特步國際(1368 HK)於五月初宣佈以2.6億美元購買運動鞋集團E-land Footwear USA。後者旗下除了有兩個副品牌外，還有有三個主打品牌，其中最引人注意的為K-Swiss及Palladium品牌。 特步國際過去一直走單一品牌策略，產品細分的佈局較其它國內時裝運動品牌弱。但在今年，公司除了購買E-land之外，亦在三月頭買入了Merrell(邁樂)及Saucony(聖康尼)兩個品牌，戰略轉型的意圖明顯，管理層執行力提高。 雖然沒有負債及任何減值項目，但E-land Footwear USA 在過去數年都未有盈利（主要為副牌Supra所拖累）。買入盈利差但知名度高且歷史久的外國品牌，然後做成專注面向國內市場的時裝運動品牌的操作很容易讓投資者聯想到安踏(2020 HK)在2009年購入及其後營運FILA的經歷。而FILA在1Q19上線營收增速逾70%，仍是安踏的主要增長動力之一。依照FILA和其他的案例，國產品牌因為有良好的供應鏈和分銷網絡，可與被收購品牌建立起有力的協同效應。現時特步明顯想複製安踏的模式。雖然市場亦對特步營運E-Land的能力有期望，亦存懷疑，但特步的股價除了在此次收購剛被公佈的四個交易日內有顯著上揚外，其後至今一直隨大市及零售銷售數據下跌，現已跌至消息未公佈前的水平。特步的估值（13X P/E）和安踏（29X P/E）之間相距極大，而這種性質相近的收購應會讓兩者間的估值差距縮小。(本文資料來源:港交所、彭博)
文章來源: 動力推介(5月20日)
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