《資本壹週》648期 (2018年4月12日)
．現時美國向中國買入十元產品，才賣出二點五元的產品。
．隨着中國向高科技發展，順差只會繼續擴大而不會扭轉。
．人民幣循序升值，投資者應該買大陸資產，樓、股皆可。
互補變競爭 逆差再擴大 買人幣資產
美國挑起貿易戰，兼且似乎得寸進尺，先是對鋼及鋁徵關稅，繼而是五百億美元之科技相關產品，然後再威脅擴大至價值一千億美元的製品。表面上，美國總統特朗普是想收窄美中貿易逆差；實際上，卻是阻止中國藉着「中國製造2025」，持續擴大順差，最後坐上全球一哥寶座的趨勢。
根據美國商務部數字，二○一七年美國貿易逆差年比增加十二點一％，達到五千六百六十億美元，是二○○八年以來最多。當中，貨物貿易逆差高達八千一百億美元，較一六年增加五百七十五億美元；服務則有順差，金額為二千四百四十億美元，較一六年減少三十七億美元。
淨計中國，貿易逆差則為三千七百五十二億美元，年比擴大八點一％，並且創出歷史新高；當中，中國是美國最大進口來源國，金額五千○五十六億美元，以出口計則為第三大，僅次於加拿大及墨西哥，金額一千三百○四億美元。以此比例計算，簡單而言，即是美國向中國買入十元產品，才賣出二點五元的產品。
翻查資料，美國的貿易逆差問題，已持續了近五十年。首次出現於一九七一年，之後除了七三、七五年錄得小額順差，其餘年份均為逆差，而且趨勢是不斷擴大。當中，一九八一至八七年和一九九一至九八年為兩個高速增長期，分別增長了五點八二和一點五五倍，美國由此成為全球貿易逆差最大、同時資本淨流入最多的國家。
長期「入不敷支」，美國靠甚麼去維持？答案就是發鈔、發債。美國作為全球第一大經濟體，美元可謂世界通行；換了是其他國家，想發鈔便需要同等價值的資產作基礎，美國則只須不停印銀紙、不停發債券，而中國以貿易順差賺回來的外匯，就正正拿了去買美債，成為美國最大債主。依此看來，究竟是中國賺了巨款，還是美國撿了便宜？
全球第一
雙方本來相安無事，美國一直坐享其成——坐享中國產品價廉物美的成果，然而，本身是生意人的特朗普，卻看到了未來趨勢的不對勁——中國來勢洶洶，美國的全球一哥地位，很快便會被取替。
事實上，早於一六年，國際貨幣基金（ＩＭＦ）已經指出，以購買力平價（ＰＰＰ）計，中國已經超越了美國，成為全球第一大經濟體，佔全球ＧＤＰ的十七點一％，超越美國的十五點八％，兩者規模皆遠遠超過了排名第三到第五的總和——分別是印度的七％、日本的四點三％，以及德國的三點四％。
根據ＩＭＦ的資料，去年美國ＧＤＰ為十九萬三千六百億美元，中國則為十一萬九千三百億美元，假設美國經濟增長保持在百分之二點七，而中國則保持到百分之六點五的增長，中國便會於十一年後爬過美國的頭。
製造強國
這還不特止，正如以上簡單計數，現時美國向中國購買十元產品，才賣出二點五元的產品；依照目前勢頭判斷，未來很可能購買二十元產品，才賣出二點五元的產品，甚至是購買三十元產品，才賣出三元的產品，這才是最「大鑊」者。
因為暫時而言，美國與中國的製品，主要仍然是互補性的，並非競爭性的。然而，中國經濟正在轉型，製造業正在向高端科技發展，更制定了目標——到新中國成立一百年時，要把中國建設成為引領世界製造業發展的製造強國，而《中國製造二○二五》計畫就是實施製造強國戰略第一個十年的行動綱領。
計畫提及的十個優先發展領域，包括新一代信息技術產業、高檔數控機和機器人、航空航天裝備、海洋工程裝備及高技術船舶、先進軌道交通裝備、節能與新能源汽車、核能或可再生能源電力裝備、農機信息整合系統、新材料，以及生物醫藥及高性能醫療器械，正是美國近日祭出擬對中國價值五百億美元產品徵稅的項目。特朗普的用意，還不已經盡顯露？
不歸之路
不過，即使特朗普如願以償，美國減少了從中國進口，只買入最低端的五％，以及最高端的五％，餘下的九十％製品，也需要從其他國家進口，譬如勞動密集工業已遷往的越南，以至印度等，難以在本土製造中補回。
且看美國商務部數字，美中貿易逆差二月份大幅收窄了百分之十八點六，至二百九十三億美元；當中，對中國出口持平，自中國進口則下跌十四點七％，惟整體計，貨物及服務貿易逆差仍然按月擴大百分之一點六，至五百七十六億美元，已經連續六個月增加，創出二千年以來最長升浪之餘，也是自二○○八年十月的六百○二億美元以來最高月度貿易逆差。以今年首兩個月計算，美國貿易逆差總額更加高達一千一百四十三億美元，較去年同期擴大了二十三％。
事實上，過去幾十年，中國價廉物美的出品，逐步令美國放棄了本土的製造業，已經踏上不歸路。假設產品分為十級，一級是最簡單的產品，譬如原材料，包括煤、鋼、礦，以及種出來的農作物，十級則是最複雜的產品，即是高科技。起初，中國只是生產一級物品為主；其後逐步發展，開始生產簡單的工業製品，例如玩具、衣服等；再之後，又向更高級的物品延伸，造化工、船舶、飛機；現在就連武器、衞星等，大陸都發展出自己的技術。
反觀美國，隨着當地消費者已習慣了中國廉價勞動力帶來的價廉物美製品，中間的製造業已經節節敗退，如今可謂全然被毀，現時才來亡羊補牢，實在為時已晚，根本沒得返轉頭。就連晶片、手機鏡頭等，以前可向韓國、日本購買，逐漸也被中國貨取代，且看一眾內地手機設備製造商近年正急速冒起。
美國本來只靠最高級的服務業，已經不愁生意，可是中國就連這一瓣，都來摻一腳。譬如海航，做「刁」一買一賣似模似樣。未來美國可以怎樣補救？靠服務業？但做「刁」做得幾多？靠文化業？荷里活電影又可以賣得幾多？
所以，特朗普一定要反擊，儘管不可以令北京停止補貼「中國製造二○二五」產業，但也會企硬，讓全世界知道發生了甚麼事，到時他豈止不會甩掉農民以至「藍領」的選票，分分鐘更因此而將他從「婚外情」等醜聞中救回來。
不怕競爭
至於特朗普的下一步，想來想去似乎只有令美元貶值是唯一方法，可增加到競爭力，同時以市場力量逼使人民幣大幅升值，好像八十年代的日本一樣。不過，今時今日的中國，與當年的日本大不相同。第一，日本是二次世界大戰的戰敗國，要聽美國的話；第二，日本當年已經向高科技發展，跟美國製品直接競爭，包括電子、汽車等。
最重要是，經過過去十年的經濟結構調整，中國出口佔國內生產總值的比例，已經從○七年的三成七，拾級而下至去年的不足兩成，相反，內需成為了內地經濟增長的主要動力，十四億人口的市場，威力不言而喻。
就連最低端的原材料行業，例如鋼鐵、煤碳、水泥等，亦經歷了供給側改革，去除了過剩的產能，汰弱留強——淘汰了內地規模較細的公司之餘，就連外地的同業也被拖了下來，留下的就是國企級的巨無霸。
其實，金融業的情況也差不多，經過幾年的去槓桿，即使大陸一如特朗普的算盤，開放市場，亦不怕外來的競爭，因為中資公司尤其是國企已養到很大，兼且透過香港學習了國際的一套。且看強如滙控，在內地的發展亦不甚了了。
國家主席習近平在博鰲論壇上宣布開放汽車市場，實在有點叫人意外，因為換句話說，內地車廠已經無懼外資入去競爭，相反，更具實力反攻海外市場，而全球汽車製造養着很多人，今番有好戲看了。
因此，本欄維持原判，認為今次貿易戰的結果，是美元貶值，人民幣則循序漸進升值，投資者宜買大陸資產，樓又好，股票都好，總之有生產力的中資公司也要買。
特朗普似乎預視到，美中逆差只會愈拉愈闊。
《中國製造2025》的優先發展領域，正是美國擬徵重關稅的項目。
習近平既宣布降低關稅，又聲言開放市場，只因內企已經不怕外來競爭。
文章來源：Capital Weekly 資本壹週
吳鴻生 南華集團主席《資本壹週》社長
劉若文：《資本壹週》總編輯
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