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李慧芬:華潤醫藥獲大行支撐


於近期大市波動的情況下,醫藥股普遍表現不俗。因此可在醫藥股中尋寶,博追落後。華潤醫藥(03320.HK)剛剛獲中金國際發佈研究報告,維持其藥「跑贏行業」評級及目標價12.05元,對應今明兩年15.9倍和13.9倍預測市盈率,對比當前股價有逾七成上漲空間,值得留意。

華潤醫藥(03320.HK)主要於從事研發、製造、分銷及零售多種醫藥及保健產品,上半年,營業額增8.7%至1019億元,純利升35%至30.4億元,增長理想。當中兩大主要業務表現如下:製藥業務收益增長2.9%至174億元,佔整體營業額15.5%;而分銷業務收益增9.5%至849億元,佔比81.5%。
 
集團的科研及分銷能力均強。上半年,集團的研發支出共計6.6億元(按人民幣計增加7.9%)。上半年末共有各類研發創新項目約200個,其中創新藥在研項目45個。此外,集團繼續完善外部資源拓展,上半年引進多個具有臨床價值和市場價值的在研品種,涉及眼科、新陳代謝、抗腫瘤和胃腸道等領域,其中包括五個1類化學創新藥及一個生物類似藥。
 
10月3日,集團直屬研發平台中國醫藥研究開發中心開發的一類創新藥物 NIP292獲得美國食品藥品監督管理局批准,在美國進行 I 期臨床試驗。截至第三季,開展的一致性評價固體口服製劑項目超過 40個。同時,超過30個一致性評價注射劑項目已啟動,注射用牛肺表面活性劑等產品已申報參比製劑。
 
中金國際表示,集團有望在產品和渠道的雙維度發展,制藥板塊將利用渠道優勢不斷增加和優化產品組合,分銷及零售板塊市場份額有望進一步提升;有望繼續挖掘各板塊之間的合作機會,提高業務的協同能力。
 
制藥板塊方面,集團打造大品牌集群優勢,以及高度重視研發創新。數據顯示,2018年在中國城市實體藥店銷售排名前十的單品中有4個為華潤醫藥的產品。2019年中國藥品品牌前50名,集團共有6個產品上榜,其中東阿阿膠股份有限公司連續多年蟬聯第1名。在管道方面,集團目前對國內40多萬家零售藥店已實現全終端覆蓋。
 
分銷板塊方面,市場份額有望進一步提升。截至6月底,集團已完成全國28個省份的佈局,地市佈局達 141個,在13個省排名前三。終端覆蓋能力持續提升,高等級醫院客戶數量不斷增加。下游客戶共計超過10萬家,其中等級醫院6,862家。分銷業務共有物流中心185個。純銷業務佔商業收入比為78%。人民幣口徑下,集團分銷業務同比增長16.5%。此外,集團基層醫療市場的覆蓋能力也持續加強,上半年末基層醫療機構客戶近 54000家。
 
作為專業的藥品分銷平台,潤藥商城已在全國19 個省份上線,線上藥品超過5萬種,截至9月底交易額近160億人民幣,同比增長超過120%,累計活躍用戶超過26,000家。
 
集團目前共擁有零售藥店 842家,其中DTP專業藥房逾150家,覆蓋中國76個城市。以人民幣口徑計算,上半年DTP業務收入同比增長超過40%。上半年新引進羅氏、禮來、諾華、安進等抗腫瘤、免疫血液類十個高值特藥產品。
 
估值方式,中金預測,華潤醫藥(03320.HK)今明兩年每股盈利分局為0.76元和0.87元,按年增長分別17.8%和14.4%,當前股價對應預測市盈率分別僅9倍和7.9倍,市盈率相對增長的估值偏低,有吸引力。

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