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【港股專家】黃偉健:中國平安(2318),處於行業領先位置


資料來源:集團及方正證券 (香港)

中國平安是內地最具規模的綜合金融集團之一,其服務範圍及產品覆蓋不止局限於保險業務,現在亦已包括銀行、資產管理及互聯網金融等服務。

由保險到互聯網金融業務,成為綜合性金融集團

中國平安於1988年成立,當時透過與招商局的關係,迅速發展全國性保險業務;其後於1994年便開始個人的壽險服務,並引進兩大外資摩根士丹利及高盛投資;集團在1995年成立了平安證券業務,發展保險以外業務;2003年收購亞洲銀行,開拓銀行業務;其後2012年成立陸金所,以發展互聯網金融服務。到目前,經歷近30年的發展,中國平安已是集保險、銀行、資產管理及互聯網金融於一身的綜合金融集團。

業務各有亮點

集團業務可分為五大類,即壽險及健康險業務、財產保險業務、銀行業務、資產管理業務及金融科技與醫療科技業務。各業務於今年首九個的財務報表中亦各有亮點。

壽險業務中,新業務價值有所提升

當中壽險及健康業務中的新業務價值由2017年首九個月的536.9億元人民幣增加3.2%至554.3億元人民幣,若以第三季度計算,則按年增長10.9%,增長速度有所提升。

財產保險業務收入增,稅務拖低利潤

財產保險業務中,2018年首九個月收入為1811億元人民幣,按年增長15.0%,表現亦較為良好,當中主要以車險收入為主,佔比約為72.0%。然而由於所得稅的增加,使淨利潤下跌近22%,但相信影響較為短暫。

銀行業務收入及利潤上升,但淨利息差下降

銀行業務首九個月收入866.6億元人民幣,按年增長8.6%,淨利潤則錄得204.6億元人民幣,按年增長6.8%。期間零售客戶及客戶資產分別增加14.8%及20.8%,不良貸款率亦由去年的1.7%下跌至今年的1.68%,表現良好。然而,雖然集團此業務的年化淨息差由去年同期的2.41%下降至2.29%,稍為下降0.12個百分點,但整體依然不錯。

金融科技發展迅速

值得關注的是集團的金融科技發展,是屬於高速增長的一個業務。今年集團互聯網用戶量已經超過5億,較去增加19.4%,主要來自集團的五大生態圈,包括於今年5月分拆上市及提供線上醫療健康服務的平安好醫生(1833)、提供線上財富管理與個人借款科技平台的陸金所、提供金融科技服務雲平台的金融壹賬通、提供科技驅動管理式醫療服務平台的平安醫保科技、及提供汽車互聯網服務平台的汽車之家,在網上展開各項的金融服務。未來,集團亦以「金融+科技」戰略擴展業務。

壽險仍為集團核心業務,增長強勁

以2018年9月30日止的財務狀況來看,集團的壽險及健康險業務營運利潤達到521億元人民幣,佔集團約60.9%,是集團最大的營運利潤貢獻;財產保險業務營運利潤則約為80.8億元人民幣,佔比約9.4%;銀行業務營運利潤約為118.6億元人民幣,佔比約13.9%;資產管理業務營運利潤約為122.3億元人民幣,佔比約14.3%;金融科技與醫療科技業務營運利潤約為54億元人民幣,佔比約6.3%。

除了財產保險業務外,各業務均錄得良好增長,其中金融科技與醫療科技業務的增長由於低基數影響而顯得特別快,集團的核心業務壽險及健康業務亦錄得23.3%之強勁增長。使集團總營運利潤達到856億元人民幣,按年增長19.5%,淨利潤則由663億元人民幣增加至794億元人民幣,按年增長19.7%,表現理想。

資料來源:集團及方正證券 (香港)

受惠經濟向好,內地保險業發展迅速

由於中國近年來經濟增長速度甚高,市民的可支配收入每年均創新高,能夠花費在購買保險的購買力上升,加上市民對健康的意識受政府所推動下不斷提高,保險產品種類越見越多,保費亦持續上升,帶動了保險業因此而得到受惠。然而,根據羅兵咸永道所發表的研究,內地保險市場滲透率只有約2%,屬透較低水平,意味著未來發展潛力甚高,只要經濟能夠保持平穩發展,內地保險業將可繼續高速發展。

中國平安處於行業領先位置

在內地保險業中,以2017年年度計算,中國平安收入最高,達到11684億港元,經營溢利為1615億港元,經營利潤率及純利率亦是最高 (不計算友邦保險),分別達到13.8%及9.1%。

從股東權益回報 (ROE) 來看,是同業中最高,達到18.8%,遠較同業平均12.4%高

在多項指標均好於同業平均情況下,以目前其12.4倍的市盈率則與同業平均的12.3相若,意味著中國平安估值上不算昂貴,前景亦是較為明朗。

BETA 值較高,具進攻性

中國平安的BETA值約為1.21,屬於較高的範圍,顯示集團股價波動性較大市高。在業績良好情況前提下,預期集團可以有優於大市的股價表現,因此可以提升投資組合的預期回報。

(筆者為證監會持牌人,沒有持有上述股份。)

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