今日分析股份是中國恆大（3333），集團於今年8月28日開市前發佈2019年中期業績顯示，截至今年6月底的股東應佔溢利約149.15億元 (人民幣‧同下)，較2018年同期約308.05億元，倒退51.58%，最近五年之上半年第二度錄得盈利倒退，而實際金額為最近五個上半年 (2015至2019) 之中尾二低，反映去年中美貿易戰或中國經濟下行對集團經已構成很大負面影響。至於截至今年6月底資產淨值約1,462億元，而截至今年8月底已發行股數約131.28億股，計出每股淨值折合為12.2851港元，相對今年9月30日收報16.70元，市賬率為1.36倍，高於1.00倍理應解讀為現價偏高。
市賬率及市盈率分析
參考過去四年 (2015至2018年) 之每年最高市賬率介乎0.47至3.11倍，平均值為1.69倍，高於現時的1.36倍，反映現價實則偏低。平均值相對每股淨值折合為12.2851港元，得出每股合理值為20.80元，較16.70元之潛在升幅為24.55%。至於從今年6月底倒數12個月，股東應佔溢利約215.00億元，相對現時已發行股數，每股盈利折合為1.8070港元，對比16.70元之市盈率為9.24倍，參考過去四年之每年最高市盈率介乎9.31及16.26倍，平均值為12.60倍，相對上述每股盈利，計出每股合理值為22.76元，較16.70元之潛在升幅為36.29%。
具備多元化業務發展
綜合上述兩種分析，每股合理值為20.80至22.76元，平均值為21.78元，筆者認為集團的每股合理值不少於此價，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過30%。集團主要於中國從事房地產開發、物業投資、物業管理、酒店運營、金融業務、互聯網業務及健康業務。於2018年，集團共有598個項目實現完全或部分竣工，分布於中國30個省、區、市，竣工建築面積合計7,225萬平方米。於2018年12月31日，集團在建面積1.35億平方米，在建項目714個。集團總土地儲備項目811個，分布於中國228個城市，覆蓋了幾乎全部一線城市、直轄市、省會城市及絕大多數經濟發達且有潛力的地級城市。
淡談中期報告之展望
2019年6月，集團以每股6元人民幣，認購盛京銀行 (2066) 的22億股內資股。完成後，集團持有盛京銀行權益由17.28%增至36.40%，並將申請清洗豁免。另於2019年中期業績顯示業務展望，管理層表示集團將進一步夯實房地產基礎，加快拓展旅遊集團、健康集團業務規模，鞏固和完善新能源汽車全產業鏈，力爭3至5年成為世界規模最大、實力最強的新能源汽車集團。從以上描述，反映集團今年積極拓展業務，筆者認為全年可望改善盈利倒退狀況，股價有上升空間。
自今年7月17日高見23.30元 (暫為2019年下半年高位) 後，便見股價反覆向下，至8月30日最低收報16.24元，高位回落超過三成。現價16.70元，較16.24元僅低2.75%，可見現價進場風險不大，連同上述以基本面而言股價得出股價偏低的結論，認為適合進場作中長線投資。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於14.50元或以下買入；保守者則可於13.00元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為22.00至25.00元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。
撰文：聶振邦（聶Sir、證監會持牌人）
筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。
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