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聶振邦:中國通號(3969)股價低迷,值吸納待發力


今日分析股份是中國通號(3969),集團於今年10月29日傍晚發佈2019年第三季度報告顯示,截至今年9月底的股東應佔溢利約28.12億元 (人民幣‧同下),較2018年同期約24.41億元,增長15.22%,較今年上半年溢利增長9.67%及去年同期增長10.11%為高,反映去年中美貿易戰或中國經濟下行對集團未算構成大的負面影響。至於截至今年9月底資產淨值約408.56億元,而截至今年9月底已發行股數約105.90億股 (A+H股),計出每股淨值折合為4.3268港元,相對今年11月11日收報4.62元,市賬率為1.07倍,只是略高於1.00倍,由此推斷現價處於合理水平。

市賬率及市盈率分析

事實上,參考過去四年之每年最低市賬率介乎1.18至1.92倍,平均值為1.49倍,高於現時的1.09倍,反映實則現價偏低。平均值相對每股淨值為4.3268元,得出每股合理值為6.42元,較4.62元之潛在升幅為38.96%。而截至今年9月底之倒數12個月的股東應佔溢利約38.73億元,相對現時已發行股數,每股盈利折合為0.4101港元,對比4.62元之市盈率為11.27倍,參考過去四個財年之每年市盈率介乎8.74至17.99倍,平均值為13.45倍,相對上述每股盈利,計出每股合理值為5.52元,較4.62元之潛在升幅為19.48%。再者,集團於2016和2017年每股股息為0.1000和0.1500元 (人民幣‧同下),而於2019年3月25日集團宣派特別股息。

合理值平均數之參考

每股為0.2000元,理應視為2018年派息;但按會計入賬歸入2017年。因此,筆者認為每股股息是由0.1000元增至0.2000元,兩年累增一倍。即或保守地假設2018年每股派息為0.1500元,折合為0.1682港元,相對4.62元之股息率為3.64%。2016和2017兩個財年之每年股息率平均值為2.85% (已扣除上述特別股息因素),相對上述每股股息,計出每股合理值為5.91元,較4.62元之潛在升幅為27.92%。綜合上述三種分析,每股合理值為5.52至6.42元,平均值為5.95元,筆者認為集團的每股合理值不少於此值,表示現價有上升空間,較現價產生潛在升幅接近29%,連同股息率超過3厘,預期一年回報率超過32%。

業務涵蓋三主要範疇

集團的控股股東中國鐵路通信信號集團公司為國資委監管之國有企業;集團股份亦在上海證券交易所上市,編號為688009。集團主要於中國從事提供一站式軌道交通控制系統解決方案,包括:

1) 設計與集成:為軌道交通控制系統項目提供工程設計及系統集成等服務,及提供集成解決方案以實現控制系統的性能;

2) 設備製造:生產和銷售信號系統產品、通信信息系統產品及其他產品;

3) 系統交付:為軌道交通控制系統項目提供施工、安裝、測試、維護等服務。

看股價仍有上升空間

2019年6月,集團以2.75億元人民幣向控股股東中國鐵路通信信號集團公司出售通號置業全部權益、北京通號建設開發全部60%權益及北京通號北房置業全部51%權益。該等公司主要從事房地產開發、經營及銷售;工業地產開發;城鄉基礎設施建設和建設工程施工、設計;施工總承包、勞務分包及物業管理等。預期出售事項帶來2.6億元人民幣淨收益。從以上描述,認為集團業務發展務實,相對筆者上述市盈率為11.27倍,暫看集團今年每股盈利增長率不少於11.27%,有望帶動今年股價仍有上升空間。

自7月19日高見6.31元,為2019下半年暫時高位,之後股價便見反覆向下,至10月最低收報4.62元,較高位回落超過26%;於11月11日收報4.62元,再次回到今年最低收市位,可見現價進場風險不大,連同上述以基本面而言股價得出股價偏低的結論,認為適合進場作中長線投資。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於4.15元或以下買入;保守者則可於3.70元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為6.00至6.50元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅,遇上股價下挫時,投資者應嚴守止蝕為佳。

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。

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