今日分析股份是伊泰煤炭（3948），集團的主要業務包括：1) 煤炭業務，集團的核心業務，主要包括煤炭生產、運輸及銷售；2) 運輸業務，集團及其子集團藉此向第三方提供煤炭運輸服務，除了為銷售集團自有煤炭提供的煤炭運輸服務；3) 煤化工業務，主要包括生產及銷售煤基合成油及其他煤化工業務；及4) 其他業務，主要包括中藥的研發、生產及銷售。
淺談業務狀況
集團擁有七個營運煤礦及兩個開發中煤礦，所有煤礦全部位於內蒙古鄂爾多斯地區，煤炭儲量主要集中於東勝煤田。煤炭產品包括由集團開採的原煤所生產的優質動力煤及向第三方煤炭公司採購的煤炭。所有煤炭產品均在中國境內以長期銷售合約的方式以及在現貨市場銷售，動力煤產品主要出售予大型工業客戶，特別是發電廠。運輸業務方面，集團擁有並經營兩條地方鐵路線 (即伊泰准東及呼准鐵路線) 和一條地方鐵路支線 (即酸刺溝鐵路線)，已建成及動工在建的主幹線總里程約為398.3公里。集團亦擁有一條長122公里的曹羊收費公路。此外，集團B股股份亦在上海證券交易所上市，編號為900948。
市賬率低於1
於去年10月25日晚上發佈的2018年第三季度報告顯示，截至去年9月底股東應佔溢利約38.99億元 (人民幣‧同下)，較2017年同期溢利約37.69億元增長3.44%，相對最近五年 (2014至2018年) 之首三季溢利增長率顯然表現平平；但實際金額卻是自2013年同期以來最高，反映業績表現未有因去年中美貿易戰或中國經濟下行帶來很大影響。至於資產淨值約330.00億元，而截至今年1月底已發行股數約32.54億股，計出每股淨值折合為11.75港元，相對今年2月25日收報6.39元，市賬率為0.54倍，低於1倍。
潛在升幅不俗
參考2013至2017財政年度的首三季溢利佔全年溢利，介乎43.02%至437.40%，由於比例參差，平均值的參考性低，所以今次則以2017年之佔比為76.53%進行2018年之溢利預測，相對上述約38.99億元，預期2018年股東應佔溢利約50.95億元，較2017年約49.25億元，增長率為3.44%。現時已發行股數約32.54億股，即每股盈利折合為1.8146港元，相對現價6.39元，預測市盈率為3.52倍。至於2016至2017年之每年最低市盈率分別是5.50和3.13倍，平均值為4.32倍，反映現價處於偏低水平。倘若市盈率重上此平均值，每股合理值為7.83元，較現價6.39元之潛在升幅為22.54%。再者，若以2016至2017年之市盈率平均值為6.50倍計算，股價不應低於11.79元，較6.39元之潛在升幅為84.51%。
現價偏低線索
而參考2013至2017年的派息比率介乎28.33%至30.48%，預算2018年為30%，預期截至去年底資產淨值折合約373.77億港元，即每股淨值為11.4864港元，相對現價之市賬率為0.56倍，較2015至2017年之市賬率的平均值為0.75倍低逾25%，也可視為現價處於偏低水平之另一線索。若以上述平均值配合每股淨值計算，每股合理值為8.67元，較現價高出超過35%，與透過市盈率分析得出相同結果。股價於2018年2月5日高見13.00元，之後股價反覆向下，至今年1月4日低見5.19元，11個月累跌逾六成。而於今年1月15日至2月22日，股價主要波幅區間為5.80至6.20元，今年2月25日則收報6.39元，似有突破橫行區跡象，較最低價回升23.12%，高於15%反映股價已從「谷底」回升。
另可留意集團於2018年3月宣派每股股息折合為0.5455港元，相對6.39元之股息率為8.54%，超過8.5厘可見現價進場具值博率。於2月25日收報6.39元，參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於5.75元或以下買入；保守者則可於5.00元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為8.50至9.00元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。
撰文：聶振邦（聶Sir、證監會持牌人）
筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。
以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。