資本精選
南華研究・即時匯報・港股講估

中國平安(2318 HK) 行內首選


中國平安(2318 HK)2018 年總營業額增 11%至 10,821 億元(人民幣,下同);扣除一 次性收益之後的淨利增 21%至 1,074 億元;營運 ROE 與過去兩年持平,為 22%。總 體業績貼近市場預期上限。壽險及健康險分部(壽險)加財險及產險分部合共佔總 營業額 72%;佔淨利 57%,仍為幫助市場對集團定位和估值的主要業務。而本次集 團經營利潤優秀,亦主要由壽險稅後經營利潤勝預期而推動。2018 年集團內含價值 升 21%,其中佔比六成的壽險內含價值按年增 24%。壽險的 NBV 價值逆行業趨勢增 長 7%。與某些內險同業以高息儲蓄保單為動力的做法不同,集團的壽險 NBV 增加 主要以較高質素的經紀團隊以及較合理的產品結構達成。2018 年集團的經紀渠道 NBV 增 6%;經紀人數增 4%;經紀渠道 NBM 增 7 個百分點至 57%,應可令市場對 壽險分部的信心得到確認。且管理層指引,雖首年保費收入在 19 年 1 月按年跌 20%, 但壽險分部將把業務重點轉向長年期高利潤產品,且會繼續提升經紀的質素及數 量,有助於推動集團 1Q19 的 NBM 乃至 NBV,可令市場對集團 2019 年整體保險業 務的平穩增長有正面觀感。令一個市場關注的是集團的金融/醫療科技分部。現時集 團旗下主要有三家此類公司已完成 A 至 C 輪融資,三者投後估值綜額為 557 億美元。 其中最令市場關注的陸金所(投后估值 394 億美元),雖完成 C 輪融資後估值有所 提升,但市場在計算集團總估值時(2018 年 P/EV 為 1.33,EVPS 為 54.84 元),仍對 其金融/醫療科技分部給予了極大折讓。考慮到國內監管機構對 P2P 的態度,我們覺 得陸金所上市的過程或比市場預計得長。但金融/醫療科技分部價值釋放的潛力,配 合壽險分部大幅優於同儕,且持續被市場認可的估值,已令集團成為內險之中的優 異選擇。(本文資料 來源:港交所、彭博)

動力推介 (3月15日)

權益披露:
分析師王榮昆 (CE: AXH995)及其關連人士沒有持有報告內所推介的證券的任何及相關權益。

披露:此研究報告是由南華資料研究有限公司的研究部團隊成員(“分析員”)負責編寫及審核。分析員特此聲明,本研究報告中所表達的意見,準確地反映了分析員對報告內所述的公(“該公司”)及其證券的個人意見。根據香港證監會持牌人操守準則所適用的範圍及相關定義,分析員確認本人及其有聯繫者均沒有(1)在研究報告發出前30日內曾交易報告內所述的股票;(2)在研究報告發出後3個營業日內交易報告內所述的股票;(3)擔任報告內該公司的高級人員;(4)持有該公司的財務權益。分析員亦聲明過往、現在或將來沒有、也不會因本報告所表達的具體建議或意見而得到或同意得到直接或間接的報酬、補償及其他利益。

南華金融控股有限公司包括其子公司或其關聯公司(“南華金融”)可能持有該公司的財務權益,而本報告所評論的是涉及該公司的證劵,且該等權益的合計總額可能相等于或高於該公司的市場資本值的1%或該公司就新上市已發行股本的1%。一位或多位南華金融的董事、行政人員及/或雇員可能是該公司的董事或高級人員。南華金融及其管理人員、董事和雇員等(不包括分析員),將不時持長倉或短倉、作為交易當事人,及買進或賣出此研究報告中所述的公司的證券或衍生工具(包括期權和認股權證);及/或為該等公司履行服務或招攬生意及/或對該等證券或期權或其他相關的投資持有重大的利益或影響交易。南華金融可能曾任本報告提及的任何機構所公開發售證券的經理人或聯席經理人,或現正涉及其發行的主要莊家活動,或在過去12個月內,曾向本報告提及的證券發行人提供有關的投資或一種相關的投資或投資銀行服務的重要意見或投資服務。南華金融可能在過去12個月內就投資銀行服務收取補償或受委託及/或可能現正尋求該公司投資銀行委託。

重要說明:此報告和報告中提供的資訊和意見,由南華資料研究有限公司及/或南華金融向其或其各自的客戶提供資訊而準備,並且以合理謹慎的原則編制,所用資料、資訊或資源均于出版時為真實、可靠和準確的。南華資料研究有限公司對本報告或任何其內容的準確性或完整性或其他方面,無論明示或暗示,無作出任何陳述或保證。南華資料研究有限公司及/或南華金融,及其或其各自的董事、管理人員、合夥人、代表或雇員並不承擔由於使用、出版、或分發全部或部分本報告或其任何內容,而產生的任何性質的任何直接或間接損失或損害的任何責任。本報告所載資訊和意見會或有可能在沒有任何通知的情況下而變動或修改。

南華資料研究有限公司及/或南華金融,及其或其各自的董事、管理人員、合夥人、代表或雇員可能在本報告中提到的公司直接或間接擁有股權,或可能不時購買、出售、或交易或向客戶要約購買、出售、或交易此類證券,而該等交易可能是為其帳戶作為交易當事人或代理人或任何其他身份或代表他人。這份報告不是、也不是為了、也不構成任何要約或要約購買或出售或其他方式交易本報告述及的證券。本報告受版權保護及擁有其他權利。據此,未經南華資料研究有限公司明確表示同意,本報告不得用於任何其他目的,也不得出售、分發、出版、或以任何方式轉載。本刊物批准在英國由南華證券(英國)有限公司分派。南華證券(英國)有限公司為一間獲英國金融服務局授權和受該局監管的公司。投資者參閱此報告時,應明白及瞭解其投資目的及相關投資風險,投資前亦應諮詢其獨立的財務顧問。

Related Articles