《資本壹週》677期 (2018年11月01日)
貿易戰若升級 人民幣見7.5
．隨着人民幣下跌，美國貨品變得昂貴，中國從美國的進口亦會下跌。
．A股最大問題是call margin，因為過去幾年很多公司都質押了股票。
．滙控及內銀業績不俗，其他本地公司亦不太差，相信恒指已見底。
中美貿易戰繼續消息滿天飛，如果進一步惡化，即是現時美國向中國2,000億美元進口商品徵收的關稅稅率，由目前的10%，到1月1日提升到25%，甚至美國進一步向其餘2,670億美元中國進口商品徵收關稅，相信人民幣將會即時作出反應。
人民幣守着「七算」的位置，大前提是貿易戰維持現況，美國不再搞事，如果美國將貿易戰再升級——提升關稅稅率或擴大商品範圍，則人民幣隨時一下子貶值5%，甚至跌到7.5亦不出奇。
以7.5計算，相對於今年3月人民幣兌每美元離岸價（CNH）曾升到6.2326，便是貶值兩成，到時中美兩國即是全面交鋒——隨着人民幣下跌，美國貨品變得昂貴，中國從美國的進口亦會下跌。
事實上，除了飛機不能只向空中巴士購買，還要幫襯波音之外，其他商品，中國都可以向其他國家買入，包括石油，可以向俄羅斯、中東，以至非洲購買；農產品方面，可以打俄羅斯的主意，普京近日便透露，俄國農產品產量最近5年增長超過20%，去年產量達1.35億噸，創出歷史最高紀錄，目前是全球第二大糧食出口國，其中小麥出口量全球第一。
中國反被動為主動
按照目前雙方出招看來，大陸這一邊已經準備好，相反，美國則未有這個準備。如此一來，中國在今次貿易戰中，就反被動為主動，未來只要維護好A股及港股，避免其遭受無謂的損傷，這場仗便不難打。
現時A股最大問題是call margin，因為過去幾年以來，很多公司都質押了股票。根據新華網報道，截至10月19日，滬深兩市共有多達3,485家公司有質押股分，佔A股總數的98%，僅有不到70家公司未涉及股票質押；總質押股數為6,428億股，估算市值約4.44萬億人民幣。其中，約50家合計質押約1萬億市值，質押市值規模前3位合計超過2,000億人民幣，前5位超過2,700億。
以每家公司的質押比例計算，148家公司質押比例超過50%，質押比例在30%至50%的有630家，10%至30%的有1,058家，小於10%的有1,649家。以大股東質押比例計算，約140家公司大股東質押100%持股，484個質押90%以上，853個質押超過70%，1,197個質押超過一半。
東南亞貨幣料跟跌
其實，A股問題不難解決，只是未有人懂得解決，相信遲早可以搞得掂。出動「國家隊」亦無不可，事關現時A股已經跌到很低，況且今次情況不同上次，上次是散戶自己炒到燶。如果A股能夠挺得上3,000點，而反觀美國因為出口下跌，打擊企業盈利，進而影響當地消費，道指隨時回落到20,000點，由於股市領先經濟半年至9個月，而美國老百姓市道現時仍然好好，即是當地經濟未來將會急速放緩。
至於東南亞，為了保持出口的競爭力，估計其貨幣會跟着人民幣下跌；歐洲方面，情況較為複雜，暫時難言走向。
股市不濟 樓市淡靜
港股方面，走勢相當差勁，這個10月，跌了多達2,809點，由9月尾的27,788點，下跌到24,979點；要數罪魁禍首，當非騰訊（00700）莫屬，上月尾還有323元，本週三只剩267元，之前一日更僅僅守在250元樓上。不過，隨着滙控（00005）業績不俗，內銀亦然，其他本地上市公司亦不是太差，相信恒指已經見底。
「股王」股價猶如高台跳水，從今年1月的歷史高位476.6元計，跌幅超過四成；恒指也由歷史高位33,484點，回落了四分之一，以點數計超過8,500點，股市不濟，令投資者心情不好，一併令樓市也淡靜下來，除了二手，就連一手銷情亦放緩。
綜合市場資訊，截至30日，10月份共錄得一手成交1,150宗，比起9月的逾2,000宗，大跌43%；當中，4個全新開賣新盤，合共推出1,498個單位，至今只賣出888伙，銷售比率只得六成。A組大手客的成交比例更慘不忍睹，由過往市旺時約三成，大跌至一成左右；上週開售的屯門弦海，A組入票客更是「零出席」。
不過，值得注意的是，4個新盤包括萬科的屯門上源、九建（00034）油塘海傲灣、莊士中國（00298）屯門弦海、華懋元朗朗屏朗城滙，雖然首日去貨比率只得二至四成，但發展商均非推盤老手，加上有關新盤位置一般，因此難對樓市轉角作出定論。除非擅於賣樓的發展商如新地（00016）都「失手」，銷情慘淡，加上新盤位於矚目區域，例如將軍澳、啟德，才具指標性。
事實上，另一邊廂，市場仍爆出破頂交易。好像嘉華（00173）啟德嘉匯，8座37、38樓B室複式連平台特色戶，以1.094億元賣出，以實用面積2,065方呎計，每方呎5.3萬元，創出項目售價新高之餘，呎價亦創出東九龍分層單位呎價新高，打破同區建灝地產天寰所創的5萬元紀錄。
南華證券錢莊
恒指成也騰訊（00700），敗也騰訊。今年1月，恒指創出歷史新高，當中功臣，首數騰訊；其後港股見頂回落，都還有這隻「股王」頂着；直至3月騰訊大股東南非傳媒集團Naspers出售1.9億股，套現逾800億元，騰訊股價拾級而下，港股亦跌跌不休。
不過，隨着恒指另一重磅股滙控（00005）公布的第三季業績亮麗，列帳基準除稅前利潤按年增長28%之多，至59.22億美元（約461.92億港元），好過市場預期，四大內銀——工行（01398）、農行（01288）、中行（03988）、建行（00939）業績亦表現不俗，季度盈利按年增幅介乎5.6%至8.5%，很久沒有見過此個水平，加上其他本地公司亦不是太差，因此相信恒指已經見底，有錢在手者不妨買貨。
每週一股——中石油（00857）
今年以來，三桶油之中以中石油（00857）表現最為落後，早前市場已開始追落後買入中石油，直至集團公布第三季業績後，資金更轉趨積極。
截至9月底止九個月，中石油純利按年升1.77倍，至481.24億元（人民幣．下同），每股收益0.263元；營業額升17.3%，至1.71萬億元。單計第三季，盈利按年升3.49倍，至210.36億元，每股收益0.115元；營業額升24.8%，至6,011.1億元。
中石油的業績較市場預期理想，主要受惠油價高企，多間大行在其業績公布後唱好公司，認為其目前估值吸引，企業價值相對EBITDA倍數為3.6倍，自由現金流收益率達8.9%。
此外，集團天然氣產品均價的上升趨勢，在今年第四季及明年會繼續，主因今年冬季工業用氣提價較正常為早，而居民用氣價由現時至明年年中，每立方米會上升45分，明年下半年起亦可享受冬季天然氣價提升，料可成為中石油股價的催化劑。
一週重點新聞
．美國聯儲局預期12月落實今年第4次加息，惟有觀察人士料儲局或微調政策，超額準備金利率僅相應上調0.2個百分點。經濟學家警告，若IOER超出上限範圍，或令縮減資產負債表計畫提早結束。
．日本央行一如預期維持貨幣政策不變，維持短期利率在負0.1厘，央行同時指出，維持10年期公債孳息率目標，在接近零水平不變，並維持以靈活方式購買日債的承諾不變。
．國家統計局公布，中國10月製造業PMI降至50.2，按月回落0.6個百分點，製造業總體繼續運行在擴張區間，但擴張速度放緩。
．AlphaBeta策略顧問發表的《Asia on Demand:亞洲娛樂產業對隨選視訊的整體投資成長》白皮書，預估隨選視訊項目的投資在2022年前可達101億美元，較2017年增長達3.7倍。
．萊坊公布2018年第3季全球城市豪宅指數，新加坡豪宅以達13%漲幅位列第一，反觀香港上季升幅排名降至全球第14位，台北豪宅價格按年更大跌6.3%。
．差餉物業估價署資料，今年9月全港私人住宅樓價指數降至388.8，按月跌1.44%，連續2個月下跌。租金方面則連升8個月，今年9月私人住宅租金指數續創新高，升至197.8，按月升0.56%。
．運輸及房屋局公布，上季私樓施工量錄1,900伙，按季跌八成，為近3年季度次低，同期已銷售樓花則跌兩成至1.4萬伙，創近年半新低。
．樓市吹淡風，中原地產亞太區副主席兼住宅部總裁陳永傑更形容現時為「地產界沙士期」，他預期整個行業至本年底將會有近5,000名代理失業，該行亦會有約一至兩成員工自然流失。
．大嶼山長沙洋房用地以低於市場估值下限近四成的1.6億元批出，樓面地價6,753元呎，較同區地14個月跌66%，買家為廠家高佩璇。
．渣打（02888）截至9月底止第三季度，經營收入37.24億元美元，按年增3.76%，按季則跌1.38%。其中，大中華及北亞地區仍是收入貢獻最大的地區，第三季收入15.5億，按年增9.62%，按季增1.11%。
．工商銀行（01398）季內多賺5.6%至792億人民幣，折合約116.2億美元，超越第二季排首名的蘋果，再膺全球最賺錢企業。惟期內撥備覆蓋率按季下跌76個基點，是唯一減少撥備的國有內銀。
未來一週，美國將公布多個經濟數據，市場焦點週五公布的10月非農就業職位報告，市場預料期內就業職位增幅擴大，增加19.3萬個，同期的失業率估計維持3.7%，而平均時薪料按月升幅收窄至升0.2%。
同日亦有國際貿易收支數據，預料9月美國貿易逆差略為擴大至536億美元：而9月的工廠訂單，則估計升幅收窄，升0.5%。此外，週四會有10月製造業指數，估計回落至59。
文章來源：Capital Weekly 資本壹週
吳鴻生南華集團主席《資本壹週》社長
劉若文：《資本壹週》總編輯
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