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【港股專家】王贇:熊市投資準備(三)之什麼才叫平?


無論牛熊市,無論我們是否投資者,只要進行任何交易,就有個恆古不變的問題:什麼才叫平?

有人說一買一賣,你情我願,只要是發生了就是合理的。顯然世事並不如此。也有種情況是賣家擁有資訊不對稱的優勢,例如二手車,就可以開出比價值更高的價格,而買家大多數會吃虧。那在股市有沒有機會買到平貨?

股市中的交投狀況,包羅萬有,買賣任何一方都有機會有資訊優勢,甚至能為自己製造資訊優勢,例如昨天(9月27日)沽空金斯瑞(1548)的閻火研究。金融機構的研究人員,更多是靠市場上已有的新聞、年報、財報附錄等,尋找別人忽視的資訊,用作分析企業的前景,評估當下價格是否過高或過低。

熊市投資的難處是:市場上幾乎沒有正面新聞。即使有正面新聞,「專家」們通常貴人事忙,視而不見,又或選擇了用負面的方法解讀。傳媒在任何投資市場中,往往佔了重要的角色,就是影響投資者的情緒。如果投資者的情緒容易被受影響,而無法保持自我,在牛市也許不會吃虧,但最好在熊市減少買賣行為。

要評估價格是否合理,大部分人會用會計比率,例如市盈率(PE),市帳率(PB),企業價值倍數(EV/EBITDA)等等。但由於投資是為了在未必實現增長,所評估財務數據時,研究人員都會有自己對未來的預測,令不同人所計算出的比率都不一樣。你覺得合理,別人又覺得不合理,那怎麼辦?

估值,更多是一門藝術,而不是科學。別說整體股市或單一版塊,即使只選擇一間公司,市場都沒有辦法衡量它是平還是貴。以騰訊(0700)為例,過去52週的最高低位置是476.6元和305.2元,而股市在高位時大部分投資銀行都喊500、600甚至700元的目標。反過來說,在熊市之中,價格同樣可以是無效的,而且受資金沽貨逃脫的壓力影響,股價一般更呈現比較急促的下跌。

到底什麼才叫平?筆者節錄《巴菲特傳》的一段:
 

「當你在做生意的時候,你便置身於一個現實的世界中,因為每個人都在考慮股票的相對價格。當我們在一個月內買下《華盛頓郵報》8%或9%的股份之後,賣給我們股票的人中,沒有一個人在想自己其實把價值4億美元的資產以8 000萬美元賤賣給了我們。他們之所以願意把股票賣給我們,是因為電信業股票在下跌,或是因為其他人都在拋售股票,又或是因為別的什麼原因。很多人在出售股票時的心態都是非理性的。」

建立並堅持用自己的一套評估方法,遇上非理性賣出的價格,就把握機會,並為自己的決定負責。人生須短,但未來還有很多個牛熊市呢!

筆者為證監會持牌人士,發表的任何資料或意見,概不構成購買、出售或銷售任何投資,參與任何其他交易或提供任何投資建議或服務的招攬、要約或建議。本專欄所載的資料並不構成投資意見或建議,擬備時並無考慮可能取得本專欄的任何特定人士的個別目標、財務狀況或需要。本人並無持有以上論述的投資產品。本專欄並不存有招攬任何證券或期貨買賣的企圖。

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