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【港股專家】聶振邦:多角度分析成都高速(1785)中長線投資價值


今日分析股份是成都高速(1785),此股於今年1月15日上市,至今已超過六個月,早前招股價只有單一的2.20元,故此亦是上市價,相對現時已發行H股股數約4.56億股,計出上市時市值約10.03億元,因接近10億元,反映透過「殼價」分析每股合理值仍然不適用。再者,參考招股書顯示的財務數據,截至去年底資產淨值約23.29億元人民幣,折合約26.52億港元,配合會計入賬集資淨額約7.00億港元,以及股本入賬折合約5.19億港元,合共經調整資產淨值約38.72億港元。

同業市盈率比較

相對現時已發行股數約16.56億股 (內資股 + H股),計出每股淨值為2.3377億元,跟上市價比較,市賬率為0.94倍,低於1倍就基本面而言,反映上市時訂價偏低。至於截至2018年底股東應佔溢利約4.15億元人民幣,折合約4.73億港元,相對已發行股數,每股盈利為0.2857港元,跟上市價比較,市盈率為7.70倍。內資股及H股合計上市時市值約36.43億港元,參考公路及鐵路股中相若市值的廣深鐵路股份(0525)),截至7月26日收報2.58元,市值約36.93億股,相對市盈率為20.60倍,遠高於成都高速的,為上市價定位偏低另一證明。

殼價探討合理值

對於殼價分析,參考上述經調整資產淨值約38.72億元,而H股佔已發行股數之27.54%,即相對應佔淨值約10.66億元,配合主板股份殼價普遍不少於5.00億元,合共約15.66億元,相對已發行H股股數,每股合理值為3.43元,對比上市價2.20元,潛在升幅為55.91%,也可確認上市價定位偏低。故此綜合我們常見的估值方法,包括市賬率分析、市盈率分析和殼價分析,都反映存在以上市價買入此股的誘因,而7月25日收報2.10元,較上市價低近5%,可見現價進場更具值博率。

盈利有不俗增長

集團主要從事四川省成都市及周邊地區高速公路的運營、管理及發展。高速公路網絡包括四條高速公路:成灌高速公路、成彭高速公路、成都機場高速公路及成溫邛高速公路。而從2015至2018年,分別股東應佔溢利約2.45億、2.78億、3.39億和4.15億元人民幣,相對增長率為13.68%、21.71%和22.59%,可見表現不俗。參考2018年報,集團列出2019年展望,管理層表示2019年是集團香港上市元年,資金實力更為雄厚,集團有著更為強烈的鞏固現有高速公路運營管理能力、加快產業鏈佈局、尋求新的利益增長點訴求。

股息率具吸引力

從以上描述,認為集團業務發展務實,相對筆者上述市盈率為7.70倍,暫看集團今年每股盈利增長率不少於7.70%,有望帶動今年股價仍有上升空間。另可留意上市價為2.20元,上市首日僅開高一個價位於2.21元,卻收於2.18元,較上市價低兩個價位。於上市後約一個月,在2月13日曾低見1.98元,高位則見於4月30日的2.36元,波幅不足兩成,反映上市以來未見顯著上揚。值得留意於2018年每股股息折合約0.1478港元,相對現價2.10元之股息率為7.04%,超過7厘,認為具吸引力,適合作中長線投資。

參考街貨集中度

於今年7月23日CCASS顯示參與者有68名,持有約4.56億股,與招股規模只差102,050股,扣除上述八名股東合共持有約4.14億股後,CCASS街貨量約4,221萬股。筆者留意只有首兩名、第五及第六名參與者持有街貨,合共約3,661萬股街貨,計出街貨佔比為86.72%,因已高於八成,反映貨源已被高度歸邊,顯然大戶還未開始大舉散貨,連同上述各項分析,證明股價具備上揚條件。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於1.85元或以下買入;保守者則可於1.65元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為2.50至2.80元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅,遇上股價下挫時,投資者應嚴守止蝕為佳。

撰文:聶振邦(聶Sir、證監會持牌人)

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。

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