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【港股專家】聶振邦:瑞安房地產(0272)的中長線投資價值


今日分析股份是瑞安房地產 (0272),集團於今年4月15日收市後發佈2018年報顯示,截至去年12月底的股東應佔溢利約19.06億元 (人民幣‧同下),較2017年同期約16.69萬元,增長14.20%,是連績三年錄得盈利增長,而實際金額是過去五年 (2014至2018) 之中最大,反映去年中美貿易戰或中國經濟下行對集團未有構成很大負面影響。至於資產淨值約390.47億元,而截至今年7月底已發行股數約80.62億股,計出每股淨值折合為5.5145港元,相對今年9月2日收報1.60元,市賬率為0.29倍,低於1.00倍反映現價偏低。參考過去三年之每年市賬率介乎0.28至0.51倍,平均值為0.37倍,高於現時的0.30倍,進一步確認現價偏低。

市賬率及市盈率分析

而平均值相對每股淨值為5.5145元,得出每股合理值為2.03元,較1.60元之潛在升幅為26.88%。至於2018年股東應佔溢利約19.06億元,相對現時已發行股數,每股盈利折合為0.2698港元,對比1.60元之市盈率為5.93倍,參考過去三年之每年最低市盈率介乎5.67及10.72倍,平均值為7.56倍,相對上述每股盈利,計出每股合理值為2.04元,較1.60元之潛在升幅為27.50%。再者,集團於2013至2018年每股派息走勢,正在反覆向上,去年每股股息為0.12港元,相對2016年為0.05元,累升1.40倍,而對比現價1.60元,股息率為7.50%。過去三年之每年股息率平均值為5.77%,相對上述每股股息,計出每股合理值為2.08元,較1.60元之潛在升幅為30.00%。

股息率超過七厘吸引

另可留意現時股息率超過7厘,認為具吸引力,適合作中長線投資。綜合上述三種分析,每股合理值為2.03至2.08元,平均值為2.05元,筆者認為集團的每股合理值不少於此價,表示現價有上升空間,較現價產生潛在升幅超過28%,連同股息率超過7厘,預期一年回報率超過35%。自今年7月4日高見1.88元 (暫為2019下半年高位) 後,便見股價反覆向下,至8月13日最低收報1.56元,高位回落超過17%。以現價1.60元與1.56元比較,相距僅差2.50%,可見現價進場風險不大,連同上述以基本面而言股價得出股價偏低的結論,認為適合進場作中長線收取股息投資。

淺談集團之基本因素

集團為瑞安集團在中國內地的房地產旗艦公司,總部設於上海。集團主要業務為物業發展、物業投資及建築。集團的項目以已有的鄰里及社區的重建及轉型為特色,打造城市新地標。2019年5月,集團以1.48億元人民幣 (約1.73億港元) 向瑞安建業 (0983) 收購好易發58%權益連股東貸款。該公司主要持有位於南京市的六幅相鄰土地之60%權益,總面積32萬平方米。於2018年報顯示今年展望,管理層表示今年中國經濟將面臨眾多不確定因素和重重挑戰,集團將密切監察全球及國內市場的變化,根據市場 環境的演變作出必要的策略調整。從以上描述,認為集團業務發展務實,相對筆者上述市盈率為5.93倍,暫看集團今年每股盈利增長率不少於5.93%,有望帶動今年股價仍有上升空間。

於9月2日收報1.60元,參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於1.45元或以下買入;保守者則可於1.30元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為2.00至2.20元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅,遇上股價下挫時,投資者應嚴守止蝕為佳。

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。

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