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【港股專家】藍武士:教育股增長迅速,前景看俏


在香港上市的教育行業股票在五月有20%至50%不等,但同期恒指跌約1%. 這個差距整在太大,恒指內沒有一隻教育類的股票,連一眾綜合企業股都沒有一隻跟教育類的股票直接扯得上關係,最多只有一些科技類的曾經收教育網站等等,恒指公司有機會看到教育類股票增長迅速,於未來幾次的恒指比重調整時可能會加入教育類股票,而恒生綜合指數已經在今年二月加入教育類市值最大的中教控股(0839)。未來教育類股票在香港市場的前景應該不錯。

先分析一下教育類股在年初上升的原因。直至六月中,香港股市約有十隻教育股,當中有一半的公司市值都已超過一百億,而論升幅,當中今年上市的澳洲成峰高教(1752)最多更比招股值升近三倍,當中行業基本面沒有變動,整個版塊的上升原因,主要於2017年國家教育部的新民促法實施,加強民辦學校的分類管理,當中訂明,民辦學校可以注冊非營利性學校,並對營辦學校的企業提供稅務及財政上的優惠。而在通過新民促法前,市場都沒有重視教育類股票,認為低市值,低增長,行業分散,加上適齡人口減少,牌照申請困難,而民生教育(1569)更於九月前跌破招股價。 

中教控股為龍頭企業,擁有三間學校,包括中國最大的民辦本科高校- 江西科技學院及廣東省最大的民辦高校 – 廣東白雲學院,集團在2017年至2018年年度的總學生人數為76204人,比2014-2017的複合增長率每年5.3%,當中集團於2017年年初第一次把白雲技師學院的學生拼入表內,但按每一間學校計算,江西科技學院,白雲技師學院及廣東白雲學院的學生增長率僅為-2.2%/+0.9%/+4.5%,反映學生人數增長有限,而校園的利用率亦已達到92%,這一點就是筆者及市場對教育類股票的憂慮,學費方面,江西科技學院本科及專科過去五年平均每年上調約10%,但廣東白雲學院普通專科學校過去五年都沒有增長,集團整體學費按年平均+4.9%。

收入的計算方式就是學生人數乘學費,如果兩個數據的增長都只有單位數,那麼怎能會有現在約50倍的PE呢?答案就在新民促法和在集團未來的擴展計劃上。新民促法訂明學校可以自行定學費,市場預計教育界將會按師資而提升學費,而60%以上的中教教師都有碩士以上學位,學費可以提高,而公司已有專門拼購的團隊,2018年3月收購了於鄭州的中國最大職業學校和於西安的中國最大技師學校,在美國加利福尼亞州的科學技術大學亦於2019年年初開始運營,總在校生人學將會上升至12萬人,市場預計市場在未來三年收入的複合增長率可以由過住的低單位數上升至15%。

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