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聶振邦 :多重分析華南城(1668)股價現水平投資價值


今日分析股份是華南城 (1668),集團於今年11月20日晚上發佈2018/19年度中期業績顯示,截至今年9月底的股東應佔溢利約6.28億元 (人民幣‧同下),較2018年同期約8.48億元,倒退近26%,為最近五個財年 (2015至2019) 之上半年溢利第三度錄得倒退,實際金額則為最近五個財年之上半年最低,反映去年中美貿易戰或中國經濟下行對集團已構成很大負面影響。截至今年9月底資產淨值約337.48億元,而截至今年10月底已發行股數約81.07億股,計出每股淨值折合為4.6318港元,相對今年12月16日收報0.92元,市賬率為0.20倍,低於1.00倍反映就基本面而言現價處於偏低水平。

市賬率及市盈率分析

此外,參考過去四年 (2015至2018年) 之每年最低市賬率介乎0.24至0.41倍,平均值為0.34倍,高於現時的0.20倍,亦反映現價偏低。留意平均值較現值高出70.12%,相對期內每年最低股價計出平均值為1.30元,較現價0.92元高出41.03%,認為應將計算每股合理值的市賬率,由0.34倍下調至0.28倍,相對每股淨值為4.6318元,得出每股合理值為1.30元,較0.92元之潛在升幅為41.03%。而截至今年9月底之倒數12個月的股東應佔溢利約30.31億元,相對現時已發行股數,每股盈利折合為0.4160港元,對比0.92元之市盈率為2.21倍,參考過去四個財年之每年最低市盈率介乎2.50至3.05倍,平均值為2.68倍,相對上述每股盈利,計出每股合理值為1.11元,較0.92元之潛在升幅為20.65%。

股息率現已超過五厘

另可留意集團於2016至2018年股息維持不變,每股股息均為0.0500港元。預期本財年也會宣佈0.0500港元股息,相對現價0.92元,計出股息率為5.43%。參考過去四個財年之每年最高股息率平均值為3.91%,相對上述每股股息,計出每股合理值為1.28元,較0.92元之潛在升幅為39.13%。綜合上述三種分析,每股合理值為1.11至1.30元,平均值為1.23元,筆者認為集團的每股合理值不少於此值,表示現價有上升空間,較現價產生潛在升幅接近33%,連同股息率超過5厘,預期一年回報率超過39%。

審慎樂觀態度迎挑戰

集團是中國領先大型綜合物流及商品交易中心的開發商及運營商,其項目組合涵蓋綜合物流及商品交易中心,配合住宅及商業等配套設施,向商家及客戶提供多元化增值服務,支持產業升級及傳統經濟改造。於2019年中期業績列出對下半年前景展望,管理層表示財政年度下半年,國內外的不明朗因素或對中國經濟的穩定增長帶來一定程度的影響。集團將繼續採取審慎樂觀的態度,積極面對挑戰,力爭穩中有進。從以上描述,可見集團財年之下半年積極拓展業務,不過相對筆者上述市盈率為2.21倍,認為集團明年每股盈利增長率才可望突破2.21%。雖然如此,考慮到股價現處接近七年半低位,認為今年股價仍有上升空間。

自今年2月25日高見1.46元,為2019年暫時高位,之後股價便見反覆向下,至11月21日低見0.90元,高位回落超過38%,這是自2012年7月以來低位,足見股價自今年11月下旬開始處於低水平。而現價0.92元較0.90元僅差2.17%,少於一成可見現價進場風險不大,連同上述以基本面而言股價得出股價偏低的結論,認為適合進場作中長線投資。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於0.83元或以下買入;保守者則可於0.74元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為1.20至1.40元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅,遇上股價下挫時,投資者應嚴守止蝕為佳。

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。

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