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【國際視野】黃金地位超然,中印情有獨鍾


中國的黃金企業近年開始優化產業結構。

千百年來,黃金作為財富象徵的地位一直未有改變。雖然現在黃金已不再是流通貨幣,但仍被視為一種「準貨幣」,為國際所接受。就如外匯和國債,黃金儲備在各國的財政儲備中也佔有重要地位。一方面是出於對本國匯率的保障,另一方面則是據此對沖由美元貶值帶來的損失。但在一些國家,黃金的意義遠遠大於此,比如中國和印度。

撰文  蘇梓

而黃金在人類貨幣史上之所以有重要的地位,一方面是因為黃金在漫長歷史中直接充當貨幣,作為交易媒介,例如直接鑄造成金幣;另一方面,以國家名義發行信用貨幣〈紙幣〉時,也是用黃金來支撐。例如「金本位制」,即指紙幣與黃金直接掛,紙幣是黃金價值的貨幣符號。

經濟發展重要角色

早在18和19世紀,隨著金礦採礦和選礦工藝的改進,以及南非、美國大量金礦的發現,全球黃金供給顯著增加,為1917年英國建立了金本位貨幣制度提供了保障。十九世紀末期,金本位制度在歐洲國家普遍實行。    

1976年的《牙買加協議》,更是進一步推進了黃金非貨幣化。特別是英、美兩大經濟強國,其貨幣——英鎊和美元都成為國際儲備貨幣,這兩種貨幣都曾經將黃金作為發行儲備,與黃金掛,可見黃金作為貨幣發行儲備資產的重要性。黃金保持著貨幣價值穩定,成為國際貨幣之間比價的基準。1991年1月1日歐元誕生,歐盟國家為了保障歐元發行成功,也曾大量增持了黃金儲備,在黃金持有和出售方面開展了更緊密的協作。

在遭遇貨幣危機時,黃金也是國家的重要支撐。例如1997年亞洲金融風暴中,韓元遭受重創,當時韓國就是靠國民捐出黃金製品幫助國家換取外匯,才渡過了經濟難關,可見黃金做出的重大貢獻。2015年,中國加入IMF特別提款權〈SDR〉,成為人民幣走向國際化的一個重要的標誌,因此中國黃金儲備需要定期公告,也說明了黃金對於貨幣國際化的重要性。

貫穿中國文化歷史

作為世界最古老的兩個大國,中國和印度對於黃金的態度如出一轍:購買黃金除了保值、升值,也是為了生活中的裝飾。特別在最後一點上,沒有哪個國家像中國和印度如此重視。

先說中國。黃金向來在中國文化中佔據重要的地位,目前中國不但是全世界最大的黃金消費國,還是最大生產國。 據中國黃金協會研究指出,2018年中國的硬金、K金類首飾消費表現搶眼,古法金以及文創類產品的興起,帶動了黃金首飾消費增長。受2018年第四季度匯率、股市波動等因素影響,市場對黃金的避險需求推升,國內越來越多機構和居民傾向於持有黃金,促使金條消費大幅增長。另外,高端電子產品需求旺盛,工業用金量繼續增加。

美國Seeking Alpha網站不久前也刊文《為什麼中國是世界最大黃金消費國》指出,在任何市場中,以下幾種因素都是黃金需求的關鍵推動力,中國亦不例外:一是珠寶銷售。無論是當作結婚還是慶生的常見禮物,在中國傳統慶祝活動中,黃金都扮演著重要角色。世界黃金協會統計,2018年,在全世界許多市場銷售陷入停滯甚至下降的同時,中國黃金珠寶銷售仍增長3%,達到3年來的新高,約佔全世界總銷量的30%。隨著中國日益壯大的中產階層正變得越來越富有,該趨勢將繼續存在。 

二是工業用途。中國仍是工業用黃金的主要購買國,尤其是在高端消費電子產品、電動汽車、LED和印刷電路板等領域,對黃金需求甚殷。不過中美貿易戰正酣,已導致該方面的需求放緩。世界黃金協會數據顯示,去年第四季度中國工業用黃金消費量同比下降9.6%。

未有定價主導權

生產方面,國內黃金產量有所下跌,進口原料金大幅增長。黃金行業積極響應國家生態文明建設,不斷轉變發展方式、優化產業結構,部分處於自然保護區內的礦山有序退出,一些技術裝備落後的礦山減產或關停整改,造成一些省份的礦產金產量出現不同程度的下跌。整個2018年,中國的進口原料產金大幅增長,達到112.78噸,同比增長23.47%。

在此背景下,大型黃金集團企業的產量呈增長態勢,中國黃金、山東黃金、紫金礦業、山東招金等12家大型黃金企業集團黃金產量佔全國產量〈含進口料〉的比重由52.42%提高至55.08%,礦產金產量佔全國的比重由40.65%提高至44.55%。中國黃金協會表示,這與大型企業集團近年來不斷推進科技創新、加強對行業關鍵技術難題研發攻關、優化產業結構密切相關。    

從黃金體系角度看,中國雖然黃金產量、進口量和消費量都佔全球第一,但最主要的黃金定價權仍在西方國家,美元仍主導著黃金定價,中國實現黃金影響力和人民幣計價還有一段路要走。2018年,上海黃金交易所全部黃金品種累計成交量6.75萬噸,與全國GDP佔比還處於較低水平,與英國、美國的黃金交易量級還存在較大的差距。

印度視為財富象徵

至於印度,世界黃金協會統計顯示,受該國市場推動,全球黃金珠寶的需求在2019年第一季度同比增長1%至530.3噸。今年2月下旬和3月初,印度金價走低,且正好趕上了傳統的黃金購買季,印度珠寶需求較去年同期增長了5%。125.4噸的黃金購買量使2019年第一季度達到了自2015年以來第一季度的最高水平。

世界黃金協會印度董事Somasundaram表示,印度家庭持有的黃金量大約為2.4萬至2.5萬噸之間。儘管生活貧困,但印度農民所購買的黃金佔印度人每年黃金消費總量的三分之二,這使印度農民成了世界上最大的黃金持有群體。而如果將印度官方的608.8噸黃金儲備以及10%的黃金進口關稅也考慮進來,印度民間持有的黃金價值還會更高。雖然印度近幾年的黃金需求量在下降,但是印度一直都有消費黃金的傳統,所以在印度民間積累了大量的黃金。

印度人如此「癡迷」黃金,主要還是因為經濟和文化觀念,在印度的許多宗教觀念里,黃金是財富和繁榮的象徵,被視為至為純潔之物。另一個重要原因是鄉村地區的銀行服務很不方便,印度農民更喜歡將自己的積蓄用於購買黃金,而且黃金很容易出手。對經常遭受災荒的人來說,黃金也非常重要。印度每年都有大大小小的洪災,令多人喪命之餘,數百萬人流離失所,面對這種現實,如果將積蓄變成黃金,印度人就可以在災難來臨時,隨時帶著他們的財富逃難。

在印度,結婚是一件費心、費力又費財的大事。結婚最主要的花費就是購買黃金。印度人的婚禮通常選在印度教歷的吉日舉行,因此每年8月至11月期間,印度黃金飾品的銷售量就大幅增加。對於印度的女性,黃金更是一種終身投資,因此印度婦女愛不停購買黃金,好傳給自己的女性後代。雖然現在印度經濟發展迅速,印度人對持有黃金的態度也有所轉變,但是在印度許多地區,銀行體系並不發達,理財產品也不夠豐富,印度大多數人的理財選擇仍然有限,平均每10萬人只有22台ATM機,所以印度人更為依賴黃金。

增加政府經濟負擔

由於印度並不是黃金生產大國,對黃金消費的需求又非常強勁,印度每年都不得不從海外進口大量的黃金來滿足內需。2018年,印度國內黃金產量為401.12噸,與2017年相比減產25.02噸,同比下降5.87%,而且印度國內黃金產量下降已經持續了數年時間,主要靠入口滿足需求。

從國外進口大量黃金,需要擠佔大量印度的外匯儲備來購買,特別是印度民間年年都有進口大量黃金的需求,這會消耗掉印度大量的外匯儲備。這樣印度若要抵御國際金融風暴衝擊時,會顯得蒼白無力。因為進口的大量黃金散落在民間各處,印度政府在經濟出現危機時刻,無法動用黃金加以應對,所以印度民間黃金持有量越大印度的貿易赤字可能就越大,印度政府的壓力也就越大。

另一方面,因為民間購買黃金,而不是拿錢去消費其它商品,這會導致印度總體內需消費不旺,無法推動經濟增長,這也給印度政府帶來了壓力。所以過去幾年,印度政府有多項措施限制該國黃金進口,包括上調黃金進口關稅,對黃金產品徵收消費稅等。

此外印度政府還推出了「黃金貨幣化」計劃。這個計劃簡單來講就是,印度國民可以將家中的黃金珠寶、金幣、金條存入銀行,銀行會將它們熔化,視為儲戶名下的資金,還會根據存入當天的黃金市價計算利息。如果某一天儲戶存入的黃金到期或者某天想取出,會拿到按取出當日黃金價格折算的現金。

簡言之,就是政府鼓勵民眾把黃金存到銀行,可以獲得利息,如果到時候想取出來,那麼能取出跟黃金等值的現金;在這里,黃金被當作了可以升息的貨幣,所以該項目被稱為「黃金貨幣化」。

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