《資本壹週》670期 (2018年9月13日)
新股源源上市 港股雪上加霜
．大型新經濟新股上市，逼使基金經理換馬，騰訊自然是首選。
．美禁中資通信企業參與當地5G的建設，只會令其發展更緩慢。
．山頂文輝道地皮每方呎地價逾8萬元屬很貴，低過6萬則麻麻。
港股低處未算低，恒指本週三收報26,345點，從今年年初高位33,484點計，已經回落超過20%，技術上正式踏入熊市。本來，港股應該叻過內地股市，如今卻跟着大陸走，究其原因，是港交所自己推冧大市所致。
港股呈弱勢，原因之一固然是中美貿易戰，不過，踩多一腳，令其雪上加霜的，卻是港交所自己，所說的是不斷批准新股上市，抽走市場資金之餘，更令投資者尤其是基金經理換馬——為了認購新股，沽出手頭上持有的同類型股分。特別是新經濟股，而且是大型的，被沽出的同類型股分，就是騰訊（00700）與阿里巴巴，但後者不在香港上市，因此有大型新經濟新股在港上市，被沽的便是騰訊。
可鑑前車已有首隻「同股不同權」股分小米（01810）。小米7月9日上市，由於市況不佳，估值比起市傳集團最初尋求的目標1,000億美元，大幅縮水超過一半，但仍達到484億美元，雖然只能以下限每股17元定價，總集資額比起最高的480億元大減超過兩成，但仍達到371億元，成為截至當時計算今年以來最大IPO。
更重要的是，小米神速地獲納入恒生綜合指數（恒生綜合行業指數——資訊科技業、恒生綜合大型股指數、恒生綜合大中型股指數）、恒生環球綜合指數、恒生互聯網科技業指數，以及富時環球指數、富時MPF全球指數、富時中國50指數等6項指數；換句話說，基金經理焗買。結果，從6月25日小米正式公開招股計，騰訊從397.4元，徐徐下跌到7月20日獲納入恒生綜合指數的376.6元；而騰訊作為權重股的恒指，同期亦由29,338點，拾級而下至28,224點。
騰訊勢再遭殃
可惜，港交所似乎並沒汲取小米的「教訓」，繼續批出第二隻同股不同權股分美團點評（03690）上市。集團計畫發行4.8億股，每股介乎60至72元，集資額又是以百億計，最多達345億元，成為繼中國鐵塔（00788）及小米後，今年第三大IPO。可以預期，美團將重蹈小米的覆轍，吸引投資者及基金經理換馬，最後遭殃的是誰？必定又是騰訊，繼而拖累港股。
除了美團，近期較受注目的新股還有海底撈（06862），雖說此乃舊經濟股，但其招股價介乎每股14.8元至17.8元，每手1,000股，即是入場費高達17,979元，還貴過首隻無收入生物科技股歌禮製藥（01672），成為本港史上入場費最貴新股；其2019年預測市盈率達25.1至30.2倍，亦貴絕全港餐飲股。依此看來，目標並非普通散戶。
基金換馬推冧新經濟股，當沽無可沽的時候，便會沽重磅股；當中，四大內銀便佔恒指超過一成，君不見近日亦低處未算低，中行（03988）市盈率低至5倍，收益率高逾6厘，便宜到離晒譜，但仍可能繼續尋底。
不過，新經濟股中，亦非沒有亮點，譬如5G概念股中興（00763）。所謂「得5G，得天下」，而中國通信企業在5G的發展上，遙遙領先西方國家。根據德勤的研究，中國2015年以來建立的基站，是美國的超過10倍；即使以每萬人計，中國有14.1個基站，美國則只有4.7個。當中，走得最前的表表者，是中興及華為，合共佔了半壁江山，但華為並沒上市，因此中興可謂獨佔鰲頭。
此之所以美國及澳洲等，相繼禁止中興及華為參與當地5G的建設，理由是牽涉國家安全，但實際上誰向誰學習卻說不清，唯一可以肯定的是，美國將中興與華為摒除於當地5G建設之外，將會令美國的5G發展更加緩慢。
豪宅蓄勢待發
港股被自己累死，港樓則被自己谷高，所說的是一眾辣稅，將買樓成本扯高，發展商將高成本附加到樓價上，二手市場則供應大減，於是樓價乾升。至於最新提出的「娥六招」之一，向空置逾1年的新樓，徵收「空置稅」，稅率為應課差餉租值的200%，相當於樓價的5%，相信將會對高價樓構成一定壓力。持重貨的發展商，例如新地（00016），勢必要掟貨。
不過，所謂高價樓，指的是特色單位，以至新界洋房而已，並非位置靚、景觀好、供應稀的豪宅。好像會德豐（00020）與南豐合作的山頂Mount Nicholson，賣到每方呎十幾萬元，成為亞洲最貴，要賣也急不來。若然要付空置稅，相信只會轉嫁到樓價上。未來豪宅市場會有幾癲，還看本週五（14日）開始招標、下月12日截標的山頂文輝道地皮的成交價，如果每方呎賣到6萬至8萬元便算「正常」，如果超過8萬元則是很貴，相反如果低過6萬元就屬麻麻。
本來，以該地皮的位置，附近是山頂道、施勳道、白加道等超豪地段，每方呎樓面地價達到10萬元亦不過分，但大前提是全部興建洋房，而現時政府卻將地積比率由0.5倍，提升到2.1倍，以地盤面積18.94萬方呎計算，可建樓面多達40.43萬方呎，因此相信除了「屋仔」，項目還有分層住宅。以發展商賣樓的利潤，通常起碼相當於地價計，如果每方呎地價為10萬元，落成後項目平均樓價豈非賣到廿幾萬元？
不過，即使最後只以每方呎樓面6萬元成交，成交價也達到243億元，挑戰今年5月新地投得啟德1F區1號地皮的251.61億元全港最貴住宅地皮紀錄，以及超越同樣是新地所創，2006年買入山頂加列山道地皮時的42,196元最貴呎價紀錄。
南華證券錢莊
港股弱勢畢呈，除了「賴」中美貿易戰可能升級，其實罪魁禍首是自己，讓新股不斷上市，尤其是新經濟股，以致騰訊（00700）捱沽之外，其他科網股亦好不到哪裏去，大市最後跌的一成，全拜新股所賜。
最新再有美團點評（03690）。美團主要經營內地外賣餐點平台，市佔率今年首季達到近六成，是行業龍頭，目前平台還覆蓋內地市民其他生活所需，包括團購、酒店、叫車、購票等。旗下平台用戶、交易數目節節上升，收入連續兩年保持三位數增幅，2017年完成交易超過58億宗，涉及金額3,570億人民幣，全國共有3.4億用戶和440萬活躍商家，經營概念相當不俗。
事實上，另一隻新股海底撈（06862）亦一樣，不過現時市況差勁，跌破發行價可期，因此兩股雖好，但認購還是不急於一時，等待上市之後，「破發」再算。
值得一提的是，除了中興，另一隻科技股聯想（00992）也值得留意，皆因集團乃唯一中資品牌，因為收購了IBM及摩托羅拉，而用了美國制度。就像吉利（00175）買下Volvo一樣。另外還有一些無理由被提款的板塊，包括公用股、本地地產股，以及恒生（00011）；而被提款的板塊，就有內銀及濠賭。
每週焦點板塊——濠賭
中美貿易關係持續惡化，美國對中國2,000億美元進口貨品徵收關稅隨時上馬，特朗普再威脅對額外2,670億美元徵稅，貿易戰對港股的衝擊持續擴散，一直被市場認為能避過風眼的濠賭股，近日亦被捲入風暴之中。
隨着人民幣貶值，最新憂慮是兌每美元向着「八算」進發，內地經濟勢必受到牽連。市場對大陸經濟放緩的憂慮增加，加上人民幣貶值令購買力下降，內地居民的外遊意慾下降，成為濠賭股被沽的藉口，在擔心賭收出現逆轉，進入下調週期下，濠賭股近日洗倉式下挫，兩隻藍籌賭股銀河娛樂（00027）及金沙中國（01928）上週分別累跌19.47%及13.5%。
多間大行近日相繼下調澳門博彩收入增長預測，其中德銀認為增長將大降至4%，同時下調多隻濠賭股的評級及目標價，在大行一沉百踩下，相信濠賭股仍有下調壓力，現時宜觀望為上，不宜急於入市撈底。
一週重點新聞
．為期5天的「東方-2018」軍事演習週二展開，這是俄羅斯歷史上最大規模的戰略性演習，動用兵力達30萬人，各型作戰飛機、直升機和無人機有1,000多架，艦船近80艘。中方則派出3,200名解放軍、出動900台武器裝備和30架固定翼飛機參與，這是俄羅斯首次邀請一個不屬於前蘇聯盟國的國家，參加其規模最大的年度軍演。
．摩根大通發報告指，中美貿易戰持續或令中國流失70萬個就業職位，而一旦美國決定向全部中國進口貨加徵25%關稅，而中國又作出報復，將令550萬中國人失業，導致中國經濟增長減少1.3個百分點。
．路透社消息指，中國將要求WTO授權，對美國實施貿易制裁，理由是美國並無遵守2017年一項貿易爭端裁決。
．美銀美林的報告認為，若蘋果將iPhone手機全部在美國生產，iPhone手機的價格將會上升最多20%，以抵消勞動力成本上升的影響。
．波音公司發布市場展望報告，預測中國未來20年將需要7,690架新飛機，價值1.2萬億美元，較去年預測高6.2%，是全球唯一一個萬億級美元的民用飛機市場。
．外電報道，安踏（02020）有意收購芬蘭運動用品製造商Amer全部股權，Amer確認意向收購作價為每股40歐元，涉資約46.6億歐元（約423.9億港元）。
．市值約3.2萬億元的巨企阿里巴巴公布掌舵人接班大計，成為首家落實換班計畫的中資科網企業，馬雲將於明年9月10日，即阿里巴巴成立20週年兼馬雲55歲生日當天卸任董事局主席，由現任首席執行官張勇接任。
未來一週，美國將公布重要經濟數據，本港時間週四凌晨聯儲局公布褐皮書，報告是聯儲局兩週後議息時的重要依據。同日美國會公布8月消費物價指數，市場料整體按月升幅擴大至升0.3%，按年則料升幅收窄，升2.8%。至於扣除食品和能源價格的核心消費物價指數，估計按月和按年都維持7月的升幅，分別升0.2%和2.4%。
週五則有8月零售銷售，預料會連升2個月，整體預料升0.4%，不計汽車銷售估計升0.5%：同日亦有9月密竭根大學消費者情緒指數初值，估計升至96.8。週五會有上月進出口物價，估計進口物價跌0.3%，出口物價則預料無升跌。而8月的工業生產，估計升幅擴大至升0.3%。
文章來源：Capital Weekly 資本壹週
吳鴻生南華集團主席《資本壹週》社長
劉若文：《資本壹週》總編輯
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