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【港股專家】李慧芬:嘉宏教育(1935)貿易戰防守之選


動盪市中充斥太多不明朗因素,教育板塊防守性毋庸置疑,正在招股,來自長三角的領先教育股嘉宏教育(1935)是貿易戰「絕緣體」。

嘉宏教育計劃全球發行4億股股份,其中約3.6億股作國際發售,餘約4,000萬股作公開發售;作價每股1.5至1.92元。

根據沙利文報告,截至2017年底,嘉宏教育已是浙江省規模最大的民辦大專教育機構以及第四大民辦正規高等教育機構。2018/2019學年,嘉宏教育旗下學校主要是長征學院及精益中學共有11,455名在校學生,另去年通過參股合營的信息商務學院,總學生人數大約32,000名。

由於信息商務學院的併表,令嘉宏教育的收益於去年大增。2017年,總收入為1.72億元人民幣(下同),按年同比大增近75.5%至2018年的3.02億元,而純利更由2017年約1.91億元大升50.5%至約2.87億元。同時,嘉宏教育的校網更由浙江省擴張至河南省省會城市鄭州市。

過去三年,嘉宏教育旗下的三所學校的收益均見平穩增長,其中長征學院、精益中學的業務毛利率保持持續上升的態勢,嘉宏教育在業務上的輸出正是學校的營運管理,信息商務學院2018年的毛利率51%,若未來與長征學院一致增至64%,可令2018年純利增加約3,500萬元。

嘉宏教育的業務位處長三角地區,尤其河南省,均是人口大省,而鄭州更是高考大區,高考人數多年來均高踞全國前列位置。一如長征學院的長年營運歷史及持續提升,信息商務學院未來並不愁招生,在嘉宏教育的統一管理下,有望取得更佳的營運業績。

值得一提的是,與現今已上市的教育股相比,公司的純利率為行業最高,2019年股本回報率達22.6%,反映其資本運用及營運頗有高效的回報。

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