《資本壹週》678期 (2018年11月09日)
中國開放市場的真相
．中國市場開放，個別板塊將會受到衝擊，另一些卻相信只會是「假開放」。
．淨看基本因素，滙控未必值得買，但勝在有江湖地位，戰略價值十分高。
．樓市調整，只因政府徵空置稅；賣掉現貨後，發展商便會拖慢起樓步伐。
國家主席習近平在第一屆「中國國際進口博覽會」致辭時表示，中國將持續放寬市場准入，加快電信、教育、醫療、文化等領域開放進程，當中，個別板塊無可避免受到衝擊，另一些卻相信只會是「假開放」。
中國開放市場後，隨着內地企業的水平，未及國際同業，肯定備受衝擊。當中，災情最嚴重的，首數奢侈品市場。事關一直以來，內地都栽培不了一個本地奢侈品品牌，一讓外資進入，此瓣必定全軍覆沒。
另外，汽車業亦好不到哪裏去。不過，當然也有例外，好像吉利（00175）。事關集團一早已經國際化，母公司2010年以18億美元，從福特手中收購富豪汽車，去年12月再以32.5億歐元，收購富豪集團8,847萬股A股及7,877萬股B股，相當於8.2%股權及15.6%投票權，母子兼得；今年2月再以90億美元，入股戴姆勒9.69%股權，成為單一最大股東。
至於金融市場，即使開放，也是假開放。因為即使減低外資准入的門檻，如果不給生意予外資，也是無用。香港股市已經是很好的例子，且看過往在港上市的內地企業，無論是國企，抑或是民企，有幾多是外資擔任保薦人？
股東身分調轉
事實上，一直以來，內地企業收購外資的多，外資收購內地的少。好像滙控（00005），本欄早已指出，集團遲早成為中資囊中物，果不其然，近日中國平安（02318）便披露，旗下平安資產管理於11月1日買入537萬股滙控，令其持股由6.98%，升至7.01%，剛超過了1個百分點整數的須披露水平，超越基金貝萊德的6.59%，成為最大股東。
平保去年12月首次披露持有滙控超過5%，其後不斷增持，及至今年2月9日，已增持至6.17%，即共12.532億股。換句話說，過去9個月，平保先後買入了共1.657億股滙控，若以平均價70元計算，花費便約300億元。
曾幾何時，滙控才是平保主要股東——16年前，即2002年10月，透過旗下滙豐保險，斥資6億美元買入平保一成股權；及至05年8月，再斥資10.39億美元，購入9.91%權益，令其持股達到19.9%。直到2012年，滙控才一次過出售手頭上H股，估計勁賺70億美元，成為其最成功投資之一。時移勢易，今天平保反過來成為了滙控的最大股東。計及其他中資，在早前滙控業績強差人意、人人掟貨時密密接貨，相信中資持有滙控的股權，已經不止三成。不過，滙控全面染紅，並無着數，因為其最值錢的，是在國際間的影響力。
滙控地位超然
事實上，淨看基本因素，滙控未必值得買。正如本欄一直指出，滙控在市道低迷時不斷斬纜賣掉蝕錢業務，到經濟復甦時便不能如其他同業般作出反彈。
不過，「大笨象」勝在有江湖地位，雖然回歸後有所下降，作為本港最大市值公司的地位亦早早被中資取替，近十多年的股價表現更乏善足陳，但始終在港已有153年歷史，作為香港最大銀行，亦是三大發鈔行之一，影響力可想而知。再者，滙豐不單是香港規模大，在英國同樣是一哥，其戰略地位不容懷疑。尤其是近年中國積極推行「一帶一路」，滙豐的地位就更加重要，因為其與其他歐洲銀行不同，在東南亞廣布網絡。此外，其管理到位，亦是平保等中資企業的學習對象。
其實，以平保H股市值5,850億元，加上A股市值1.2萬億人民幣，即合共約1.9萬億市值計，花費約千億元，便能成為市值逾1.3萬億元的滙控的最大股東，相當化算；即使以滙控現時收益率逾6%計，作為資產管理公司，當作投資回報也算不俗。
樓市難以大跌
中國將會開放市場，願意在中美貿易戰作出讓步，股市立即反彈，然而，樓市卻繼續回落，中原城市領先指數（CCL）最新報183.7點，按週跌0.58%，已經連跌5個星期，是超過兩年來首次，中小型單位樓價指數更連跌9週；此外，一手銷售亦呆滯。
然而，個人依然認為，樓市只是調整，難以大跌。全因現時只是政府擬徵一手樓空置稅，逼發展商出貨，加上股市跌、騰訊（00700）跌，令市場氣氛不好，但相信發展商不會減價，只會提供八成甚至九成按揭。以發展商計，除了新地（00016），其他的貨根本不多，當賣完手頭上的現樓，便無貨賣；以地區計，只得啟德、將軍澳有較多供應，即使是黃竹坑，新供應也是兩、三年後的事。
賣掉現貨後，發展商便會拖慢起樓步伐。而事實上，根據運房局最新數字，今年第三季一手私人住宅施工量已按季大跌78.8%，至只有1,900伙，創4個季度以來新低。至於未來3至4年的9.3萬伙供應，部分就會因而延後。
說來說去，還是供應問題未解決。且看上週五截標的啟德第4B區3號地盤，地政總署最新公布，由會德豐地產（00020）、新世界發展（00017）、恒地（00012）及帝國組成的財團奪得，作價83.33億元，以最多可建樓面57.46萬方呎計，每方呎樓面地價1.45萬元，地價仍然企硬。既然如此，趁此樓市調整時，用家不妨出動「捽」價；政府方面，則是時候考慮撤辣，讓市場回復正常。
南華證券錢莊
過去一個星期，港股強勢反攻，以本週三（7日）恒指收市26,147點計，較上週三（10月31日）24,979點，足足反彈了1,168點或4.68%。如果以本週三最高位26,530點計，更反彈足足1,551點或6.21%。
這種強勢反彈，是因為中美關係有緩和跡象，相信中國將會在開放市場方面作出讓步，但在扶持科技產業方面卻「無得傾」，而兩國領導人將於月尾阿根廷二十國集團（G20）峰會期間會面，相信在此日子前後，股市走勢都會繼續向好，此前於25,000點已是見底。而過去一週的千點反彈，就主要是冚淡倉所致。
在這次反彈中，騰訊（00700）作為本港最大市值上市公司，其功不可沒，但要繼續帶領港股上衝，估計有一定難度，因為騰訊的諸多困境仍未突破，尤其在其皇牌手遊「王者榮耀」客戶量大跌下，未來業績壓力重重。
雖然預期中國將會作出讓步，不過，人民幣卻不會一下子回升上去，始終，美國態度太過反覆，萬一反口覆舌，中國都留有一手。
每週一股——吉利汽車（00175）
吉利汽車（00175）最新公布上月總銷量12.9萬輛，按年僅升3%（9月份按年升14%），按月升4%。累計今年首十個月，總銷量按年升33%至126.58萬輛。公司預期今年銷售目標158萬輛可達，且認為未來數年市佔率將仍然上升。
吉利最新公布的銷售數據未如理想，拖累股價週三（7日）出現回吐，惟近日有消息指，內地正考慮下調汽車購置稅，稅項由目前的10%降至5%，降稅將適用於引擎不大於1.6公升的汽車，假設上述調低汽車購置稅落實，相信內地本土品牌汽車生產商如吉利最能直接受惠。
由於憧憬中央會有新支持政策，加上吉利來自汽車融資業務、領克品牌、Proton及新能源汽車信貸銷售的盈利貢獻開始具規模；在新能源汽車和48V輕度混合動力汽車銷量方面更成為中國第一，因此吉利不難成功跑出。
一週重點新聞
．美國自2015年12月啟動本輪加息週期，至今累計加息8次，市場普遍預期年底尚會加息1次，明年則有機會加息3至4次，2020年則有機會加1次，按此推斷下，聯邦基金利率或將於3.5厘「見頂」。
．日本勞工部公布，9月實際工資按年下跌0.4%，而8月數據修正為跌0.7%。反映油氣價格上升和生活成本高企正蠶食消費者的購買力。
．國家總理李克強稱，中國不會尋求貨幣政策的強刺激，將定向精準支持民營和小微企業，並將加大減稅降費力度，降低交易成本。
．上海市副市長吳清透露，上海自貿區範圍將進一步擴大，而擴大範圍會「相當大」，將遠超原有的120平方公里。
．阿里巴巴為內地提出「大進口計畫」，宣布未來5年從全球120個國家或地區進口2,000億美元貨值的商品，滿足內地消費需求，同時推進集團全球化戰略。
．騰訊（00700）董事局主席馬化騰在烏鎮互聯網大會上表示，中國電信在烏鎮實驗網的每秒下載速度達到1.7G，已較光纖速度更快，並決定應該認真考慮開始開發VR版的微信。
．長實（01113）牽頭系內財團收購澳洲天然氣商APA Group，遭澳洲財長指計畫不符國家利益。長實發言人回應，澳洲非針對長江集團，不同意收購主要由於APA在澳洲規模龐大。
未來一週，聯儲局會於美國時間本週三及四舉行議息會議，議息聲明將於本港時間週五凌晨公布，市場預料今次會議聯儲局將按兵不動，維持利率不變，焦點是會後議息聲明，聯儲局如何評估美國經濟，從中對美國未來加息步伐得到更多啟示。
經濟數據方面，週五會有反映通脹的10月生產物價指數，整體按月預料維持升0.2%，按年估計升幅收窄，維持升2.5%，至於扣除食品及能源價格的核心生產物價指數，估計按月維持升0.2%，按年預料升幅收窄至升2.3%。同日亦有11月密竭根大學消費者情緒指數初值，估計回落至97.9。
文章來源：Capital Weekly 資本壹週
吳鴻生南華集團主席《資本壹週》社長
劉若文：《資本壹週》總編輯
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