今日分析股份是富力地產 (2777)，集團於今年4月2日收市後發佈2018年報顯示，截至去年12月底的股東應佔溢利約83.71億元 (人民幣‧同下)，較2017年同期約211.86萬元，倒退60.49%，為過去五年 (2014至2018) 表現最差，不過實際金額卻是過去五年之中第二大，反映去年中美貿易戰或中國經濟下行對集團已構成負面影響。然而，今年8月22日中午宣佈2019中期業績，溢利增長2.66%，實際金額為近五年最高，反映基本面在改善，引起我的關注。至於資產淨值約682.51億元，而截至今年7月底已發行股數約32.22億股，計出每股淨值折合為24.1160港元。
市賬率及市盈率分析
相對今年9月9日收報12.76元，市賬率為0.53倍，低於1.00倍反映現價偏低。參考過去三年之每年市賬率介乎0.40至0.99倍，平均值為0.70倍，高於現時的0.53倍，進一步確認現價偏低。平均值相對每股淨值為24.1160元，得出每股合理值為17.00元，較12.76元之潛在升幅為33.23%。至於2018年股東應佔溢利約83.71億元，相對現時已發行股數，每股盈利折合為2.9580港元，對比12.76元之市盈率為4.31倍，參考過去三年之每年最高市盈率介乎2.75及8.06倍，平均值為5.60倍，相對上述每股盈利，計出每股合理值為16.56元，較12.76元之潛在升幅為29.78%。
股息率已高近十一厘
再者，集團於2015至2018年每股派息走勢，均不少於1.1687港元，去年每股股息為1.4005元，對比12.76元之股息率10.98%；今年中期股息則為0.4681元，是2007年有派中期股息記錄以來最高。過去三年之每年股息率平均值為10.23%，相對上述每股股息，計出每股合理值為13.70元，較12.76元之潛在升幅為7.37%。另可留意現時股息率接近11厘，認為具吸引力，適合作中長線投資。綜合上述三種分析，每股合理值為13.70至17.00元，平均值為15.75元，筆者認為集團的每股合理值不少於此價，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過23%，連同股息率接近11厘，預期一年回報率超過34%。
集團經營以下四個業務分部：
1) 物業發展和銷售：集團物業協議銷售來自155個項目，分布在國內華北、華南、華東、西北、中南及海南六大區域的25個省份 (含直轄市、自治區)，以及海外的三個國家；
2) 投資物業：物業組合主要分布在一線及二線城市，包括甲級寫字樓、購物商場、零售商鋪、以及物流園區等多種業態；
3) 酒店營運：集團有37間在建及規劃中的酒店，連同運營中的89間酒店，集團合共擁有126間酒店，是全球最大的豪華酒店資產擁有人；
4) 其他物業發展相關服務。－於2018年12月31日，集團土地儲備為權益建築面積約6,951.1萬平方米，其中權益可售面積約為5,782.7萬平方米分布在國內外96個城市和地區。
淺談今年下半年展望
於2019年中期業績顯示今年下半年展望，管理層表示集團已實現多個增長期的協議銷售增長目標，令集團得以專注於2019年的盈利表現,集團投資收入一直穩步增長並繼續產生可觀經常性收入及現金流量。酒店營業額為人民幣33.4億元，而投資物業營業額亦穩步增長至人民幣5.7億元。本集團將繼續檢討其90間酒店組合的經營表現，以改善營運效率，2019年上半年酒店淨經營利潤 (未扣除融資成本、攤銷及稅金) 提升7%至人民幣6.3億元。另外，上述於今年8月22日中午宣佈2019中期業績，溢利增長僅2.66%。
買入價止賺止蝕參考
但考慮到國策普遍在每年9至11月傾向推出刺激經濟措施，故此相對筆者上述市盈率為4.25倍，暫看集團今年每股盈利增長率不少於4.25%，有望帶動今年股價仍有上升空間。自今年7月4及5日均高見16.48元 (暫為2019下半年高位) 後，便見股價反覆向下，至8月13日最低收報12.46元，高位回落超過24%。以現價12.76元與12.46元比較，相距亦只有2.35%，可見現價進場風險不大，連同上述以基本面而言股價得出股價偏低的結論，認為適合進場作中長線收取股息投資。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於11.50元或以下買入；保守者則可於10.20元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為16.00至18.00元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。
撰文：聶振邦（聶Sir、證監會持牌人）
筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。
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