維達國際(3331)：木漿價跌利集團
維達國際(「集團」)上半年盈利4.4億港元，按年增長5.39%，每股盈利36.8仙，派息7仙，按年升17%。期內收入78.91億元，按年增加7.6%，若按固定匯率換算增長為13%。收入增長主要受益於紙巾業務的帶動。紙巾分部收入為65.02億元，按年增長9.7%，增幅按固定匯率換算為15.5%，佔集團收入的82%。個人護理產品銷售表現較失色，收入按年跌1.4%，按固定匯率換算增長2.9%，但目前佔比仍然較少，對集團收入影響不大。
2019年上半年毛利率同比下跌1.6個百分點至28.1%，但較2018年下半年上升1.5個百分點。木漿價格於2018年年末開始下跌，但木漿價格變動對集團的影響有約4個月的延遲，故集團首季仍然面對較高的原材料成本壓力。集團2019年首季及二季度毛利率分別為26.3%及30%；四月、五月及六月毛利率分別為27.9%、30%及31.6%，呈上升態勢。現時木漿價格處於年內低位，根據中國造紙協會紙漿指數，漂針木漿及漂闊木漿6月價格指數分別為96.40及94.62，較2018年同期回落約28%及25%，亦較今年一月份下跌約17%及19%，料集團毛利率將會在下半年進一步改善。上半年造紙設計年產能1.22百萬噸，集團預期2019年底產能將達1.25百萬噸。
中國生活用紙人均消耗量仍處於較低水準，根據中國造紙協會生活用紙委員會，2018年中國生活用紙人均消費量為6.4公斤，較香港及美國的18公斤及20公斤低。而隨著遞增的家庭可支配收入，將有助拉動消費者生活用紙的需求。根據彭博市場預測，最近28日預測維達2019年盈利8.96億元，按年升約36%，毛利率29.4%，按年升1.2個百分點。預測2019年每股盈利約0.75元。以市盈率24倍推算目標價爲18港元，較現價有約13.6%潛在升幅。
(筆者張賽娥小姐及其關連人士沒有持有報告內所推介的證券的任何及相關權益。)
南華金融副主席張賽娥 (CE: AAA815)–香港證監會持牌人士
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