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陳卓賢:部署聖誕濠賭消費,吼銀娛(0027)執尾彩


今年是澳門回歸20周年,而中央2月時公布的《粵港澳大灣區發展規劃綱要》,提出澳門的角色定位是「建設成世界旅遊休閒中心」,勢令當地政府更大力推動及優化澳門在博彩娛樂、酒店及渡假城等服務特色。自去年港珠澳大橋開通後,也帶動了澳門人流及中場博彩收入持續增加,去年訪澳旅客就按年上升10%至3,580萬人次。更重要的是,過夜旅客數量亦見增加,平均逗留時間增加至2.2日,酒店業等非博彩服務都受益非淺。

雖然中美貿戰至今仍未結束,同時全球經濟增長亦放緩,但2019年澳門首三季的旅遊數據也不算差,入境旅客3,020萬人次,按年升17.0%;參團旅客678萬人次,升4.2%;酒店入住率90.8%,升2%。若聚焦第三季度,訪澳旅客總量則上升10%至990萬人次,其中來自大灣區的旅客更增長25%至490萬人次。適逢人民幣踏入11月後重上7算,現時對濠賭板塊相對利好。


人民幣走勢圖。

ROE連升4年

德銀早前發表報告提出看好銀娛的五個原因,包括:(1)澳門貴賓廳博彩收益跌勢開始回穩、(2)銀娛於次季開始重奪澳門博彩市佔率、(3)未來3至5年增長來源透明度高、(4)續牌風險於同業中最低,以及(5)現價估值仍低。作個同業估值比較,銀娛PE-TTM及PB分別17.70倍及3.71倍,考慮到去年ROE達22%,且連續4年錄得增長,綜合而言較同業吸引。


近4年ROE走勢。

雖然銀娛第三季度淨收益按年下跌2%至127億(港元.下同),但經調整EBITDA仍有6%增長至41億。另外,資產負債表繼續保持穩健,現金及流動投資達492億,淨現金為472億,在不明朗的外圍因素下亦具防守性。

打擊視像博彩,長遠利好濠賭股

根據2019上半年數據,銀娛約有87%收益是來自博彩業務,但近年已積極發展酒店及渡假城等非博彩服務,除擁有五間世界級酒店提供約3,600間客房、套房和別墅外,更經營三個旗艦項目,包括:(1)位於路氹、全球其中一個規模最大的綜合渡假城「澳門銀河™」;(2)毗鄰的娛樂及美食街新地標「澳門百老匯™」(未來將繼續推進第三及四期發展,令版圖進一步擴大100萬平方米);以及(3)位於澳門半島的澳門星際酒店。另外,亦有一幅在橫琴2.7平方公里的土地,並計劃打造低層建築物組成的低密度渡假勝地,與澳門高密度項目互補優勢。

另一利好濠賭股的催化劑是,由於過去數年視像博彩於海外市場迅速發展,令大部份內地賭客自澳門博彩市場剝離,因此公安部已宣布將加強打擊網上賭博,長遠有利澳門賭場發展。憧憬即將來到的聖誕假期,有望刺激旅客消費增加,本周一(25/11)永利及美高梅股價已率先啟動,銀娛年底目標上望$58。

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