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【港股專家】聶振邦:多重分析中國神華(1088)股價現水平投資價值


今日分析股份是中國神華(1088),於今年8月25日傍晚發佈2019年中期報告顯示,截至今年6月底的股東應佔溢利約242.40億元 (人民幣‧同下),較2018年同期約245.20億元,倒退1.14%,於最近五個財年 (2015至2019年) 實際盈利之第三高,反映去年中美貿易戰或中國經濟下行對集團未算構成大的負面影響。至於截至今年6月底資產淨值約3,384億元,而截至今年9月底已發行股數約199億股,計出每股淨值折合為18.9119港元,相對今年10月14日收報15.92元,市賬率為0.84倍,低於1.00倍理應反映現價偏低。

市賬率及市盈率分析

此外,參考過去五年之每年市賬率介乎0.57至1.38倍,平均值為0.99倍,高於現時的0.84倍,也可確認現價偏低。平均值相對每股淨值為18.9119元,得出每股合理值為18.64元,較15.92元之潛在升幅為17.09%。而截至今年6月底之倒數12個月的股東應佔溢利約438.57億元,相對現時已發行股數,每股盈利為2.4511港元,對比15.92元之市盈率為6.50倍,參考過去五個財年之每年市盈率介乎3.81至23.39倍,平均值為9.97倍,相對上述每股盈利,計出每股合理值為24.42元,較15.92元之潛在升幅為53.39%。

股息率六厘算是不俗

再者,集團於2016至2018年每股派息走勢,股息反覆增加,從2016年的0.32元,至2018年的0.88元,累增1.75倍。上個財年每股股息折合為0.9782港元,對比15.92元之股息率為6.14%。過去五個財年之每年股息率平均值為4.84%,相對上述每股股息,計出每股合理值為20.22元,較15.92元之潛在升幅為27.01%。另可留意現時股息率超過6厘,認為具吸引力,適合作中長線投資。綜合上述三種分析,每股合理值為18.64至24.42元,平均值為21.08元,筆者認為集團的每股合理值不少於此值,表示現價有上升空間,較現價產生潛在升幅超過32%,連同股息率超過6厘,預期一年回報率超過38%。

集團業務有五大範疇

集團是根據神華集團的重組於2004年11月在中國成立的股份有限公司,神華集團是由中國國務院直接監管的國有企業,集團的業務分為以下分部:

1) 煤炭業務:地面及井工礦的煤炭開採及銷售;

2) 發電業務:以煤炭發電、風力發電、水力發電與燃氣發電及銷售;

3) 鐵路業務:提供鐵路運輸服務;

4) 港口業務:提供港口貨物裝卸、搬運和儲存服務;

5) 航運業務:提供航運運輸服務。

淺談中期報告之展望

於2019年中期報告列出下半年展望,管理層表示國內經濟雖存在一定下行壓力,但總體將保持在合理區間運行。在國家大力實施電能替代、擴大消費、減稅降費等政策措施的帶動下,同時考慮2018年前高後低的基數,預計下半年用電量增速將較上半年有所回升。電力供需形勢將由前期供應寬鬆轉向供需總體平衡。從以上描述,認為集團業務發展務實,相對筆者上述市盈率為6.54倍,暫看集團今年每股盈利增長率不少於6.54%,有望帶動今年股價仍有上升空間。

自2月26日高見20.40元,為今年暫時高位,之後股價便見反覆向下,至8月9日收報14.78元,較高位回落超過27%;而10月14日收報15.92元較14.78元相距僅約7.00%,少於一成可見現價進場風險不大,連同上述以基本面而言股價得出股價偏低的結論,認為適合進場作中長線收取股息投資。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於14.50元或以下買入;保守者則可於13.00元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為22.00至24.00元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅,遇上股價下挫時,投資者應嚴守止蝕為佳。

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。

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