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【港股專家】葉浩文:「西水東來」機會料明年增加


(1) 面對中美貿易戰及內地經濟預期會繼續放緩,以中央目前財政實力,是否仍有充足空間作進一步寬鬆措施?

首先,興證國際資產管理預期明年中國整體經濟政策,在經濟下行風險持續下, 中國國策會由今年的嚴監管,強烈去槓桿轉為寬鬆休養生息。在2019年我們認為中央政府所謂的「放水」策略,主要會是立足於對沖經濟下行風險,而非強力刺激經濟。 所以在美國加息週期結束之前,中國貨幣政策/會是穩健偏積極,以維持匯率穩定為主。在中美長期國債利差持續收緊下, 我們預期中國基準利率明年下行的空間不大,但降準為代表的量化寬鬆工具空間就會更大。 

相反,財政政策會變得更為積極,透過大規模的減稅降費,政策性救助基金等去降低國內企業負擔,增加居民可支配收入,以加大市場化力量去取代一路以來以政府主導的投資刺激策略。 此舉可以減輕中央政府的財務壓力,算得上是四兩撥千斤。 重塑市場化增長方式是有助中國從高增長經濟轉為高質量經濟;前車可鑑,其實上世紀八十年代,當美國經濟停留在滯漲的陰影中,列根政府當年就是透過大幅減稅、放寬對交通、運輸、通訊、金融、能源、汽車等各行各業的管制,放鬆勞動力價格管制,推動創新和中小企發展,成功引渡美國順利渡過經濟轉型期, 和最終孕育了90年代美國的科技熱潮。

(2) 明年西水東來機會增加

由於今年a股納入MSCI全球新興市場指數所帶來的可配置資金有限(基於5%納入因子計算,可配置到a股资金約120億美元),無法對沖國內外基本免惡化的情況,所以大家會感覺到今年外資對中國看好的利好因素好像在a股幫助有限。 大家值得留意,在2019年5月及8月,msci多條指數將會同時將a股納入因子從5%提升至20%,令可配置a股資金由2018年大約160億美元倍上升到超過670億美元。 所以儘管明年外圍情況不變,外資將為a股帶來更明顯的刺激作用。 加上中國a股及港股在2018年較其他環球市場大幅跑輸, 在美國經濟放緩隱憂加速,及歐洲環境不穩下, 相信明年會有更多機構投資者考慮配置到a股及港股。

(3) 國內房地產市場明年會否回暖?

雖然最新11月多個主要發展商公布的銷售數字理想,但我们認為內房高峰已過並正在冷卻,對下年內地樓市展望, 由於當前國內房地產庫存仍處於低位,但價格仍然高企, 與中央對房地產大力放水, 很大機會會導致房價繼續大漲,從而惡化貧富差距社會矛盾,不利於社會和諧和政治穩定。 所以預期明年房地產調控有可能改善、回歸正常化,但較少機會有新一輪大放水出現。

(4) 人民幣匯率下年有沒有機會破7算? 

我們認為明年中前發生機會很大; 所以,在2019年選擇以美元計價的投資產品相對較人民幣計價的產品為上策。

(5) 建議投資策略和看好板塊?

在這大環境下,由於A股可直接受惠於國內流動性改善;而在地球的另一邊,歐美多國經濟增長最近出現了放緩及衰退即像, 對一向受海外流動性環境和基本面影響的港股相對影響較大 。建議挑選優質成長及中小市值型公司股份, 聚焦科技創新、民營經濟、基本面受益於內需市場增長、減稅和行業政策改善。

板塊看好金融科技、雲计算及大數據、5G、軍工、新能源、新能源車產業鏈、醫藥。另外,短期受壓制的保險及消費股,此類低估值核心資產也可留意。 最後,估值已調整至歷史低位的房地產股收益率是有保障; 基於明年基建回暖預期, 加上估值處於低位, 建築板塊龍頭股亦可看好。

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