十月份可謂最悲慘的一個月，美股罕見地跌足十六日，香港股市自然受累，單月累跌近一成。雖然週二（10月30日）美股在科技股的帶動下，出現「報復式」反彈，三大指數全數升百分之一以上，翌日恒指亦在騰訊（00700）帶動下再現反彈，大升三百九十四點，相等於百分之一點六的升幅，但始終未能升穿二萬五千點的關口。重點是，未來港股能否再靠騰訊「食胡」？以騰訊自身難保的情況下，似乎好夢成空。
自中美貿易戰白熱化以來，環球股市大幅波動，港股更是跌跌不休，之前港股兩大重磅股匯控（00005）及騰訊在業績前均被大行唱淡，拖累恒指，但「大笨象」週一（10月29日）公布的業績令人驚喜，終於為恒指帶來久違的好消息。
匯控第三季列帳基準除稅前利潤為五十九點二二億美元（約四百六十一點九二億港元），按年勁升百分之二十八，勝市場預期之餘，再加上季內經調整收入增長高於支出增長，令股價於業績公布後急彈，單日大升半成，最高升上六十四元，收報六十三點五五元。
季內經調整收入按年增長百分之八點八，而經調整支出則只增加百分之二，收入增長率與支出增長率之差（Jaws）出現正數，而首九個月為負百分之一點六，較上半年大幅收窄。
集團第三季經調整除稅前利潤（撇除重大項目和貨幣換算差額的影響）為六十一點九三億美元，按年上升一成六，主要受收入增長帶動；純利按年升近三成二，至三十八點九九億美元，派第三次股息十美仙。
首九個月計，列帳基準除稅前利潤亦增長百分之十二至一百六十六點三四億美元，經調整除稅前利潤為一百八十三點三二億美元，升百分之三點六；期內純利升一成一，至一百一十點七一億美元。
單天難保至尊
匯控之前不斷捱沽，股價上週才跌至六十點三五元的兩年低位，業績有驚喜，更有幫助港股來個「回春」，週一（10月29日）港股午後止跌回升，更終止五連跌的厄運。在匯控力撐之後，恒指週一全日升九十四點，相等於百分之零點三八，收報二萬四千八百一十二點。
雖然匯控業績理想令恒指反彈，但持續性非常之短，恒指週二（10月30日）已再度轉跌，更跌凸週一的升幅。恒指週二收報二萬四千五百八十五點，跌二百二十六點，相等百分之零點九，大市成交額九百九十六億元。匯控週二收報六十三點一五元，跌百分之零點六，已算是重磅股中跌得最少的一隻，明顯恒指亦無法靠匯控一個頂住。
雖然不少大行在匯控公布業績後有調高其盈利及股價預測，但市場人士相信，匯控反彈的機會已可一不可再，因為中美貿易戰，再加美元強勢均對亞洲及歐洲帶來不明朗因素，而德國總理默克爾又將會退任，令歐洲市場充滿變數。至於匯控香港業務亦有機會出現週期逆轉，令盈利充滿挑戰。
跌出全球十大
匯豐的利好因素曇花一現，而恒指未來亦註定無運行，因為另一隻重磅股騰訊就更加弱。騰訊即將於十一月中放榜，業績前的不利因素不斷浮現，再加上全球科技股大跌，股價正逼近二百五十元的心理關口，一失守的話便更難搞。
騰訊週二（10月30日）股價低見二百五十一點四元，再創十七個月低位，幸好週三（10月31日）出現反彈，收報二百六十七元，升百分之六。不過，埋單計數，十月以來，騰訊股價已跑輸大市，累跌百分之十六，恒指則下跌約百分之八，而對上一次騰訊錄得單月兩成跌幅，已是一一年十一月的事。
騰訊於在今年初曾風光一時，股價曾升至歷史高位四百七十六點六元，市值高達四萬五千億元，更一度超越美國社交平台Facebook，成為全球第五大市值上市公司。不過，自九月以後，騰訊股價就不斷尋底，十月初已跌出全球十大市值公司。
逃生門也清除
騰訊的最大「死因」，莫過於遊戲業務出現問題。以往遊戲業務好景時，帶動騰訊業績不停超預期，但水能載舟，亦能覆舟。繼北京之後，內地再有多個城市實施登入手機遊戲《王者榮耀》實名制，包括天津、南京、秦皇島、三亞、孝感、鐵嶺、周口及涼山彝族自治州，未通過校驗的遊戲帳戶將禁止登錄。
政府只是以上述城市作為起點，日後加入實名制的地區將會愈來愈多，目的是要減弱青少年沉迷電競遊戲的風氣。根據系統規定，十二歲以下未成年人士，每日在《王者榮耀》中限玩一小時，而每日晚上九點至翌日早上八點更是完全禁玩。至於成年人亦一樣受到限制，每天限玩兩小時，超過時間後將被強制下線。
按騰訊半年業績計，收入一千四百七十二億元（人民幣．下同）當中，手遊及電腦遊戲的收入就佔去三百億元，再加上與遊戲業務有重大關連性的廣告及其他增值服務，失去遊戲業務等於壯士斷臂。
花旗直指，新措施或拖累騰訊的用戶及遊玩時間增長，用戶流失率會上升，而按收入計算，《王者榮耀》是最大規模的手遊，一定會響集團第四季的遊戲收入，而若騰訊旗下所有遊戲都要實名制的話，屆時便更大件事，料用戶增長及利潤均會受壓。
其實內地上星期才出過辣招，關閉審批新遊戲的「綠色通道」，意味不會再有新付費遊戲在內地推出。以往每當有新遊戲推出，均是通過文化部審查敏感內容，然後由另一個部門給予商業營運牌照。今年開始，內地政府重新檢視對遊戲中的暴力、賭博和敏感內容的審查方式，不少收費遊戲都無法在中國推出。自今年八月以來，國內外的遊戲均是通過「綠色通道」的緩解措施，讓遊戲發行商可以在官方正式審批前測試用戶對遊戲的反應，而最新的措施就連最後一個機會都已清除。
騰訊半年業績顯示，遊戲業務的增長已明顯放緩，雖然手遊收入同比仍有百分之十九的升幅，但環比跌百分之十九，而個人電腦遊戲就更慘烈，同比及環比均錄得下跌。原本騰訊打算於下半年加強手遊業務，推出新遊戲去拯救業績，但現時看來將好夢成空。
有市場分析極看淡騰訊，更認為今次可能無翻身的機會，而錯就錯在發展策略定位在「泛娛樂」業務之上。騰訊的業務範疇看似多元化，但其實交友、遊戲、視頻、音樂動漫及閱文（00772）等，都是娛樂相關，而近年「泛娛樂」產業在中國已受到嚴竣的挑戰，無論影視圈、遊戲、社交平台都被大力整頓，令騰訊大部分業務都難逃一劫。
抖音後來居上
騰訊的最強武器，就是其八億ＱＱ用戶及全球逾十億的微信用戶，但其營運模式，均是靠原有的線上用戶基礎，再輻射去其他業務，只是不同形式的「食老本」，難怪被批評發展策略缺乏想像力及創新力，最大問題是每個業務的獨立性不高，盈利能力亦有限。
以計畫在美國上市的騰訊音樂為例，今年上半年營收為八十六億一千九百萬元，按年大升九成，而上半年調整後利潤為二十一億一千二百萬元，按年勁升一點九倍，在線音樂產業普遍虧損的大環境下，騰訊音樂的業績已算是不俗。不過，細心看收入的分布，不難發現騰訊仍是在食老本，只靠社交服務收錢，虛擬禮物和增值會員的社交娛樂業務，佔到騰訊音樂收入的七成以上。截止今年六月底，騰訊在線音樂月活躍用戶（ＭＡＵ）達六億四千四百萬，但付費訂閱用戶僅得二千三百三十萬，按年增長百分之二十八，季度付費訂閱率僅為百分之三點六。
微信用戶的增長亦開始出現放緩，勢頭逐步被短視頻服務蓋過。微信第二季的月活躍帳戶為十億五千八百萬，與第一季的十億四千萬相若，環比只升百分之一點七，而用戶的黏貼度亦已有變。QuestMobile今年上半年的中國互聯網報告顯示，即時通訊軟體的使用時長的增速，由去年的百分之三十七下降至三十二點二，短視頻相關ＡＰＰ則從百分之一點五升至七點四。抖音今年年初的數據顯示，其累計激活用戶超過七億，日活躍用戶超過七千八百萬，用戶平均單日每人使用時長達七十六分鐘，每日資訊閱讀超二十七億次。抖音推出短短兩年，就將近追到微信的用戶量，令騰訊的皇牌受到重大威脅。
阿里早著先鞭
其實騰訊亦已留意到自己的問題，上月趁公司即將踏入二十週年，宣布了成立以來的第三次大型重組，但騰訊的發展步伐，明顯較阿里巴巴走遲很多步。騰訊決定在原有七大事業群（ＢＧ）基礎上進行重組整合，調整為新的六大事業群。新的事業群保留原有的企業發展事業群（ＣＤＧ）、互動娛樂事業群（ＩＥＧ）、技術工程事業群（ＴＥＧ）、微信事業群（ＷＸＧ）；另新成立雲與智慧產業事業群（ＣＳＩＧ）、平台與內容事業群（ＰＣＧ）。
騰訊主席兼首席執行官馬化騰揚言，是次改革為騰訊邁向下一個二十年的新起點，屬非常重要的戰略升級，而互聯網的下半場將屬於產業互聯網，由消費互聯網到產業互聯網的升級，是連接戰略的自然延伸，亦是搭建新一代智能產業生態的未來路徑。
騰訊指，雲與智慧產業事業群將整合騰訊雲（雲端業務）、智慧零售、安全產品、騰訊地圖、優圖等業務，幫助不同行業向智能化、數字化轉型。雲端運算被視為互聯網產業中最重要一環，明顯地雲服務將成為騰訊日後的發展重心。不過，騰訊的起步卻遲了阿里好幾年，阿里巴巴早於一○年就已啟動雲端業務，不斷投入巨大資源，相比之下騰訊一六年才施施然開始將雲業務定為戰略級業務，被業界批評轉型太遲，市場早已被阿里插好旗，情況就如當年網購平台一樣。
市場調查公司ＩＤＣ的數據顯示，阿里雲已經成為中國市佔最大的公有雲服務商，市佔率高達百分之四十五點五，全球市場分額計，僅排在亞馬遜、微軟、Google之下，穩坐全球第四。截至去年底，阿里雲收入已達一百一十二億元，屬內地首次出現百億規模的雲計算服務供應商。阿里截止今年三月底的全年業績顯示，阿里雲收入為四十三億八千五百萬元，按年大升一倍，並已是連續第十一個季度錄得翻倍的增長，主要受惠於付費用戶的數量增長，以及客戶對雲計算服務的使用量增長，包括更複雜的服務，如內容分發網絡和數據庫服務。
分析認為，雲計算一定會成為未來互聯網產業當中最重要的一環，掌握到市場，自然會掌控到整個產業。高盛之前發表的報告指，看好阿里的雲端、金融業務，因為阿里雲在內地的市佔率已近一半，加上阿里進行新零售戰略下，螞蟻金服的業務大有發揮空間。阿里雲的發展步伐亦甚為進取，單計今年第三季便推出近四百項的新產品和功能，並與屈臣氏中國、吉利汽車（00175）、北京首都國際機場（00694）等傳統企業開展合作。
ＡＩ不及百度
阿里的殺著亦不止一個，今年六月便推出全球首個利用區塊鏈技術的跨境匯款服務。AlipayHK早前與菲律賓電子錢包GCash合作，通過應用由螞蟻金融服務子公司支付寶的區塊鏈技術，雙方合作推出全球首個跨境電子錢包區塊鏈匯款服務，為匯款帶來顛覆性的技術，除了加快速度之外，最大賣點是成本遠比傳統的國際匯款交易方式低。
菲律賓有多達一千萬人在海外工作，每年匯款的金額就達二百八十億美元，為全球第三大匯款市場。Google與新加坡主權基金淡馬錫的報告指，東南亞是擁有全球第三高網絡用戶的地區，該區域的網絡經濟預期自一七年的四百九十五億美元，增長至二五年的二千億美元，而阿里又再次快騰訊一步看到機會，並再一次牽騰訊的鼻子走。騰訊剛在十月初宣布與資產管理公司KKR&Co合作，合共斥資一億七千五百萬美元，收購菲律賓金融科技公司Voyager Innovations的少數股權，Voyager的業務範圍涉及電子錢包、匯款與貸平台等資產企業。
騰訊亦有積極在其他領域尋找機會，但起步太遲成了老毛病。騰訊的ＡＩ（人工智能）去年突然跑出，「絕藝」在日本的ＡＩ圍棋中勝出，今年初才打敗了中國棋王柯潔。不過，自這場大賽之後，就甚少再有「絕藝」的新消息。
在ＡＩ領域上，騰訊始終較對手百度落後很多，百度早前正式加入美國科企為主的ＡＩ組織Partnership on AI，成為該組織首位中國成員，與科技巨擘Facebook、Amazon等共同制定ＡＩ研發標準和相關政策，而百度亦已啟動名為「阿波羅」的自動駕駛汽車項目，又開發手機智能語音助手DuerOS等，成功將ＡＩ技術應用在商界產品上，跑贏騰訊及阿里。
騰訊在約半個月內，最少被六間大行調低盈利預測及目標價，最新加入的為野村，更將目標價大削百分之二十四至三百三十五元，並看淡其盈利前景，是各大行中睇得最差。股王無起色，再加上中美貿易戰、人民幣貶值等不明朗因素，令市場人士進一步看談恒指，分析估計，恒指在二萬四千至二萬五千點應有較大支持，但一旦失守，則有機會下試二萬二千點。輝立資產管理基金經理李國璇亦表示，初步希望港股可以守在二萬四千點，但此非「熊市」底，保守估計恒指最少要調整至二萬二千點。