— 港股短期內難以大跌，亦難以大升。
— 長和市值很快將被新地、恒生趕過。
— 兩大經濟體互「砌」，不會有第三大。
恒指緩步升穿29,000點後，本週三（15日）突然又單日回落300點。依照目前市況看來，港股未來應該不會大跌，不過，大升的機會亦不大，相信暫時只能繼續「慢牛」格局。
支持港股不會大跌的原因，是內地資金一面倒流入。本週三成交金額為1,151億，已連續8個交易日成交逾千億元。雖然透過港股通流入的金額連續兩日回落，但也保持在25億的水平。
根據滬港通本週迎來三週年之時，港交所（00388）最新的公布，截至今年10月31日，計及買入及賣出，港股通總成交額為33,270億元，為港股帶來了6,375億元淨流入；以日均成交額計，就由2014年的4.6億元，僅佔大市總成交的0.73%，拾級而上至最新的44.65億元，佔7.17%。
因此，港股通投資者持股總額亦節節向上，2014年底時只有130.9億元，翌年已急增近9倍至1,151.8億元，去年再跳升近3倍至3,644.2億元，及至今年10月底則再翻一番至8,088.1億元，即是佔港股總市值約2.5%。有媒體根據中央結算系統數據統計，可供上海及深圳投資者買賣的約500隻港股通股分中，北水持股逾5%的股分，共有149隻；持股超過一成者，亦有60隻之多。
細看港交所以持有總額排名的港股通股分，匯豐（00005）高踞第一，緊隨其後的是建行（00939）與工行（01398），市值高達36,380億元的「股王」騰訊（00700），也進佔「梗頸四」。
不過，流入港股的北水，不似是「大媽錢」，且看騰訊，去年年底時才不過190元，不足一年已經升了一倍，如此昂貴普通散戶應該不會再追，如今資金仍然高追，豈止看好前途般簡單，可能另有目的。匯控更加如是，尤其是集團在低位斬纜，賣掉蝕錢業務，否則在歐美經濟反彈時，業績便可來個大翻身，豈會大落後於同行，要靠裁員和回購來支撐。而內地資金源源買入，估計是與其在港業務舉足輕重，以及其發鈔銀行地位有關。
事實上，港股未能大升的原因，正是流入的資金，以北水為主，外資基金經理入市還不算踴躍，以致升勢主要集中在一撮股分身上，包括幾隻科技股——騰訊和蘋果概念股如瑞聲科技（02018）、舜宇光學（02382），以及匯控、友邦（01299），還有一些板塊如內房，以及供給側改革的鋼鐵等升了上去罷了。
這些股分已經上升了這麼多，即使再升一、兩成，恒指也難以大升；要港股大升，便要其他權重板塊如內銀，以及落後股分都升上去。然而，內銀面對網上金融的競爭，前景卻不被看好。至於落後板塊如本地地產股，也在樓價節節上升下無甚動靜，股價相對資產淨值仍然存在巨大折讓。當中，住宅銷售固然賺得暴利，就連商業物業，身價也水漲船高。好像金鐘遠東金融中心，據聞面積1.08萬方呎的33樓全層，近日以每方呎5萬元的高價賣出，猶勝皇后大道中9號。值得注意的是，遠金是以純建築面積計，皇九則存在水分。
且看長實（01113），以402億元賣出中環中心75%股益，就比賬面值高出一倍之多，集團2015年2月重組時，對中環中心所作的估值更僅為177億元。即使是長和（00001），升幅也落後大市。按照超人近年的舉動，可看到他是在賭博，對香港以至中國經濟不再像以往般大承諾，寧願將資金轉投外國的資源項目，以致長和系從前屬於進取型股票，如今已變成防禦性。依照目前勢頭看來，長和市值很快便會被新地（00016）及恒生（00011）趕過，而此乃從未試過的。
A股H股比美股更應升
事實上，超人這鋪很可能押錯，且看國家主席習近平出席APEC第25次領導人非正式會議，就完全將美國總統特朗普比下去。譬如特朗普繼續高舉「美國優先」的大旗，否決多邊貿易協定，重申美國「不會再加入任何讓我們綁手綁腳、犧牲主權的大型貿易協定」，習近平則強調經濟全球化，未來要更開放包容，普惠平衡，公正共贏，盡顯泱泱大國之風。
更重要的是，習近平提出的中國特色社會主義，只要同是共產主義的越南、老撾一跟，加上「一帶一路」的貫通，而菲律賓等亦已靠向中國，美國的圍堵中國策略，便會行不通，東南亞只剩新加坡，已經無用，即使拉攏印度，再加上澳洲，還何圍之有？
依此看來，全球兩大經濟體互「砌」之下，便不會有第三大，意思是說，中美的經濟規模，將會遠遠超過第三位，第三位完全沒有追上來的機會。如是者，上升的股市，應該是A股及H股，美股則不應該升。同樣道理，就算現時美股回落，A股亦未必回落，始終市底頗低，上次政府鼓勵人民投入股市，結果炒得過了火；之後一㩒，又跌得過了火，到現在仍未敢入市。
話說回頭，特首林鄭月娥在今次APEC會面中的位置亦甚突出，除了期間坐在習近平旁邊，還分別與越南總理阮春福和泰國總理巴育舉行雙邊會面，完全突顯了「一國兩制」的實踐。其實，林鄭運氣相當好，在前任政府做了部分難做的工作，以及中央的布局下，加上庫房有錢，她只需要專注經濟發展，以及增加土地，便一定有好成績。
一週重點新聞
‧國家統計局公布，今年1至10月，全國固定資產投資按年增長7.3%，增速較1至9月回落0.2個百分點，創1999年12月以來近18年新低。
‧美國總統特朗普要求，要將稅改與廢除奧巴馬醫保部分條文捆綁，取消個人強制購買醫保。負責賦稅事務的眾院籌款委員會主席布雷迪表示，對此仍在考慮中。
‧騰訊（00700）公布今年第三季業績，盈利按年大增69%至180.1億人民幣，遠勝市場預期的增長48%。季內收入652.1億元，按年增長61%。
‧阿里巴巴雙11購物節週六凌晨結束，商品成交總額（GMV）再創新高達1,682.7億人民幣，按年增長39%。
‧航空貨運市場回暖，國泰（00293）落實向DHL集團收購其華民航空的40%股權，代價為3,626.8萬元，交易料明年底前完成，華民將成為國泰全資子公司。
‧內地家電生產商海信集團旗下「海信電器」，與東芝株式會社聯合宣布，海信將斥資129億日圓收購東芝電視機事業子公司「東芝映像解決方案」的95%股權，同時取得東芝電視全球40年品牌授權，預期在明年2月底前完成交割。
‧跨太平洋戰略經濟夥伴關係協議（TPP）在美國缺席後，餘下11國確認TPP不會胎死腹中，並決定將協議易名為「跨太平洋夥伴全面及進展協定」（CPTPP）。
‧地政總署公布，長沙灣興華街西對出住宅地終以172.88億元批出，每呎樓面地價達17,501元，奪標公司為世茂房地產（00813）、信置（00083）、會德豐地產、爪哇控股（00251）及嘉華（00173）聯盟的財團，而投得毗鄰酒店地的新地（00016）則大熱倒灶。
‧截至上週五，長實（01113）住宅銷售套現500億元，為集團新高紀錄；若計及中環中心的402億，套現金額則900億，創全港歷史新高紀錄。
未來一週美國將公布多項重要經濟數據，週四會有11月費城製造業指數，市場估計會回落至正24；同日亦有另一個製造業數據，上月工業生產估計按月升幅擴大至升0.5%。樓市數據方面，週四亦會公布11月反映房屋建築商信的房屋市場指數，估計維持68。
此外，10月新屋動工數據將於週五公布，市場估計按月會增加3.3萬間至118萬間，而同期的建築批則估計按月增加1.5萬張，錄得124萬張。
南華集團主席
《資本壹週》社長
劉若文《資本壹週》總編輯