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【港股基本分析】阿發:重磅股業績期,匯控率先發出利淡信號


港股在一月坐完火箭後,二月便來了個大屠殺,現時即將踏入三月,是多隻重磅藍籌發佈全年業績的檔期,匯控(0005)今日率先公佈的業績便為大市發出了利淡信號,為現時充滿疑慮的大市再添愁雲。而下一個重要關口相信就是3月20日平保及3月21日騰訊的業績公佈日,倘若幾隻北水愛股業績皆告失利,大市走勢料將更為震盪。

匯控今日公佈的2017年「調整除稅前利潤」為209.9億美元,按年增長10.9%,稍遜市場預期。而「列脹基準除稅前利潤」為171.67億美元,較2016年同期之71.12億美元增逾1.4倍,同樣稍低於市場預期。

這年增長聽起來似乎不錯,不過須注意的是2016年的匯控業績實在太差,上面所述的2016年入賬除稅前利潤71.12億,其實是按年倒退了62%。當時業績倒退的原因分別是歐洲環球私人銀行業務商譽減損32億美元、達標支出31億美元、指定以公允值列賬之本身債務因信貸息差變動而產生的18億美元不利公允值變動、以及出售巴西業務的影響。

由於以上都是主業因素,並非突如其來的罰款,反映的是匯控自身的基本因素轉差。所以在2016年匯控股價走入2008年金融海嘯之後的谷底,該年的6月28日匯控股價報45.35元。今天(2月20日)匯控股價為80.95元,比當時多出近八成。然而,市場對匯控的復甦似乎過度樂觀。

2017年的入賬除稅前利潤171.67億美元,雖然大大優於去年的71.12億,但相比起以下年份的同一組數據,都差得多了:

2015年:188.67億

2014年:186.8億

2013年:225.65億

2012年:206.49億

在以上業績的支持下,匯控股價在2013年初至2014年尾的時期,在 75.05元至90.7元的區間波動。直至2015年業績顯著遜預期後,出現明顯的下降軌走低,到2016年更陷入40至50元的谷底。

而現在匯控的表現其實比以上這幾年都要更差,所以筆者認為80.95元的股價仍然是做高了,匯控很有可能再下試當年的區間底部75.05元,甚至再進一步跌穿。而詳細看匯股的業績,會發現匯控的歐洲業務虧損最大,達18.64億美元,而亞洲則為匯控貢獻大部分利潤(約75%),達153.29億美元。其中「工商金融」和「零售銀行及財富管理業務」的表現較為突出。至於俗稱炒房的「環球銀行及資本市場」業務,稅前利潤同比增長不足半成。如果匯控未能改善歐洲業務和「環球銀行及資本市場」業務,則匯控前景仍然堪憂。

至於市場盛傳的另一利好因素「加息擴闊淨息差」,則仍然有待美聯儲的公佈,但須注意加息同時影響企業的借貸成本,對匯控是否有樂觀影響還須取決於信貸市場的氣氛,而市場也需要一段時間觀察兩者的關係。所以筆者相信匯控的股價會下挫,進而影響大市,而且加息消息也並非馬上見效的靈丹妙藥。

最後值得一提的是,平保(2318)現時增持匯控至6.17%,對其股價也有一定負面影響。除非讀者對「北水神仙水」情有獨鍾,否則在短期內,這兩隻個股還是少碰為妙。

撰文:阿發(秦晞輝)

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