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李慧芬:華潤啤酒(0291)續創歷史新高


去年底,華潤啤酒(0291)在25元之下拾級而上,上週創歷史新高報45.80元,升超80%,主要由於資產優化及產品組合升級。

現時投資者關注明年產品能否加價、與喜力中國的整合進程,及產能削減情況等。華潤啤酒管理層指,今年上半年公司旗下高端啤酒銷量45%,期內收入及銷量按年升7%及2.6%,而喜力業務在今年5月及6月貢獻3億人民幣收益,管理層料中間價格產品有望改善。

由於優越啤酒市場在內地市場缺乏競爭分銷者,公司管理層料優越啤酒市場於未來5至10年可持續高速增長,可藉產品整合提升冀爭取平均售價。管理層期望爭取盈利持續增長,而非以犧牲盈利為目的達到擴大市場份額。

華潤啤酒明年EBITDA增長來自喜力(Heineken)之貢獻及成本管控措施。今年全年EBITDA預測4%,反映上半年業績表現勝預期,尤其下半年因基數較低,料EBITDA按年增長可達40%,同時亦調升今年盈測8%。

集團今年上半年收益及純利按年升7%及24%,相信是調整產品組合、喜力中國業務整合及增值稅率下降等帶來推動。而公司上半年派息比率按年升2%至21%,料全年派息比率達到40%。華潤啤酒對喜力業務的整合是下半年的重點,預期集團未來銷量會進一步提升,而一次性開支會減少,。

由於華潤啤酒價格正常化、產能合理化以及高端化等,當中高端化不但會帶動毛利率上升,亦會加快銷量及收益增長,投資者可繼續持有,目標49元。

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