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【港股專家】聶振邦:瑞聲科技(2018)現價偏低,具中長線投資價值


今日分析股份是瑞聲科技 (2018),於2018年11月8中午發佈的2018年首九個月業績顯示,截至去年9月底股東應佔溢利約27.52億元 (人民幣‧同下),較2017年同期溢利約34.93億元,倒退21.21%,雖是橫跨最近五個財政年度之首三季溢利增長率最差;但金額仍為過去六年之第二高。至於2018年上半年資產淨值折合約200.26億港元,而截至去年11月底已發行股數為12.18億股,計出每股淨值為16.4415港元,相對今年1月7日收報40.70元,市賬率為2.48倍,高於1倍暫看股價不屬偏低水平。

股息率已逾五厘

若以2013至2017的五個財政年度的首三季溢利佔全年溢利作參考,平均值為67.32%,再以上述約27.52億元 (人民幣‧同下) 計算,預期2018財年股東應佔溢利約40.88億元,較2017年約53.25億元,倒退23.23%。現時已發行股數為12.18億股,即每股盈利折合為3.8151港元,相對今年1月7日收報40.70元,預測市盈率為11.80倍。至於2014至2017四個財年之每年最低市盈率介乎11.43至13.37倍,平均值為12.56倍,反映現價處於偏低水平。另可參考上述四個財年的總體平均市盈率為19.23倍,由此推斷每股合理值不少於73.35元,較現價40.70元之潛在升幅為80.22%。此外,連同在2018年8月22日宣佈每股派發中期息0.40元,過去一年每股股息為2.10元,相對40.70元計出股息率為5.16%,視為現價偏低的另一線索。

淺談集團基本面

集團為一家在消費電子行業提供全球最新最先進微型技術元器件全面解決方案供應商。主要從事生產及出售動圈器件 (包括微型揚聲器模組、受話器及揚聲器)、觸控馬達及無線射頻結構件、微機電系統器件及其他產品 (包括光學器件、傳統麥克風及耳機)。業務展望為提供更多功能及提升用戶體驗,智能設備的設計越來越複雜,市場參與者在創新及提高性能方面不斷競爭,為集團帶來空前商機,以及專注於提供涵蓋聲學、觸控馬達、無線射頻及光學各分部之最新微型器件解決方案。筆者認為從以上集團展望,雖然今年在營商環境充滿挑戰;但相信預期2018年溢利僅約40.88億元人民幣,倒退23.23%,已屬保守估算,每股盈利折合為3.8151港元,相對2014至2017四個財年之每年最低市盈率產生平均值為12.56倍,認為瑞聲不止值48.00元,同樣得出現價40.70元反映市場已偏估瑞聲的價值之結論。

四十個月低水平

股價於2017年11月13日高見185.00元,之後股價反覆向下,至2019年1月4日低見39.40元,不足十四個月累跌近79%,參考2016年低位亦只是44.80元 (僅見於1月15日),較今年1月7日收報40.70元仍高逾一成,並且40.00元水平是回到2015年8月才曾經出現,也可反映現價偏低。事實上,集團於2015和2017年溢利分別約31.07億和53.25億元 (人民幣‧同下),表示2018年溢利要較2017年倒退逾42%,40.00港元才是股價合理水平。然而,上述分析預期2018年溢利約40.88億元,高出上述約31.07億元逾三成,如此反映瑞聲合理價不應低於59.00元。

於今年1月7日收報40.70元,參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於36.00元或以下買入;保守者則可於32.00元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為65.00至70.00元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅,遇上股價下挫時,投資者應嚴守止蝕為佳。

撰文:聶振邦(聶Sir、證監會持牌人)

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。

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