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聶振邦:中石化(0386)位處一年低位升值潛力高


今日分析股份是中國石油化工(0386),於今年8月25日傍晚發佈2019年中期報告顯示,截至今年6月底的股東應佔溢利約322.06億元 (人民幣‧同下),較2018年同期約423.86億元,倒退24.02%,於最近五個財年 (2015至2019年) 實際盈利之第二高,反映去年中美貿易戰或中國經濟下行對集團未算構成大的負面影響。至於截至今年6月底資產淨值約7,173億元,而截至今年9月底已發行股數約1,211億股,計出每股淨值折合為6.5649港元,相對今年10月21日收報4.60元,市賬率為0.70倍,低於1.00倍理應反映現價偏低。

市賬率及市盈率分析

此外,參考過去五年之每年市賬率介乎0.59至1.32倍,平均值為0.93倍,高於現時的0.70倍,也可確認現價偏低。平均值相對每股淨值為6.5649元,得出每股合理值為6.09元,較4.60元之潛在升幅為32.39%。而截至今年6月底之倒數12個月的股東應佔溢利約514.38億元,相對現時已發行股數,每股盈利為0.4708港元,對比4.60元之市盈率為9.77倍,參考過去五個財年之每年市盈率介乎9.02至24.62倍,平均值為13.66倍,相對上述每股盈利,計出每股合理值為6.43元,較4.60元之潛在升幅為39.78%。再者,集團於2013至2018年每股派息走勢,股息反覆增加,從2018年的0.24元人民幣,至2018年的0.42元人民幣,累增75.00%。

股息率超過九厘吸引

而截至今年6月底之倒數12個月的股息折合為0.4211港元,對比4.60元之股息率為9.15%。過去五個財年之每年股息率平均值為6.04%,相對上述每股股息,計出每股合理值為6.97元,較4.60元之潛在升幅為51.52%。另可留意現時股息率超過9厘,認為具吸引力,適合作中長線投資。綜合上述三種分析,每股合理值為6.09至6.97元,平均值為6.50元,筆者認為集團的每股合理值不少於此值,表示現價有上升空間,較現價產生潛在升幅超過41%,連同股息率超過9厘,預期一年回報率超過50%。

下半年中國定位觀點

集團在中國從事石油及天然氣和化工業務。石油及天然氣業務包括勘探、開發及生產原油及天然氣;管輸原油、天然氣;將原油提煉為石油製成品;以及營銷原油、天然氣和成品油。化工業務包括製造及營銷廣泛的工業用化工產品。集團是最大的石化產品生產商,在中國成品油生產和銷售中佔有主導地位。而參考2019年中期報告,集團展望2019年下半年國際政治經濟形勢不確定性增加,預計世界經濟增速放緩。中國將繼續堅持以供給側結構性改革為主線,推動高質量發展,預計中國經濟將保持穩定增長。

務實地在改善基本面

這將拉動境內成品油和石化產品需求增長,產品逐步高端化。隨著中國能源結構進一步調整,境內天然氣需求將繼續保持增長。翻閱展望之展望陳述,於勘探和開發、煉油、營銷和分銷,以及化工的四大範疇,均有具體預測數字,可見集團力求進步的決心,惟8月下旬公佈的今年上半年業績,未見上述措施產生成果。另外,從以上的展望陳述,筆者認為集團業務發展務實;但參考上半年溢利增長率卻倒退逾24%,相信除非中國經濟增長於下半年有明顯改善,否則投資者要有全年溢利錄得倒退的心理準備。

自去年8月底高見8.03元後 (為2018下半年高位),股價漸見回落,至去年12月28日最低收報5.41元,約四個月才累跌32.63%,繼而股價漸見回升,一度於今年3月1日高見6.93元,之後股價再度下行至8月27日收報4.51元,現價4.60元與4.51元相距1.96%,差距少於一成認為現價進場風險不大,適合進場作中長線收取股息投資。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於4.20元或以下買入;保守者則可於3.75元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為6.50至7.00元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅,遇上股價下挫時,投資者應嚴守止蝕為佳。

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。

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