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【黎Sir論市】黎偉成:理文造紙(2314)少賺受困高成本


理文造紙(2314)的股東應佔溢利於2018年全年達48.8億元同比減少3.17%,較2017年多賺76.22%至50.4億元的業績表現遠為遜色,主要受困於(一)成本控制有待改善:(I)以生產為主的銷售成本246.99億元同比增長34.79%,較收入總額322.08億元所增的24.8%多增約10個百分點,使毛利75.68億元同比減少0.05%,毛利率23.3%亦較上年下降凡6.6個百分點之普;和(II)經營方面的分銷及銷售費用、財務成本分別增36.4%與72.43%,使稅前溢利61.27億元得減少3.1%。

純利由大升轉跌,乃因(二)下半年的業務業績差:收入158.39億元,比上半年的163.69億元;而純利19億元,更遠少於上半年的29.8億元約10.8億元。

此乃下遊終端紙製品需求疲弱,使造紙行業利潤降低,而理文的(三)包裝紙收入於2018年全年達271.56億元同比增長17.54%,較上半年及2017年全年所增35.9%要低得多,而分部溢利54.55億元要減少9.67%,遠遜於2017年所飆升的83.38%業績表現,而2018年尚多賺33.8%。

但(四)屬較高檔的衛生紙業務,仍然保持相對高增長的態勢:收入50.47億元同比增長81.54%,分部溢利8.4億元則增63.1%,為於2017年分別上升1.75倍及4.98倍的高增長底下的快速上升。

至於(五)已為持續收縮的木槳業務,收入3.95億元同比減少74.66%,分部溢利89萬元減少71.37%,而上年更是分別下降94.85%與86.69%。

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