資者應嚴守止蝕為佳。

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。

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