2012年3月時，筆者曾在本欄提及，因為業務前景不俗，投資者應買入科技股。轉眼五年過去，納斯達克指數期內升約104%。且今年投資表現卻更為耀目，納指數自年初至今已升逾18%，遠高於標普500和杜瓊斯工業指數的10.4%和9.2%。早前，另一指標性的科技股指數標普500科技指數，時隔17年後，再突破2000年科網股爆破前的高位。即使該指數走勢凌厲，但從盈利增長及估值來看，科技股股價未見泡沫，仍值得買入。
首先，科技股的平均市盈率約為24倍，遠低於2000年時的80倍，且收入增長動輒達三至四成！例如，上月Microsoft公布最新季度業績，每股盈利達0.98美元，盈利增長逾倍；Facebook今年第一季的淨利潤亦按年升76.6%。這些誇張的增長率，絕非傳統經濟板塊可比。
因業務不繼改善，現時大型的科技公司，不少已具備持續盈利和產生穩定現金流的能力。除不用進行集資，更可持續提高研發開支增加競爭力，並進行股票回購。根據過去經驗，身處高增長行業的公司竟能回購股票，是甚為罕有的。在這良性循環下，科技股的估值受到相當的支持。
科技公司的另一估值優勢，是規模效應。在技術平台全球化下，成功的科技產品，無論是軟件或硬件，已可推廣至全世界。正因邊際成本增長很低，故成功的科技企業，規模可以發展至非常龐大，Facebook及Apple便是當中典型例子。
最後，數據顯示美國科技公司持有的現金達8,600億美元，納指每股現金亦持續創新高（圖綠色線），可見美國科技公司依然「水頭充足」。故即使未來美聯儲會持續加息甚至縮表，科技公司仍有足夠「彈藥」維持其資本開支、研發和實行回購等計劃。由此可見，因近年大幅上升而評論科技股陷泡沫，並未有根據；相反，其日益龐大的經營能力，或許仍未完全反映在股價當中。
梁鈞宇（中原資產管理執行董事）